Als Sicherheit für Kredite bilden die Werte von Sachvermögen die Grundlage der Kreditvergabe, von der eine moderne Volkswirtschaft abhängt. Wenn es im Privatsektor ernsthafte Kreditprobleme gibt, gehen diese in der Regel von Immobilien aus. Immobilien sichern nicht nur Kredite für Immobilien selbst, sondern beeinflussen direkt oder indirekt nahezu die gesamte übrige Finanzierung. Wie wir 2008 gesehen haben, als in den USA die übermäßige Kreditvergabe durch Verbriefungen, die auf Krediten ohne Einkommensprüfung („Liar Loans“) beruhten, rückabgewickelt wurde, sollte das Potenzial für eine große Finanzkrise, die von einem sektoralen Immobilienkollaps in nur einer Rechtsordnung ausgeht, nicht unterschätzt werden, erst recht nicht bei einem globalen Kollaps.
Eine solche Krise steht uns heute bevor. Hier eine kurze Zusammenfassung der Elemente:
- Gewerbeimmobilien (Commercial Real Estate, CRE) befinden sich in einer Krise, und zwar nicht nur in Amerika, sondern auch in allen anderen fortgeschrittenen Volkswirtschaften, in denen ein Überangebot durch höhere Zinsen noch verschärft wurde.
- Wenn ein hoher Anteil an festverzinslichen Hypotheken mit langer Laufzeit im Spiel ist, hat die Zündschnur bei Wohnimmobilien eine größere Länge. Dieser Markt stagniert jedoch bereits und dürfte vernünftigerweise weiter sinken, schon allein deshalb, weil erschwingliche Hypothekenkredite für potenzielle Käufer nicht mehr verfügbar sind.
- Immobilien sind die Grundlage der Sicherheiten für die Aktivitäten der Realwirtschaft („Main Street“) und haben Folgen für die Bankkredite insgesamt. Savills schätzte den Wert der globalen Immobilien im Jahr 2020 auf 326,5 Billionen US-Dollar, mehr als das Doppelte der aktuellen Bewertungen des globalen Finanzvermögens.
- Soll eine Krise vermieden werden, müssen die Zinsen sinken. Leider werden sie stattdessen steigen, wie ich weiter unten in diesem Beitrag erläutere. Sobald die Märkte dies erkennen, wird die Erwartung steigender Zinsen und Anleiherenditen den Wert aller Vermögenswerte untergraben.
- Die Inflation in den USA steigt, wobei die monatliche Rate fünf Monate in Folge zugenommen hat. Deshalb können die Zinsen nicht sinken.
- Die Kreditausfälle werden in diesem Jahr in allen Wirtschaftsbereichen zunehmen, weil Banken Kredite zurückziehen, da die Kreditrisiken steigen.
- Angeführt von den USA stehen den G7-Volkswirtschaften nicht nur eine Rezession bevor, sondern ein sich vertiefender Einbruch infolge einer Schuldenkrise. Dies wird den Finanzierungsbedarf der Regierungen erhöhen und die Anleiherenditen noch weiter in die Höhe treiben.
Angesichts dieser überprüfbaren Tatsachen und der vernünftigen Prognosen, die auf ihnen beruhen, erscheint es außergewöhnlich, dass ansonsten rationale Anleger die Augen davor verschließen. Hier sind sie, wie sie fröhlich Vermögen schaffen und sich der wachsenden Gefahren für die Schulden und damit für den Fortbestand aller Formen von Kredit nicht bewusst sind:
Es ist wirklich ein Fall von nichts sehen, nichts hören und nichts sagen. Es hat vielleicht alle Zutaten einer Fallstudie über nachträgliches Wunschdenken.
Der Zweck dieses Artikels ist es, diejenigen, die bereit sind, auf die Vernunft zu hören, vor den enormen Gefahren zu warnen, denen die Welt des Fiat-Geldes und der Bankkredite gegenübersteht. Dieses Verständnis muss auf einer umfassenden Würdigung der Rolle von Sicherheiten beruhen, darauf, wie ihre Werte an die Zinsen gebunden sind, und darauf, wie und warum diese Werte mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit sinken werden.
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