Der Kurseinbruch bei Gold und Silber an der US-Terminbörse (Comex) am vergangenen Mittwoch war in gewissem Maße vorhersehbar.
Der Grund ist, dass die Commercials (zusammen die Produzenten, Verarbeiter, Hersteller, Bullion-Banken und Swap-Händler) große Short-Positionen halten und daher ein ureigenes Interesse an niedrigeren Preisen haben. Besonders auffällig ist dies bei Silber, wie unten dargestellt.
Das Diagramm zeigt die Short- und Long-Positionen der Commercials zum Dienstag, dem 27. November. Die Commercial-Shorts (rote Linie) liegen nun bei 99.317 Kontrakten bzw. 496.585.000 Unzen, etwa zwei Dritteln der weltweiten Minenproduktion des Jahres 2011, und damit auf dem höchsten Engagement seit 2009. Da die Longs leicht gestiegen sind (blaue Linie), liegt die Nettoposition noch nicht auf Rekordniveau, ist davon aber nur 9.212 Kontrakte entfernt.
Die Betrachtung der Brutto-Short-Position der Commercials ist deshalb gerechtfertigt, weil die Shorts überwiegend von den Bullion-Banken sowie von Produzenten stammen, die künftige Kosten absichern (und deren Geschäft über die Bullion-Banken abgewickelt wird). Die Long-Positionen der Commercials sind authentischer, da sie von Herstellern stammen, die die physische Nachfrage bedienen und aktuelle Preise festschreiben, um ihre Margen zu sichern. Swap-Händler, ebenfalls überwiegend die Bullion-Banken, haben Positionen in beide Richtungen. Die Brutto-Short-Position ist daher ein besserer Indikator für die Terminmarktposition der „Liquiditätsanbieter“ als der Nettosaldo.
In einem ordnungsgemäß funktionierenden Markt ist die Nettonachfrage der Öffentlichkeit stets long, sodass Liquiditätsanbieter wie Market Maker, oder in diesem Fall die Bullion-Banken auf eigene Rechnung, in einem Bullenmarkt zusammen stets short sind. Die erforderliche Fähigkeit besteht darin, Handelsgewinne zu erzielen, die die Verluste aus der zugrunde liegenden Position übersteigen. Die Einschränkung lautet stets, dass man niemals so stark short wird, dass man seine Position im Notfall nicht mehr eindecken kann. Die Bullion-Banken am Silbermarkt missachten diesen übergeordneten Grundsatz.
Sie haben nun ein Problem. Statt Rekord-Short-Positionen gegen einen überkauften Markt zu halten, gibt es nur ein moderates Interesse verwalteter Fonds. Dieses Interesse zeigt das nächste Diagramm.
Obwohl Geldmanager (überwiegend Hedgefonds) ihre Longs seit Juli fast verdoppelt und ihre Shorts stark reduziert haben, liegen ihre Longs nur geringfügig über dem Durchschnitt: Das sind kaum die überkauften Bedingungen, die für eine großangelegte Bärenattacke geeignet wären.
Nach diesem Befund sind die Bullion-Banken, die am Silbermarkt short sind, potenziell in ernsten Schwierigkeiten, sofern es nicht irgendwo einen Vorrat an physischem Silber gibt, auf den sie zugreifen können. Den gibt es nicht, wenn man annimmt, dass die 315 Millionen Unzen des iShares Silver Trust nicht verfügbar sind. Es gibt keine andere erkennbare Silberquelle, abgesehen vielleicht von einem Teil der Produzentenlieferungen, und es gibt Hinweise aus Einzelbeobachtungen, dass bei jedem Rücksetzer physisches Silber von West nach Ost wandert, was dadurch bestätigt wird, dass sich Silber ständig in Backwardation befindet.
Die Chancen sprechen nun für einen erheblichen Short Squeeze. Und da die verwalteten Fonds, die im Juni und Juli mit ihren Shorts Geld verloren haben, süße Rache wittern, könnte sich dies rasch verschärfen. Derzeit kostet jeder Dollar Aufwärtsbewegung beim Silberpreis die Shorts fast eine halbe Milliarde Dollar. Und es gibt keine Möglichkeit, dies zu decken, weil das physische Silber schlicht nicht existiert.
Wenn die Shorts schließlich zur Deckung eilen, wird die Wirkung auf den Silberpreis spektakulär sein.