In den vergangenen Monaten haben sich die üblichen Meinungsmacher, enttäuscht über die ausbleibende wirtschaftliche Erholung, den Löhnen zugewandt. Wenn nur die Löhne stiegen, so sagen sie, gäbe es mehr Nachfrage nach Waren und Dienstleistungen: Ohne Lohnwachstum werde die Wirtschaft weiter stagnieren.
Das läuft auf einen unspezifischen Aufruf hinaus, die gesamtwirtschaftliche Nachfrage anzukurbeln, indem die Ausweitung der Geldmenge fortgesetzt oder sogar beschleunigt wird. Dahinter steht dasselbe Denken wie hinter Bernankes Geldverteilung per Hubschrauber. Leider für diese Wunschdenker lassen sich die Gesetze der Märkte nicht umgehen. Wer allen mehr Geld gibt, ohne dass das Warenangebot entsprechend wächst, kann kaum sicherer eine Preisinflation auslösen, die Kaufkraft einer Währung zerstören und jede Kontrolle über die Zinsen verlieren.
Der grundlegende Fehler besteht darin, nicht zu verstehen, dass wirtschaftlich handelnde Menschen Dinge herstellen, um Dinge kaufen zu können. So ist die Reihenfolge: erst verdienen, dann ausgeben. Keine noch so raffinierte Geldpolitik kann diese einfache Tatsache ändern. Stattdessen wird die Ausweitung der Geldmenge stets dazu führen, dass das Vermögen und die Verdienstmöglichkeiten gewöhnlicher Menschen entwertet werden, also genau jener Menschen, die zum Ausgeben ermuntert werden, und dass dabei echte wirtschaftliche Aktivität zerstört wird.
Das ist der Grund, warum geldpolitische Stimulierung nie funktioniert, außer für kurze Zeit, wenn und solange die Öffentlichkeit von diesem Vorgang getäuscht wird. Unternehmen, die von gewöhnlichen Menschen besessen und geführt werden, lassen sich davon nicht mehr täuschen: Sie kaufen eigene Aktien zurück, statt in neue Produktion zu investieren, weil sie wissen, dass Investitionen in die Produktion keine Rendite abwerfen. Das ist die logische Reaktion der Unternehmen auf die Zerstörung des Vermögens ihrer Kunden durch Währungsentwertung.
Lassen Sie mich die Währungsentwertung in einem Aphorismus zusammenfassen:
„Man druckt Geld, um gewöhnlichen Menschen ihr Vermögen zu rauben,
um es den Banken zu geben, damit sie es an Unternehmen verleihen,
damit diese ihre Produkte herstellen,
die Kunden mit durch Gelddrucken entwertetem Geld kaufen sollen.“
Das ist eine ebenso lächerliche Zirkelargumentation wie das Perpetuum mobile, und doch scheinen die Zentralbanken sie nie zu hinterfragen. Geldpolitische Stimulierung scheitert in jedem Kreditzyklus, wenn die Vernichtung von Vermögen durch steigende Preise offenbar wird. In diesem Kreditzyklus war die Täuschung für die breite Öffentlichkeit jedoch so offensichtlich, dass sie von Anfang an scheiterte.
In den letzten fünf Jahren wurde der Glaube an die Steuerbarkeit der gesamtwirtschaftlichen Nachfrage durch die Erfahrung vollständig widerlegt. Das unerfreuliche Ergebnis dieses Scheiterns ist, dass Zentralbanker nun keine Alternative dazu sehen, alles beim Alten zu belassen, weil das Finanzsystem hoffnungslos überschuldet ist und den Zinsanstieg, den eine echte wirtschaftliche Erholung mit sich brächte, ohnehin wohl nicht überstehen würde. Die Preisinflation würde mit großer Wahrscheinlichkeit deutlich über das Ziel von 2 % steigen und die Zentralbanken zu Zinserhöhungen zwingen. Das würde Anleihen und Aktien in einen schweren Bärenmarkt stürzen und die Staatsfinanzen gefährden. Das Finanzsystem ist schlicht zu stark verschuldet, um eine kreditgetriebene Erholung zu überstehen.
Japan, das die Entwertung des Yen in beispiellosem Tempo beschleunigt hat, steckt in dieser Falle. Der wirtschaftliche Niedergang beschleunigt sich eher noch. Die Erklärung ist einfach und bestätigt das Offensichtliche: Geldentwertung verarmt die gewöhnlichen Menschen. Statt die Wirtschaft zu beleben, treibt sie uns rasch in eine weltweite Rezession.
Die Lösung sind nicht höhere Löhne.