Berichtigung
In dem unten stehenden Artikel, der am Freitag versandt wurde, habe ich versehentlich eine falsche Goldmenge als Gegenwert von 5 % von 3 Billionen US-Dollar angegeben. Die korrekte Zahl beträgt etwa 3.400 Tonnen. Die genannte Zahl gilt für die gesamten 3 Billionen US-Dollar.
Es ist anzumerken, dass diese niedrigere Zahl angesichts der mangelnden physischen Liquidität an den westlichen Märkten nichts an der grundlegenden Argumentation ändert.
Ich bitte um Entschuldigung für etwaige Unannehmlichkeiten und darum, den Artikel überall dort, wo er erneut veröffentlicht wurde, entsprechend zu korrigieren.
Alasdair Macleod
16. März 2014
Laut Garet Garrett in seinem Buch „A Bubble that Broke the World“ beschäftigte Cheops 100.000 Männer zwanzig Jahre lang für den Bau seiner großen Pyramide, „und alles, was er für 600.000.000 Tage menschlicher Arbeit hatte, war ein eingefrorener Vermögenswert“. Die Verzerrung der Wirtschaft am Nil durch Cheops war nichts im Vergleich zu der Wirtschaft, die heute von der chinesischen Regierung verformt wird, unter deren Aufsicht leere Städte, ungenutzte Flughäfen, autolose Autobahnen und Brücken ins Nirgendwo entstanden sind.
Ein bemerkenswerter Unterschied zwischen dem alten Ägypten und dem modernen China ist die Möglichkeit, die Wirtschaftstätigkeit durch Kredit zu lenken. Das Ergebnis heute ist ein weit größerer Umfang wirtschaftlich nutzloser Projekte, als die Pharaonen ihn je hätten verwirklichen können. Die staatlich gelenkte Bankkreditvergabe in China hat eine außergewöhnlich starke Fehlallokation wirtschaftlicher Ressourcen finanziert, die Wirtschaft künstlich aufgebläht und eine Hinterlassenschaft nutzloser Immobilien- und Infrastrukturwerte geschaffen, die nicht in der Lage sind, Erträge zur Bedienung der aufgenommenen Schulden zu erwirtschaften.
Die Täuschung besteht nur so lange fort, wie zahlungsunfähigen Kreditnehmern immer größere Mengen an Geld und Kredit zur Verfügung stehen. Dies geht nun zu Ende, denn Chinas Regierung versucht, das Kreditwachstum zu begrenzen, was sich unmöglich tun lässt, ohne eine weitreichende Schuldenliquidation auszulösen. Statt einen erhofften geordneten Rückzug zu gestalten, werden straffere monetäre Bedingungen mit hoher Wahrscheinlichkeit die Eigentümer unproduktiver Immobilienwerte in die Insolvenz treiben und bei den kreditgebenden Banken faule Kredite anhäufen. Anders als bei der Lehman-Krise befinden sich die großen Banken diesmal in Staatsbesitz, sodass Chinas Währung einem erheblichen Risiko ausgesetzt ist und bereits erste Anzeichen von Schwäche zeigt.
Ein deutlicheres Signal dafür, dass Chinas Kreditblase kurz vor dem Platzen steht, kann es kaum geben. Hinzu kommt, dass China überdurchschnittlich viele Finanzunternehmer hat, die unzählige Wege ersonnen haben, mit Vermögenswerten mehrfach Geld zu beschaffen. In der chinesischen Variante des Schattenbankwesens werden Vermögenswerte wie einige tausend Tonnen Kupfer in Verbindung mit Akkreditiven genutzt, um immer wieder Barmittel aufzunehmen, die für Immobilienspekulation und anderes ausgegeben werden. Man muss damit rechnen, dass allerlei zwielichtige Geschäfte, manche davon geradezu betrügerisch, scheitern werden, und China dürfte ein extremes Beispiel für diese empirische Wahrheit liefern.
Chinas Reiche verfügen über schätzungsweise 3 Billionen US-Dollar an persönlichem Vermögen, das sie vor einem Strudel aus Kredit- und Währungskrise schützen müssen. Dies wird unweigerlich zu enormen Verschiebungen in der Vermögensaufteilung führen, und Gold-Edelmetall dürfte der herausragende Nutznießer sein. Wie alle anderen Asiaten betrachten die Chinesen Gold als echtes Geld, als sicheren Hafen gegenüber staatlichen Währungen. Und nur fünf Prozent von 3 Billionen US-Dollar entsprechen zu aktuellen Preisen 68.000 Tonnen Gold. Das vermittelt einen Eindruck davon, wie dramatisch sich selbst eine kleine Flucht ins Gold auf den Preis auswirken würde.
Dies dürfte die westlichen Kapitalmärkte auf dem falschen Fuß erwischen, angesichts der verbreiteten Fehlvorstellung, Gold sei kaum mehr als eine entmonetisierte Ware. Da sich in China offenbar eine Kreditkrise anbahnt, könnte diese Sichtweise ihre ultimative Bewährungsprobe erleben, und zwar zu einem Zeitpunkt, zu dem es im Westen systembedingt an physischem Gold und Silber mangelt und seinen Institutionen sogar auch an Papiergold.
Die heutigen Probleme um die Ukraine können kommen und gehen, aber für das Gold ist China bei Weitem die größere Geschichte. So sehr, dass es sich als sehr ungünstiger Zeitpunkt erweisen könnte, Ansprüche auf Gold statt physisches Gold selbst zu besitzen.