Es gibt Anzeichen dafür, dass der US-Dollar, statt den im vergangenen März gipfelnden starken Anstieg zu konsolidieren, seinen bisherigen Aufwärtstrend umkehren könnte.
Ein schwächerer Dollar passt sicherlich dazu, dass die US-Notenbank ihre Versuche, die Zinsen von der Nullgrenze anzuheben, aufschiebt, und spiegelt die wachsenden Gerüchte wider, dass negative Zinsen nicht auszuschließen seien. Interessant sollte für uns auch sein, dass es Hinweise gibt, dass die Amerikaner die Bedrohung der Vormachtstellung des Dollars allmählich ernst nehmen und dies nicht mehr nur als spekulative Möglichkeit betrachten.
Außenminister Kerry hat diesen Punkt in einem anderen Zusammenhang für uns deutlich gemacht, als er auf den Vorschlag antwortete, er solle das Iran-Abkommen neu verhandeln: „Das ist sehr schnell ein Rezept dafür, meine Freunde, Geschäftsleute hier, dass der amerikanische Dollar aufhört, die Reservewährung der Welt zu sein – was dort draußen bereits brodelt.“ Er äußerte sich so klar zu diesem Thema, dass wir zuversichtlich annehmen können, dass die Untergrabung der Stellung des Dollars auf höchster Regierungsebene ernst genommen wird.
Und das sollte sie auch. China ist entschlossen, seinen Handel vom Dollar zu lösen, und wir können das Ausmaß seiner Ambitionen nur erahnen. Mehr könnte später in diesem Monat bekannt werden, wenn das Land seinen dreizehnten Fünfjahresplan veröffentlicht. Wir wissen bereits, dass China Amerika als Produktionsstandort der Welt überholt hat und trotz der Auf und Abs der Kreditzyklen den internationalen Handel in den kommenden Jahren noch stärker dominieren wird.
Um die Bedeutung dieser Veränderung für die internationale Währungslandschaft zu würdigen, sollten wir uns daran erinnern, wann der Dollar ursprünglich die Rolle der bevorzugten Fremdwährung für alle erlangte. Es war nicht, wie die meisten Menschen glauben, das Abkommen von Bretton Woods, das ihm diesen Status verlieh; es bestätigte ihn lediglich. Man muss bis zu den Gesetzen von 1882 und 1900 zurückgehen, auf deren Grundlage das US-Finanzministerium Goldzertifikate ausgab, die es als Emittenten verpflichteten, „dem Inhaber auf Verlangen Dollar in Goldmünzen“ auszuzahlen.
Damals dominierten Großbritannien und seine Dominions den Welthandel, doch der britische Raum war im Wesentlichen eine Freihandelszone, die auf einem geschlossenen Pfund-Sterling-Kreislauf beruhte. Amerika begann, den Außenhandel der übrigen Welt zu dominieren, und so war es nur eine Frage der Zeit, bis Länder, die ihre eigenen Papierwährungen ausgaben, Dollarreserven in der Überzeugung akzeptierten, diese seien dem Besitz von Gold gleichwertig.
Man kann argumentieren, dass der US-Dollar von diesem Zeitpunkt an allmählich die Rolle der weltweiten Reservewährung übernahm. Die Vermischung einer Papierwährung mit Goldeinlösbarkeit einerseits und Gold selbst andererseits war notwendig, damit diese Fiktion akzeptiert wurde; sie wurde jedoch akzeptiert und blieb es durch zwei Weltkriege hindurch, bis die Fiktion in Bretton Woods formalisiert wurde.
Für die Annahme des Dollars als internationalen Währungsstandard sprachen daher zwei Faktoren: Amerikas Wirtschaft entwickelte sich zur größten Kraft im weltweiten Handel, ganz ähnlich wie China die USA heute überholt hat, und der Dollar galt zudem als „so gut wie Gold“, das für jedermann solides Geld war.
Letzteres verlor an Bedeutung, als Präsident Nixon 1971 die Fiktion, der Dollar sei so gut wie Gold, endgültig aufgab. Infolgedessen mussten die US-Behörden eine fortwährende Kampagne starten, um die Märkte davon zu überzeugen, dass der Dollar den jahrtausendealten Status des Goldes ersetzt habe. Doch mehr ist es nicht: eine Kampagne und keine Realität. Der Aufstieg Asiens, dessen Menschen und Führungspersönlichkeiten (zumindest im Privaten) weiterhin am Gold festhalten, stellt den Irrglauben an den Dollar infrage und ist heute die größte Bedrohung für die Zukunft des Dollars. Die chinesische und die russische Führung erkennen diesen Punkt und wissen, dass Amerikas Goldpolitik tatsächlich die Achillesferse des Dollars ist.
Indien, die dritte asiatische Wirtschaftsmacht, versucht heute, sich das Gold seiner Bürger durch Goldmonetarisierungs- und Anleiheprogramme unauffällig zu beschaffen. Erst in dieser Woche wurde angekündigt, dass eine begrenzte Anzahl von Goldmünzen zu fünf und zehn Gramm ausgegeben werden soll, was uns an die zuvor erwähnten US-Gesetze von 1882 und 1900 erinnert; doch dies lediglich als staatlichen Zugriff auf das Gold der Bevölkerung zu betrachten, hieße, das große Ganze zu übersehen. Wir wissen, dass Indien China in seiner wirtschaftlichen Entwicklung folgt und die Rupie von den Folgen des unvermeidlichen Verlusts des Reservestatus des Dollars abschirmen möchte, während Asiens Dominanz im Welthandel zunimmt. Dafür wird Indien alles Gold benötigen, das es bekommen kann.
Wir können China und Indien, oder auch Russland, keinen Vorwurf machen, wenn sie sich vor dem systemischen Risiko des Westens schützen wollen, indem sie ihre Handelsabrechnungen vom Dollar wegverlagern. Zumindest den asiatischen Führungen wird zunehmend klar, dass der Reservestatus des Dollars ein Anachronismus der Vergangenheit ist und keinen Bestand haben kann; eine einfache Schlussfolgerung, die wichtige Fragen aufwirft, die seit über einem Jahrhundert nicht behandelt wurden. Es kann nur eine Frage der Zeit sein, bis das gesamte Währungssystem einem radikalen Neustart unterzogen werden muss, der den heutigen Realitäten Rechnung trägt, worauf die Finanzwelt nicht vorbereitet ist.
Die Lehrbücher müssen neu geschrieben werden
Die heutigen Ökonomen und Zentralbanker kennen nur eine Welt, die sich um den Dollar dreht. Verliert der Dollar seinen Reservestatus, müssen sie ihre Lehrbücher neu schreiben. Es würde die grundlegende Stütze der Pseudowissenschaft der Makroökonomie beseitigen.
Bevor der Dollar unter dem Anschein eines Goldersatzes angenommen wurde, war unter Ökonomen allgemein anerkannt, dass solides Geld eine grundlegende Voraussetzung für das ordnungsgemäße Funktionieren der Märkte ist. Tatsächlich mussten Papierdollar deshalb als Goldersatz auftreten. Solides Geld war das Bindeglied zwischen der Produktion auf der einen Seite und Ersparnis und Konsum auf der anderen. Das Saysche Theorem, oder das Gesetz der Märkte, das diese Beziehungen definiert, wurde ohne Weiteres akzeptiert.
Die einzige Möglichkeit, eine solide Wirtschaftstheorie zu verwerfen und durch regierungsfreundliche ökonomische Überzeugungen zu ersetzen, bestand darin, unsolides Geld als solide erscheinen zu lassen. Beim vierten Versuch in 133 Jahren wurde 1913/14 mit dem Federal Reserve Board erfolgreich eine US-Zentralbank gegründet, die ihre Glaubwürdigkeit dadurch erlangte, dass sie das Gold der Einleger aus den Reserven aller Mitgliedsbanken übernahm. Die amerikanische Öffentlichkeit wusste nicht, dass das Gold, das sie und ihre Väter bei ihren Banken hinterlegt hatten, zum Eigentum der Fed geworden war, die es schließlich 1934 aufgrund des Gold Reserve Act an das Finanzministerium weitergab.
Da das solide Geld nun gebunden war und der Dollar zirkulierte, als wäre er eine Papierversion von Gold, konnte die Geldmenge fortlaufend ausgeweitet werden, ohne dass die breite Öffentlichkeit und ausländische Gläubiger etwas davon bemerkten. Als Weltreservewährung wurde er von der Fed über Währungsswaps an andere Zentralbanken exportiert, und Geschäftsbanken gaben Dollar in Form von Krediten an US-Unternehmen aus, die Geschäfte im Ausland betrieben. Darüber hinaus wurden mit Dollar amerikanische Kriege in fremden Ländern finanziert, ohne dass dafür im Inland die Steuern erhöht werden mussten. Die US-Regierung nutzte die Vorteile einer allgemein akzeptierten Fiat-Währung in vollem Umfang aus.
Abstrusen volkswirtschaftlichen Theorien konnte nun Raum gegeben werden. Bald wurde unter dem Einfluss von Lord Keynes das Saysche Gesetz von der neuen Ökonomie verworfen, die erklärte, Märkte seien unvollkommen und bedürften der Lenkung und zentralen Planung, um im gemeinsamen Interesse zu funktionieren. Produktion und Konsum wurden als quasi unabhängige Größen betrachtet, die der Staat gezielt steuern könne. Solange der Dollar in den Augen der Öffentlichkeit stabil blieb, konnten diese Experimente und makroökonomischen Annahmen weiterentwickelt und angewandt werden. Das Ergebnis war, dass ein dynamisches, freies Marktsystem, das Kapital entsprechend sich wandelnder, vom Markt bestimmter Anforderungen zuteilt, zunehmend durch staatliche Eingriffe erstickt wurde, gesteuert von Makroökonomen, die glaubten, es besser zu wissen.
Alles deutet auf das Ende des Dollars hin
Der Endpunkt dieses Wahnsinns ist ohnehin erreicht, denn wir sind inzwischen durch die Anhäufung unproduktiver Schulden überlastet, und es wird sogar über negative Zinsen als geldpolitische „Endlösung“ spekuliert. Dies fällt mit einem Angriff auf die Vormachtstellung des Dollars zusammen, den China anführt, dem sich aber wahrscheinlich alle ihre wichtigen Handelspartner anschließen werden. Aus dem Nahen Osten wird kaum noch Öl an die USA verkauft, daher ist der Petrodollar überflüssig geworden. Das Potenzial für eine Rückkehr von Offshore-Dollar in die USA hat in den letzten Jahren enorm zugenommen. Nur kurzfristige Ungleichgewichte aus Carry-Trades haben ihn gestützt. Die Schleusen, die zurückkehrende Dollar aufhalten, warten darauf, geöffnet zu werden, was zu einem deutlichen Rückgang des objektiven Wechselkurses des Dollars führen dürfte.
Es ist unklar, was den Dollar in seiner heutigen Rolle ersetzen wird. Läge die Entscheidung bei den einfachen Menschen, würden sie sich mit ziemlicher Sicherheit Gold und Silber als Maßstäben zuwenden, an denen sich staatliche Währungen messen lassen. Edelmetalle sind das bevorzugte Geld wirklich freier Märkte, doch diese Entscheidung werden unweigerlich Regierungen treffen. Da China die kommende Wirtschaftsmacht ist, wird der Nachfolger des Dollars von China und seinen asiatischen Partnern beeinflusst werden. Sie haben zumindest eine gemeinsame Vorliebe für Gold und vertrauen ihm mehr als den Währungen der jeweils anderen; daher scheint dies die Richtung zu sein, in die China sich bewegt.
Chinas Yuan ist die führende asiatische Währung im Welthandel, und China gibt die Richtung vor. Indiens Bemühungen, seine Goldreserven aufzustocken (indem es das Gold den eigenen Bürgern entzieht), stimmen mit Chinas offensichtlichem Wunsch überein, Gold wieder in das asiatische Währungssystem einzuführen, und auch Russland baut seine Goldreserven aus. Es wäre daher folgerichtig, wenn die neue BRICS-Bank ein goldgedecktes Gegenstück zu den Sonderziehungsrechten (SZR) schaffen würde.
Die Zukunft lässt sich nur erahnen. Sobald China jedoch Klarheit darüber schafft, wie es sich aus einer vom Dollar dominierten Welt lösen will, und sofern der Plan tragfähig ist, könnte der Dollar sehr schnell in Ungnade fallen. Der Zeitpunkt könnte mit Chinas dreizehntem Fünfjahresplan zusammenhängen, der in den kommenden Tagen veröffentlicht werden soll und sorgfältig auf Hinweise zu den Absichten untersucht werden sollte.
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