Die Bullen in Spanien kämpfen vergebens

Massives Gelddrucken durch die Europäische Zentralbank ist der einzige realistische Weg, ein spanisches Rettungspaket zu finanzieren, doch dies wird ein gewaltiges Moral-Hazard-Problem auslösen: Warum sollten Regierungen anderer Eurostaaten an unpopulären Sparmaßnahmen festhalten, sobald die spanische Regierung von den Jungs in Frankfurt gerettet wurde? Ein wahrhaft abschüssiger Weg, der zur Zerstörung der Währung führt und bei Deutschland ein deutliches Déjà-vu auslöst.

Wird Spanien nicht gerettet, könnten die politischen Bande, die das Land an den Euro binden, infolge von Volkszorn und Gewalt zerbrechen, die sich gegen Brüssel und seine Verbündeten in der nationalen und regionalen Verwaltung richten. Dies ist eine Variante der Zwickmühle, in der sich hoch verschuldete Volkswirtschaften auf der ganzen Welt befinden. EZB-Präsident Mario Draghi hat versprochen, „alles Notwendige“ zu tun, und bei seinem Namen und seiner Macht geschworen, dass „es ausreichen wird“. Allerdings wird dies sicherlich mehr Bundesbanker dazu bringen, sich nach der D-Mark zu sehnen, wie mehrere gut platzierte Quellen zuletzt angedeutet haben.

In diesem sehr interessanten Video zur spanischen Wirtschaftskrise, ¿Dónde está mi dinero? (Wo ist mein Geld?), erörtern Marion Mueller, María Blanco, Juan Castañeda und Miquel Roig unsere gegenwärtige Lage und die weiter gefassten Fragen rund um Banken, Geld und Schulden. Sie stellen dieselben Fragen auch zufällig ausgewählten Passanten in Madrid und vermitteln so einen sehr guten Eindruck davon, was die Spanierinnen und Spanier auf der Straße für die Ursachen der Krise halten und wen sie dafür verantwortlich machen.

Leider hat sich trotz sinnvoller Aufklärungsarbeit, für die sich dieses Unternehmen und andere einsetzen, und obwohl die spanische Öffentlichkeit über Finanzthemen weit besser informiert ist als noch vor fünf oder sechs Jahren, zu wenig verändert. Dieselben Personen sind weiterhin verantwortlich, und dieselben Ideen, die uns hierher geführt haben, herrschen weiterhin vor. Die Wirtschaftspolitik wird nach wie vor von Technokraten bestimmt, überwiegend keynesianischer Prägung mit einer Prise Monetarismus zur „Abwechslung“. Ihre Vorstellung von „marktwirtschaftlichen Reformen“ besteht darin, die Steuern kräftig und rasch zu erhöhen. Politiker aller Parteien sehen einen ausgeglichenen Haushalt weiterhin als unerreichbaren Mythos statt als erstrebenswertes Ziel.

„Austerität“ wird aus allen Ecken beklagt, obwohl die Ausgaben von Kommunen, Regionen und Zentralregierung 2012 noch immer höher sind als 2007, auf dem Höhepunkt der spanischen Immobilienblase und der Steuereinnahmen. Die Geldpolitik wird weiterhin zentral von Frankfurt aus geplant, und die Zentralbanker werden nicht nur nicht für ihre Rolle in Boom und Krise verantwortlich gemacht, sondern als Helden und Retter gesehen oder bestenfalls als strenge, aber liebevolle Vaterfiguren. Was für Spanien gilt, trifft auch auf viele andere entwickelte Länder zu.

Und was ist mit denjenigen, die tatsächlich vor dem Kommenden gewarnt und die Krise 2006 und 2007 vorhergesagt haben? Sie haben zwar einige Bekanntheit erlangt, doch ihre Stimmen werden in „feinen“ Kreisen auf Wirtschaftsforen bei Weitem nicht gehört oder auch nur geduldet. Diese Dynamik wird in der Dokumentation Why the great recession? behandelt, in der zahlreiche spanische Ökonomen der Österreichischen Schule zu Wort kommen.

Die spanische Krise in Kürze: Angetrieben durch den Beitritt zur Eurozone und historisch niedrige Zinsen wuchs Spanien ab 1999 in gesundem Tempo. Das Platzen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 lenkte die Aufmerksamkeit der Anleger auf den „sicheren“ Immobiliensektor. Spaniens Wirtschaft expandierte, und die Immobilienpreise stiegen ab 2002 drastisch an; 2005 erreichten sie nicht nachhaltige, zweistellige Wertsteigerungsraten. 2007 begannen die Preise ihren Höhepunkt zu erreichen, und 2008 platzte die Blase, da die enorme Hebelwirkung, die die Blase genährt hatte, nun in die Gegenrichtung wirkte und die Verluste bei sinkenden Preisen vervielfachte.

Spaniens wichtigster Aktienindex, der Ibex35, erreichte im Oktober 2007 ein Hoch von fast 16.000 Punkten. Fünf Jahre später liegt er bei 7.000. Sollten die Erfahrungen mit anderen Blasen ein Anhaltspunkt sein, könnte er leicht weiter bis auf das Niveau von 2002 fallen oder, im schlimmsten Szenario eines Blasenplatzens, bei etwa 2.000 Punkten (ein Rückgang um 88 %) seinen Tiefpunkt erreichen. Sollte die Eurozone auseinanderbrechen, ist Letzteres sehr wahrscheinlich.

Die spanischen Immobilienpreise werden wahrscheinlich weiter sinken, bis sie das Niveau vor der Blase erreichen. Dieser Rückgang wird jedoch weiterhin durch zwei Faktoren gebremst: künstlich niedrig gehaltene Hypothekenzinsen und die Weigerung der spanischen Banken, ihren Immobilienbestand zu Marktwerten zu bewerten. Der Großteil dieses Bestands wurde von den Banken und den „Cajas“ (Sparkassen) übernommen, als die Bauträger, denen sie Kredite gewährt hatten, in Konkurs gingen. Die Entscheidung, diese Häuser und Grundstücke zu überhöhten Preisen anzusetzen, hat es den spanischen Banken ermöglicht, in den vergangenen drei Jahren den Schein zu wahren, obwohl sie bei ehrlicher Betrachtung zahlungsunfähig waren.

Es ist die Bankenrettung, die, wie schon in Irland, die Unwahrheit über Spaniens vergleichsweise solide Staatsfinanzen offenlegen wird. Die Staatsverschuldungsquote von 70 % des BIP, die spanischen Finanzministern einen ruhigen Schlaf beschert, wird in dem Augenblick verschwinden, in dem die Regierung beschließt, die Banken auf Kosten der Steuerzahler zu retten. In einem geschickten Verhandlungsmanöver, oder vielleicht auch als Propaganda, versucht Spaniens Ministerpräsident, die Rettung als europäische Rettung spanischer Banken darzustellen. Das ist eine Nebelwand, die sich sehr bald lichten wird. Bei einer Verschuldung von 100 % des BIP sind 7 % oder 8 % Zinsen auf Staatsschulden ein vernichtender Schlag.

Sofern spanische Politiker also nicht einen drastischen Sinneswandel vollziehen und den Haushalt ausgleichen, wodurch die „Risikoprämie“ und die Anleihe-Vigilanten bedeutungslos würden, wird Spanien fallen und mit ihm die Eurozone, wie wir sie kennen. Jeder intelligente Beobachter sollte Szenarien für die Zeit nach dem Euro in Betracht ziehen und die beste Strategie zum Vermögensschutz planen. Es wird nicht das Ende der Welt sein, aber wer etwas Gold zurückgelegt hat, wird den Sturm eindeutig besser überstehen als jene, die er unvorbereitet trifft.

Letzte Woche wurden mehrere Supermärkte in Südspanien von kommunistischen Demonstranten überfallen, die in einer symbolischen Aktion einige hundert Kilo Lebensmittel „enteigneten“. Dieselben Demonstranten haben angekündigt, Land, Häuser und Unternehmen zu besetzen, um ein Ende der staatlichen Sparpolitik zu fordern. Mit dem Fortschreiten der Krise und dem Abfluss von Kapital aus Spanien in die Kernländer des Euroraums ist zu erwarten, dass dieses Beispiel Schule macht und es zu weiteren „Robin-Hood“-Überfällen auf Supermärkte kommt. Zugleich haben neue Beschränkungen für Bargeldtransaktionen viele dazu gebracht, von einem bevorstehenden „Corralito“ und von Kapitalverkehrskontrollen zu sprechen.

Diese Angriffe auf die Eigentumsrechte, sowohl durch Regierungen als auch durch Menschenmengen, können die Lage nur weiter verschlimmern. Gesicherte Eigentumsrechte sind eine notwendige Voraussetzung für Sparen und Investieren und damit unverzichtbar für Kapitalbildung und Wirtschaftswachstum. Leider schließt sich damit der Kreis zu der Frage aus dem ersten Video: „Wo ist mein Geld?“ Die Antwort ist beunruhigend: Es ist nicht Ihr Geld. Es gehört der Bank, der Sie es anvertraut haben, dem Staat, der Ihnen vorschreiben kann, was Sie damit tun, und letztlich der EZB, die ihren Namen darauf gesetzt hat und über die Notenpresse beliebig viel davon erzeugen kann. Eigentum bedeutet Kontrolle, und Ihre Kontrolle über „Ihre“ Euro ist äußerst begrenzt, während die Kontrolle des Staates darüber umfassend ist. Gold und Silber hingegen …