Die heutigen Finanzmärkte sind auf dem Sand unsolider Währungen gebaut. Folglich sind Broker, Banken und Anleger der Geldinflation verhaftet und haben sowohl den Wunsch als auch die Fähigkeit verloren, Gold zu verstehen und angemessen zu bewerten.
Darüber hinaus sehen Regierungen und Zentralbanken in wohlfahrtsstaatlich geprägten Ländern die Märkte selbst als die größte Bedrohung für eine erfolgreiche Steuerung der Wirtschaft, eine Bedrohung, die gezähmt werden muss. Dies ist der Hintergrund für den Ausblick auf den heutigen Goldpreis und für die Kräfte, gegen die ein Goldanleger antritt.
Im Kern der Marktkontrolle steht der Ersatz von gesundem Geld, das historisch Gold war, durch ungedeckte Währung. Die Ausweitung der Geldmenge und die Ermunterung der Banken, Kredit aus dem Nichts zu schaffen, sind die wichtigsten Instrumente der Zentralbanken. Dass die Verfälschung der Währung den Großteil der Bevölkerung verarmen lässt, spielt keine Rolle: Die Zentralbanken arbeiten nach dem keynesianischen und monetaristischen Handbuch der Marktsteuerung.
In diesem Umfeld riskiert ein Anleger alles, was er besitzt, wenn er darauf besteht, gegen das System anzukämpfen; und bei Gold gilt dies mehr als irgendwo sonst. In dieser Welt der Papierwährungen geht es bei Gold nicht um konventionelles Investieren, sondern um eine Versicherung gegen den Zusammenbruch des Finanzsystems unter der Last seiner eigenen Illusionen. Als Versicherungsprämie gegen dieses Risiko betrachtet, ist Gold vernünftig; und es gibt Zeiten, in denen es sich lohnt, die Versicherung aufzustocken. Für diese Entscheidung muss ein Anleger drei Dinge beurteilen können: das Verhältnis der Währungsmenge zur Goldmenge, die Wahrscheinlichkeit einer Systemkrise und die tatsächlichen Kosten der Absicherung dagegen. Wir betrachten diese drei Punkte nacheinander.
Das Verhältnis von Währung zu Gold
Seit der Lehman-Krise haben sich nicht nur die globale Währungsmenge und die Bankkredite dramatisch ausgeweitet; es ist auch klar, dass sich dieser Trend nun nicht mehr umkehren lässt, ohne ein finanzielles Chaos auszulösen. Mit anderen Worten: Wir haben uns bereits auf eine monetäre Hyperinflation festgelegt. Betrachten Sie einfach das Diagramm der US-Dollar-Papiergeldmenge und beachten Sie das dramatische Wachstum seit der Lehman-Krise im Jahr 2008.
Gleichzeitig wächst der oberirdische Goldbestand um weniger als 2 % pro Jahr. Gold wird daher im Verhältnis zum Dollar mit jedem Tag billiger. [Hinweis: FMQ ist die Summe des gesamten Papiergelds, das sowohl in der Bilanz der Fed als auch in den Geschäftsbanken geschaffen wurde. [Eine vollständige Beschreibung finden Sie hier]
Zunehmende Wahrscheinlichkeit einer Systemkrise
Stellen Sie sich eine Frage: Wie stark müssten die Zinsen steigen, bevor eine Systemkrise ausgelöst wird? Einen Hinweis auf die Antwort gibt das folgende Diagramm, das zeigt, wie immer niedrigere Zinsspitzen aufeinanderfolgende Rezessionen ausgelöst haben (blau schattierte Bereiche sind offizielle Rezessionen).
Der Grund ist einfach: die sich anhäufende Schuldenlast. Die Summe der Schulden des US-Bundes und des privaten Sektors beträgt rund 30 Billionen US-Dollar, sodass ein Anstieg der Zinsen und Anleiherenditen um ein Prozent vereinfacht gerechnet jährlich 300 Mrd. US-Dollar kostet. Der Zinsanstieg während des Kreditbooms von 2004 bis 2007 erhöhte die jährlichen Zinskosten um etwas mehr als das Doppelte und löste im folgenden Jahr die Lehman-Krise aus. Und während die USA diesmal möglicherweise einen Anstieg um zwei bis drei Prozent bei sich verbessernden Wirtschaftsbedingungen verkraften könnten, würde bei anderen G8-Volkswirtschaften schon deutlich weniger genügen, um sie in finanzielles und wirtschaftliches Chaos zu stürzen.
Die realen Kosten der Versicherung
Damit meinen wir den realen Goldpreis, bereinigt um die rasche Ausweitung der Papierwährung. Ein Ansatz besteht darin, den nominalen Preis um das Verhältnis der im Umlauf befindlichen US-Dollar zu den US-Goldreserven zu bereinigen. Dies wirft zwei Probleme auf: Welches Geldmengenmaß soll verwendet werden, und kann man den offiziell gemeldeten Goldreserven trauen, da die Fed nie geprüft wurde?
Die beste Möglichkeit besteht darin, den Goldpreis um das Wachstum der Papiergeldmenge (FMQ) im Verhältnis zum Wachstum der oberirdischen Goldbestände zu bereinigen. Die FMQ ist so konstruiert, dass sie die Umkehrung der Demonetisierung des Goldes erfasst. Dies zeigt das folgende Diagramm sowohl des bereinigten als auch des nominalen Goldpreises in US-Dollar.
Ausgehend vom Monat vor dem Zusammenbruch von Lehman beträgt der so bereinigte reale Goldpreis heute 550 $, basierend auf einem nominalen Preis von 1.220 $. Real hat Gold somit 40 % gegenüber seinem Niveau vor Lehman von 920 $ verloren und sich gegenüber seinem bereinigten Höchststand von 2011 in etwa halbiert.
Zusammenfassend lässt sich Folgendes festhalten:
• Wir haben bereits eine monetäre Hyperinflation, definiert als eine sich beschleunigende Entwertung des Dollars. Damit befinden sich auch alle anderen Währungen, die an ihn gekoppelt sind, auf einem ähnlichen Kurs, und dieser Zustand wird sich wohl nur durch eine abschließende System- und Währungskrise beenden lassen.
• Versuche, die Kaufkraft der Währungen durch höhere Zinsen zu stabilisieren, werden sehr schnell in finanzielles und wirtschaftliches Chaos münden.
• Die Versicherungskosten für den Besitz von Gold sind außergewöhnlich niedrig und liegen deutlich unter dem Niveau zur Zeit der Lehman-Krise, die für viele Menschen der erste Hinweis auf ein Systemrisiko war.
Wie entwickelt sich die Weltwirtschaft also?
Wenn die Wirtschaft wieder zu wachsen beginnt, würde ein geringer Zinsanstieg die Anleihemärkte einbrechen lassen und überschuldete Unternehmen sowie übermäßig verschuldete Banken in die Insolvenz treiben. Eine schrumpfende Wirtschaft wiederum erhöht die Schuldenlast in realer Rechnung und droht ebenfalls, einen Zusammenbruch auszulösen. Eine Änderung der globalen Konjunkturaussichten ist daher das Letzte, was sich die Zentralbanken wünschen.
Fallende Rohstoffpreise und eine Flucht aus anderen Währungen in den Dollar scheinen darauf hinzudeuten, dass das größere Risiko in einem globalen Abschwung liegt. Auch wenn große Finanzspekulanten die Rohstoff- und Energiepreise offenbar nach unten treiben, bleibt es dabei, dass die Weltwirtschaft durch die schwindende Erschwinglichkeit von Waren und Dienstleistungen geschwächt wird. Mit anderen Worten: Die Schuldenlast ist für den Privatsektor bereits zu groß, trotz einer langen Phase von Nullzinsen der Notenbanken.
Ein Abschwung wurde gestoppt, als die Preise nach der Pleite von Lehman einbrachen; damals rettete die Schaffung unbegrenzter Geld- und Kreditmengen durch die Fed die Lage. Einen Abschwung zu verhindern, ist die Daseinsberechtigung der Zentralbanker. Deshalb schrieb Ben Bernanke über die Verteilung von Geld per Hubschrauber als letzte Lösung. Deshalb haben wir seit sechs Jahren Nullzinsen.
Im Jahr 2008 fielen die Gold- und Ölpreise stark, bis klar wurde, dass sich die geldpolitischen Impulse durchsetzen würden. Auch die Aktien gaben nach: Der S&P 500 Index verlor 60 % gegenüber seinem Höchststand vom Oktober 2007, lag aber zum Zeitpunkt der Lehman-Pleite bereits 24 % im Minus.
Der Präzedenzfall für die unbegrenzte Schaffung von Bargeld und Krediten ist geschaffen und unbestritten. Die Märkte werden von einer Flut an Liquidität aus der Zeit nach Lehman getragen, preisen keinerlei Probleme ein und ignorieren die Signale der Rohstoffpreise. Sollte der Konjunkturabschwung Anzeichen einer weiteren Beschleunigung zeigen, dürfte die Anpassung brutal ausfallen und eine vollständige, plötzliche Neubewertung des finanziellen Risikos mit sich bringen.
Diesmal befand sich Gold bereits vor dem Ereignis in einem Bärenmarkt. Diesmal herrscht Konsens darüber, dass eine Absicherung gegen finanzielle und systemische Risiken völlig unnötig sei. Diesmal kaufen China, Russland und das übrige Asien das physische Edelmetall auf, das westliche Anleger verkauft haben.
Analysten von Investmentbanken raten uns regelmäßig, Gold zu verkaufen. Man sollte jedoch bedenken, dass die Investmentbranche von trendfolgenden Empfehlungen getrieben wird, weil Anleger genau das verlangen. Von Analysten eine angemessene Bewertung von Gold zu erwarten, ist ebenso unwahrscheinlich, wie dass Landwirte den Truthähnen die Wahrheit über Thanksgiving erzählen.