Massenpsychologie und die Ströme spekulativen Kapitals in Anlageklassen hinein und wieder heraus sind es, die die Märkte antreiben. Statistische Indikatoren geben oft ein gutes Bild dessen, was gerade geschehen ist. Doch wie im Beitrag der vergangenen Woche zu den Arbeitslosenzahlen als nachlaufendem Indikator erörtert, ist die Fortschreibung eines Trends in die Zukunft eine unbefriedigende Methode, Prognosen zu erstellen.
Häufig – sei es auf dem Höhepunkt der Y2K-Begeisterung für die „neue Ökonomie“ oder auf dem Tiefpunkt der Rezession der frühen 1980er Jahre – durchkreuzt die Wirklichkeit die Erwartungen. Das liegt daran, dass sich der Markt, sobald alle auf einer Seite stehen, nur noch in eine Richtung bewegen kann: in die entgegengesetzte.
Vor diesem Hintergrund ist es interessant, die aktuellen COT-Daten zu Gold-Futures im Kontext des breiteren wirtschaftlichen Zeitgeists zu betrachten. Wie die Charts auf Jesses Website zeigen, halten kleine Spekulanten bei Comex-Gold-Futures inzwischen eine noch geringere Netto-Long-Position als Ende 2008, nach dem Kurseinbruch bei Gold im Sommer und Herbst 2008. Ihre Long- und Short-Positionen sind nun im Wesentlichen ausgeglichen. Dasselbe gilt, in etwas geringerem Maße, für die Netto-Position der Vermögensverwalter. Die spekulative Begeisterung für Gold befindet sich auf dem niedrigsten Stand seit Jahren.
Hinzu kommt die vorherrschende Erzählung: Die Zentralbanker steuerten die wirtschaftliche Erholung mit ihrer QE-Politik erfolgreich, die amerikanische Lokomotive ziehe die Welt aus der Stagnation, und ernsthafte Inflation sei nicht in Sicht. Rechtfertigen die wirtschaftlichen Fundamentaldaten diese Ansichten? Wir meinen: nein.
Den Tiefpunkt eines Marktes zu bestimmen, ist bekanntermaßen schwierig, und es kann sein, dass Gold und Silber noch weiter fallen, bevor alle auf der Baisse-Seite des Marktes stehen (darunter auch einige ehemals überzeugte Anhänger). Dies bereitet lediglich den Boden für eine längerfristige Wertsteigerung und eine schließliche Manie.