In dieser Woche setzte sich der festere Trend beim Gold fort, da die Märkte den Ernst der sich verschlechternden Lage im Nahen Osten erkannten. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 1.979 US-Dollar, das sind 46 US-Dollar mehr als zum Schlusskurs vom letzten Freitag und 160 US-Dollar mehr als das Tief vom 6. Oktober. Silber reagierte weniger deutlich und lag bei 22,95 US-Dollar, ein moderates Plus von 25 Cent gegenüber dem Schlusskurs vom letzten Freitag.
Das Open Interest bei Gold bleibt bemerkenswert niedrig, wie unsere nächste Grafik zeigt.
Dies ist möglicherweise die bullischste Grafik, die wir zeigen können. Sie veranschaulicht das sehr niedrige Niveau des spekulativen Interesses und des Absicherungsinteresses an Gold, die beide im Verlauf des Konflikts in Israel voraussichtlich deutlich zunehmen werden. Im Mittelpunkt des Problems steht natürlich das Öl. Jeder Versuch der USA und ihrer NATO-Verbündeten, einzugreifen, erhöht die Wahrscheinlichkeit, dass der Iran die Straße von Hormus sperrt, und zwar zu einem Zeitpunkt, an dem die westlichen Ölreserven erschöpft sind. Zudem übersteigt die Ölnachfrage laut StanChart inzwischen das Niveau vor der Covid-Pandemie.
Höhere Öl- und Destillatpreise werden zudem von der OPEC+ gefördert, angeführt von Russland, Saudi-Arabien und dem Iran. Für die westlichen Kapitalmärkte und ihre Währungen bedeutet dies, dass Inflation, Zinsen und Anleiherenditen länger höher bleiben werden. Diese Realität beginnt, die globalen Anleiherenditen nach oben zu treiben; die zehnjährige US-Staatsanleihe testet bereits die Renditemarke von 5 %.
Interessanterweise stellen etablierte Fondsmanager und Spekulanten nun fest, dass höhere Zinsen und Anleiherenditen das Gold nicht belasten, da der Preis gleichzeitig mit den Anleiherenditen gestiegen ist. Dies erklärt wahrscheinlich das niedrige Open Interest an der Comex, da Spekulanten aufgrund dieses Phänomens daran gehindert werden, Positionen aufzubauen. Doch es wird zwangsläufig eine Zeit kommen, in der sie wieder Long-Positionen eingehen, wegen der destabilisierenden Auswirkungen höherer Anleiherenditen und sinkender Vermögenswerte auf das Bankensystem und die Staatsfinanzen.
Diese Bedingungen sind für die Defizite der US-Regierung besonders schädlich. Die US-Regierung muss ein wachsendes Haushaltsdefizit zu einer Zeit finanzieren, in der China und Japan ihre Bestände an US-Staatsanleihen verkaufen. Zudem müssen im kommenden Jahr rund 7,6 Billionen US-Dollar an Staatsanleihen refinanziert werden, bevor ein im laufenden Haushaltsjahr voraussichtlich über 3 Billionen US-Dollar liegendes Defizit finanziert werden muss. In diesem Defizit sind voraussichtlich Zinszahlungen auf die Schulden von etwa 1,5 Billionen US-Dollar enthalten, eine Steigerung von 60 % gegenüber dem soeben beendeten Haushaltsjahr.
Kurz gesagt: Das US-Finanzministerium steckt in einer Schuldenfalle, die nur dazu führen kann, dass Ausländer US-Staatsanleihen und den Dollar selbst verschmähen. Der einzige Grund, warum der Dollar an den Devisenmärkten nicht gefallen ist, ist das Fehlen einer attraktiven Währungsalternative. Das Eurosystem ist bankrott: Nahezu alle nationalen Zentralbanken weisen ein negatives Eigenkapital auf, und die großen Geschäftsbanken werden mit tiefen Abschlägen auf ihre Buchwerte bewertet. Auch Italien steuert auf eine eigene Schuldenkrise zu: Die Haushaltsdefizite erreichten im vergangenen Jahr 8 %, und die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP übersteigt 140 %. Unterdessen fällt es einer ernsthaft bankrotten Bank von Japan zunehmend schwer, die Anleiherenditen zu unterdrücken und den Yen zu stützen.
Die Probleme sind global. Und Gold ist der Beleg dafür. Die Grafik sieht jedenfalls bullisch aus.
