Frau Macleod hat mich gebeten, in einfachen Worten aufzuschreiben, was in der Welt eigentlich vor sich geht und warum Gold meiner Ansicht nach in diesem Zusammenhang so wichtig ist. Sie, der man zu gehorchen hat, teilt mein Interesse an dem Thema nicht vollständig. Eine Erklärung des großen Ganzen dürfte auch für viele meiner Leser und deren Ehepartner nützlich sein, die ebenfalls kein dauerhaftes Interesse an Geopolitik haben.
Das ist der Zweck dieses Artikels. Für einen beiläufigen Beobachter kann es verwirrend sein, das Weltgeschehen zu verfolgen. Erschwert wird dies durch die redaktionelle Linie der Nachrichtenmedien und durch die Kommentare der meisten Analysten, die, offen gesagt, schlecht informiert sind. Dieser Artikel behandelt daher das Thema, das unsere Zukunft bestimmt. Die wichtigsten Akteure im großen Spiel der Geopolitik sind Amerika und China. Doch bevor ich zu einer aktuellen Darstellung komme, werde ich die Grundsätze darlegen, die für eine fundierte Analyse erforderlich sind.
Versuchen Sie, die Fragen von allen Seiten zu betrachten, um sowohl die strategischen Überlegungen als auch die voraussichtlichen Ergebnisse zu verstehen. Bedenken Sie, dass Merkmale, die auf die eine Seite zutreffen, nicht zwangsläufig auch auf die andere zutreffen. So gilt eine Finanzanalyse, die auf die US-Wirtschaft passt, nicht zwingend für China. Versuchen Sie, neutral und objektiv, analytisch und unvoreingenommen zu bleiben. Denken Sie an die alte Börsenmaklerweisheit: Wo es einen Tipp gibt, gibt es einen Hahn, das heißt, die Verbreitung von Informationen dient meist dazu, Partikularinteressen zu fördern.
Die Liste dessen, was Sie unterlassen sollten, ist etwas länger. Glauben Sie nicht, was Regierungen sagen, denn sie sagen Ihnen, was Sie glauben sollen. Glauben Sie nichts, was von Geheimdiensten kommt: Sind die Informationen gut, gelangen sie höchstwahrscheinlich nicht zu Ihnen, und wenn doch gute Informationen zu Ihnen gelangen, sind sie von Verschwörungstheorien nicht zu unterscheiden. Glauben Sie nicht an Verschwörungstheorien, denn sie sind fast nie wahr. Glauben Sie keinen Regierungsstatistiken; im Grunde sollten Sie sich überhaupt nicht auf Statistiken verlassen, außer im allergröbsten Sinne. Glauben Sie nicht den westlichen Analysten, ob Finanzanalysten oder andere, insbesondere wenn sie sich zu China oder Russland äußern. Glauben Sie nicht den Mainstream-Medien; sie folgen in der Regel der Linie des Establishments, was wir bei den Chinesen und Russen erkennen, bei unseren eigenen Organisationen jedoch nicht. Lassen Sie sich nicht von Nationalismus oder Patriotismus leiten: Erinnern Sie sich an den Aphorismus von Dr. Johnson, dass der Patriotismus die letzte Zuflucht eines Schurken sei (er meinte damit diejenigen, die sich auf ihn berufen).
Mit diesen Regeln im Hinterkopf beginnen wir mit Amerika und seiner Stellung in der Welt, denn alles andere ergibt sich aus seinem sich beschleunigenden Abstieg vom Einfluss der Nachkriegszeit.
Amerika – wird es nach innen gewandt?
Amerikas globale Vorherrschaft, die nach der Auflösung der alten UdSSR unangefochten war, wird nun von China herausgefordert, das plant, den gesamten eurasischen Kontinent in seine kommerzielle Einflusssphäre einzubeziehen. Bevor Präsident Trump im Januar 2017 sein Amt antrat, wurde die Bedrohung der amerikanischen Hegemonie nicht allgemein als öffentliches Thema wahrgenommen, und die Politik des Landes bestand darin, die Interessen der USA durch Diplomatie, Handel und militärische Präsenz zu schützen. Verdeckte Operationen wurden eingesetzt, um Regime zu destabilisieren, die als Bedrohung für amerikanische Interessen galten, insbesondere im Nahen Osten, aber auch in der Ukraine, einem wichtigen Pufferstaat zwischen Russland und den NATO-Mitgliedstaaten in Europa. Es war die Fortsetzung der Überzeugung durch Waffen und Wohlstand („guns and butter“), auch wenn diese Politik als globaler Ansatz zunehmend verbraucht wirkt. Das Angebot an metaphorischer Butter aus Amerika ist zurückgegangen, und sie wird nun zunehmend von China geliefert.
Dann kam Trump. Seine überraschende Wahl zum Präsidenten brachte einen mehrfach insolventen Geschäftsmann, der kaum mehr als ein überdimensioniertes Ego mitbrachte, ins Weiße Haus. Sein Verständnis von Wirtschaft und politischen Abläufen war gleich null, doch für seine Wählerbasis war genau das der Reiz, insbesondere im Vergleich zur Alternative Clinton. Trump trat mit einem Programm an, das gegen Einwanderung, gegen Globalisierung, gegen Außenhandel und gegen Auslandskriege gerichtet war. Er war wirtschaftsfreundlich und proamerikanisch. Kurz gesagt: Er wurde gewählt, um die verbrauchte Politik der Clintons, der Bushs und Obamas umzukehren. Amerika sollte in seinen Außenbeziehungen nach innen gerichtet werden und die etablierten Globalisierungstrends umkehren.
Trump steht politisch im Widerspruch zu Amerikas Verbündeten, insbesondere im etatistischen, überwiegend sozialistisch geprägten Europa. Seine Forderung, die europäischen NATO-Mitglieder müssten einen größeren Teil der NATO-Kosten tragen, wurde als Signal verstanden, dass etablierte Beziehungen nicht länger als selbstverständlich gelten könnten und dass insbesondere Deutschland mehr Unabhängigkeit beweisen sollte. Tatsächlich sahen sich die Nachkriegsordnung und alle ihre Institutionen durch Trumps Rhetorik bedroht. Die Aussicht auf ein besseres Verhältnis zu Russland, eine von Trumps Hoffnungen vor der Wahl, schwand jedoch mit den Vorwürfen einer russischen Einmischung in die Präsidentschaftswahl. Die vermutlich störendsten Elemente der Trump’schen Politik betreffen jedoch den Handel.
Trump ist fest davon überzeugt, dass Handelsdefizite die Folge unfairer Handelsabkommen sind. Darin wird er von Peter Navarro, dem Leiter der Handels- und Industriepolitik im Weißen Haus, von Wilbur Ross, dem Handelsminister, und von Robert Lighthizer, dem Handelsbeauftragten der USA, unterstützt. Diese vier, Trump eingeschlossen, stehen in der Handelsfrage auf der einen Seite, während nahezu alle anderen leitenden Mitarbeiter, insbesondere im Finanzministerium, auf der anderen stehen. Bislang hat Trump NAFTA, das Handelsabkommen mit Kanada und Mexiko, aufgekündigt; es wurde „neu verhandelt“, ebenso wie KORUS, das Handelsabkommen mit Südkorea. Er zog Amerika aus der Transpazifischen Partnerschaft zurück, der Japan, Australien, Chile und südostasiatische Verbündete angehörten. Er löste einen Handelsstreit mit der EU aus, der vorerst auf Eis gelegt wurde. Er hat hohe Zölle auf importierten Stahl und Aluminium eingeführt.
Trumps Handelspolitik besteht fort, obwohl es innerhalb der Regierung Versuche gab, ihn aufzuhalten, ein Kampf, der weiterhin andauert.
Das gesamte US-Handelsdefizit liegt derzeit bei über 600 Mrd. US-Dollar jährlich, von denen etwa zwei Drittel auf China entfallen. Aktuell drohen die USA mit weiteren Zöllen auf chinesische Importe im Umfang von 200 Mrd. US-Dollar und, falls keine Einigung erzielt wird, mit der Ausweitung auf praktisch alle chinesischen Exporte in die USA im Wert von 500 Mrd. US-Dollar. Es gibt die Hoffnung, dass es sich um Trump’sches Imponiergehabe vor den Zwischenwahlen am 6. November handelt. Ob die USA die Sanktionen wie angekündigt ausweiten, scheint jedoch davon abzuhängen, ob die Pragmatiker im Weißen Haus Navarro und Ross ausmanövrieren. Gelingt ihnen das, können China und Amerika vermutlich einen gesichtswahrenden Kompromiss vereinbaren. Falls nicht, wird sich der Zollkrieg verschärfen.
Die amerikanische Handelspolitik durchläuft damit einen radikalen Wandel gegenüber der Zeit, in der Amerika bereit war, ein Handelsdefizit zu verzeichnen, solange die überschüssigen Dollar in Amerika wieder angelegt wurden und damit unter anderem das Haushaltsdefizit der Regierung finanzierten. Alle Rohstoffe, und das ist wichtig, auch Energie, werden an den internationalen Märkten in Dollar bepreist, sodass eine anhaltende Nachfrage nach Dollar besteht, um den Handel außerhalb der USA abzuwickeln. Der Status des Dollars als Reservewährung, verbunden mit Amerikas Kontrolle über internationale Institutionen wie den IWF, die Weltbank und regionale Entwicklungsbanken, führte dazu, dass Amerika faktisch der Zentralbanker der Welt war, der die Währung bereitstellte und über seine Geschäftsbanken im Hintergrund alle grenzüberschreitenden Aktivitäten finanzierte. Es war Weltherrschaft mit monetären Mitteln, und der Bedarf an Dollar würde stets seine weltweite Akzeptanz sichern und einen Großteil seines Werts untermauern.
China ist bestrebt, die faktischen Monopole des Dollars bei der Rohstoffpreisbildung und im Handel zu untergraben. Sollte das gelingen, besteht kein Zweifel, dass die Kaufkraft des Dollars sinken wird. Um diese Wahrscheinlichkeit zu beurteilen, müssen wir uns nun China zuwenden.
China
Chinas Erholung von der Armut des maoistischen Kommunismus ist bemerkenswert. Das Land hat dies erreicht, indem es den Kapitalismus übernommen und zugleich eine strikte politische Kontrolle beibehalten hat. Es heißt, die chinesische Führung habe die Erfolge Singapurs und Hongkongs beobachtet, die hauptsächlich von chinesischen Geschäftsleuten getragen wurden. Sie habe verstanden, dass sie durch die Nachahmung deren wirtschaftlicher Modelle eines Laissez-faire-Kapitalismus, verbunden mit einer autoritären Regierung, das Leben und den Wohlstand der einfachen Menschen verbessern könne, aus denen der Staat letztlich seine Macht bezieht.
Der chinesische Staat plant und lenkt seine Staatsunternehmen auf klare Ziele hin. Dies geschieht durch eine Abfolge von Fünfjahresplänen; der gegenwärtige ist der dreizehnte und läuft bis 2020. Der nächste Plan wurde bereits entworfen und trägt den Titel „Made in China 2025“. Er sieht staatliche Investitionen in Robotik, Elektrofahrzeuge, künstliche Intelligenz, Biotechnologie und Luftfahrt vor. Staatliche Mittel im Gegenwert von 300 Mrd. US-Dollar sollen in diese Sektoren fließen. Das verärgert die Amerikaner, die sich in China von diesen Bereichen ausgeschlossen sehen und befürchten, dass subventionierte chinesische Industrien auf den Exportmärkten einen unfairen Wettbewerbsvorteil haben werden.
China verbessert weiterhin seine eigene Infrastruktur und ist dabei, Hunderte Millionen Bürger aus der Gefangenschaft einfacher landwirtschaftlicher Tätigkeiten und ungelernter Fabrikarbeit in eine wachsende städtische Mittelschicht zu überführen. China hat inzwischen mehr als hundert Städte mit über einer Million Einwohnern, darunter einige Megastädte. Wir alle haben von Shanghai gehört, das 34 Millionen Einwohner hat. Nur wenige von uns kennen Guangzhou mit 25 Millionen, ebenso viele wie Peking.
Darüber hinaus verbreiten sich Automatisierung und technologische Innovation in rasantem, sich noch beschleunigendem Tempo. Als wäre das nicht genug, baut China zwei „Seidenstraßen“, eine über Land nach Europa und eine Seeroute, die an mehreren Punkten miteinander verbunden sein werden. Es wird ein Verkehrs- und Kommunikationsnetz entstehen, das den gesamten asiatischen Kontinent durch den Handel zusammenführt.
Schon heute kann ein Mercedes in zwei Wochen von Stuttgart in Deutschland zum Ausstellungsraum in Peking geliefert werden. Diese Zeit wird auf zehn Tage sinken. Und Zanussi, der italienische Hersteller von Haushaltsgroßgeräten, kann Produkte aus seinen chinesischen Fabriken im selben Zeitraum auf seine europäischen Märkte liefern, verglichen mit dreißig Tagen auf dem Seeweg.
Chinas Pläne sind so ehrgeizig, dass das Land fortlaufend den Zugang zu Industrierohstoffen für den Ausbau seiner Infrastruktur sichern muss. Es steht in einem politischen und wirtschaftlichen Bündnis mit Russland, dem weltweit größten Energieexporteur, der über erhebliche Bodenschätze verfügt. Die Partnerschaft ist auf mehrere Arten abgesichert, am wichtigsten durch die Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit (SCO), die sich als Sicherheits- und Wirtschaftsforum beschreiben lässt und militärische Zusammenarbeit sowie den Aufbau von Infrastruktur umfasst. Zu den Mitgliedern der SCO gehören China, Indien, Kasachstan, Kirgisistan, Pakistan, Russland, Tadschikistan und Usbekistan. Beobachterstatus, die Vorstufe zur Vollmitgliedschaft, haben Afghanistan, Belarus, der Iran und die Mongolei. Die Türkei, die zugleich Mitglied der NATO ist, ist Dialogpartner; das liegt eine Stufe weiter von der Mitgliedschaft entfernt als der Beobachterstatus, ist aber eine Absichtserklärung.
Die Mitglieder, Beobachter und Dialogpartner der SCO umfassen zusammen eine Bevölkerung von dreieinhalb Milliarden Menschen, 45 % der Weltbevölkerung. Das ist im Grunde Chinas Hinterhof und sein künftiger Markt. Rechnet man seine wachsenden Handelsbeziehungen zu West- und Mitteleuropa sowie zu den südasiatischen Staaten hinzu, die nominell in Amerikas Einflusssphäre liegen, so kann China den gesamten eurasischen Kontinent durch den Handel dominieren.
Das Land hat außerdem 140 Mrd. US-Dollar in Subsahara-Afrika investiert und entwickelt den afrikanischen Kontinent als Rohstofflieferanten. Afrika wächst selbst von einer sehr niedrigen Basis aus rasch und ist ein potenzieller künftiger Markt. China ist zudem der größte Handelspartner Australiens.
Wer glaubt, Amerika kontrolliere den Welthandel durch den Dollar, sollte aufwachen. Das Land steht überall in Konkurrenz zu China. Und wie wir gesehen haben, exportiert China Waren im Wert von etwa 600 Mrd. US-Dollar nach Amerika, aber nur etwa 200 Mrd. US-Dollar in die Gegenrichtung. China ist mit Abstand der größte Goldproduzent der Welt. Sofern nichts Chinas Fortschritt unterbricht, wird das Land in wenigen Jahren die größte Volkswirtschaft gemessen am BIP sein, falls es dies auf Kaufkraftparitätsbasis nicht bereits ist. Der Schlüssel zum Verständnis des Tempos dieses Wandels liegt darin, nicht in linearen Projektionen, sondern in exponentiellen Größenordnungen zu denken.
Ist die Errichtung von Handelsschranken, die Amerikas eigenen Einfluss im Welthandel offenbar zwangsläufig verringern wird, die richtige Antwort auf diese chinesische industrielle Revolution? Wäre es nicht besser, sie anzunehmen, wie es so viele amerikanische Unternehmen getan haben, indem sie chinesische Produktion in ihre Lieferketten einbezogen haben? Offensichtlich nicht für diejenigen, die mit Trump glauben, dass der amerikanische Nationalismus Vorrang hat.
Statt realistisch zu sein, hat Amerikas feindselige Haltung gegenüber China das Land faktisch in einen Finanzkrieg mit China geführt. China folgt den Lehrsätzen von Sunzi. Sunzi war ein chinesischer General und Stratege, der vor 2.500 Jahren lebte und bis heute zitiert wird. Ein passender Aphorismus von ihm lautet: „Sei äußerst subtil, bis zur Formlosigkeit. Sei äußerst geheimnisvoll, bis zur Lautlosigkeit. So kannst du der Lenker des Schicksals deines Gegners sein.“ Und hier ist einer, der für den Umgang mit Donald Trump passend ist: „Täusche Unterlegenheit vor und ermutige seine Arroganz.“ Vielleicht erklärt das, warum Trump das Reden übernimmt, während Xi höflich lächelt und nichts sagt. Trump rühmt sich der ausgezeichneten Beziehung, die er zu Xi habe. Xi lächelt höflich und sagt nichts.
Unterdessen rückt China so weit wie möglich vom Dollar ab und entwickelt stattdessen Finanzmärkte für die eigene Währung. Zugegeben, dieser Teil des Plans ist derzeit auf Eis gelegt, weil Trumps Handelskriege den Yuan geschwächt haben und die Volksbank (Chinas Zentralbank) Yuan gekauft hat, um den Wechselkurs zu stützen. Dies dürfte jedoch eine vorübergehende Phase sein.
Man kann diese Intervention auch anders betrachten. Die Kehrseite des Kaufs der eigenen Währung war der Verkauf eines Teils des enormen Dollarbestands. In Yuan gemessen war dies äußerst profitabel. Und irgendwann wird China aus sehr guten Gründen wollen, dass der Yuan gegenüber dem Dollar steigt. Das Land muss Rohstoffe in enormen Mengen importieren, was deren Preise in Dollar gerechnet in die Höhe treiben wird. Die Auswirkung auf die Preisinflation in China hängt weitgehend vom Wechselkurs zwischen Dollar und Yuan ab, sodass es in Chinas Interesse liegt, eine stärkere Währung zu haben, um den Inflationseffekt zu mildern.
China hat zudem seine Energie- und Rohstofflieferanten ermutigt, Yuan statt Dollar zu akzeptieren. All dies deutet auf einen gesteuerten, höheren Kurs des Yuan gegenüber dem Dollar hin, um die breite Akzeptanz des Yuan zu fördern. Damit kommen wir zur künftigen relativen Entwicklung des Yuan gegenüber dem Dollar und zu den Auswirkungen auf den Goldpreis.
Ein stärkerer Yuan wird Gold untermauern
Wie oben erwähnt, muss China die Folgen eines stärkeren Yuan akzeptieren, wenn es seinen aktuellen dreizehnten Fünfjahresplan und „Made in China 2025“ verwirklichen will. Gelingt dies nicht, werden nicht nur steigende Rohstoffpreise die inländische Preisinflation anheizen, sondern das Land bleibt zudem anfällig dafür, dass Amerika den Dollar als strategische Waffe einsetzt.
Dazu muss China das westliche Denken ablegen, niedrigere Wechselkurse ließen sich zur Nachfrageförderung nutzen. Ohnehin verlagert das Land den Schwerpunkt seiner Wirtschaft weg von der Herstellung billiger Waren, deren Absatz allein von niedrigen Preisen abhängt, hin zu den Mehrwerten von Qualität und Technologie. Statt große Zahlen angelernter Arbeitskräfte an Fertigungsstraßen zu beschäftigen, wird die Produktion von Exportgütern zunehmend automatisiert. Kapitalinvestitionen ersetzen den Lohnanteil an den Kosten. Dadurch hat sich die Dauer der Fertigungsprozesse verkürzt, sodass ein wettbewerbsfähiger Wechselkurs für die Rentabilität der Exporte weniger ins Gewicht fällt.
Die vermeintlichen Nachteile, eine Währung in anhaltender Schwäche zu halten, werden daher unbedeutend. Daher sollten wir Schritte erwarten, die einen Wechsel des Währungsregimes unterstreichen. Bevor wir diese betrachten, müssen wir jedoch kurz die andere Seite des Wechselkurses beleuchten, den Dollar.
Derzeit ist der Dollar vor allem gegenüber dem Euro stark. Trotz des US-Handelsdefizits gegenüber der Eurozone (das zu Nettokäufen des Euro durch Unternehmen führt) drücken die Kapitalflüsse in die Gegenrichtung den Euro nach unten. Da Banken und ihre Hedgefonds-Kunden über die Geldmärkte für Großkunden Zugang zu Euro haben, können sie Dreimonatsgeld zu minus 0,3 % aufnehmen, die Euro in Dollar tauschen und in dreimonatige US-Schatzwechsel mit einer Rendite von 2,3 % investieren. Hebelt man dies zehnfach (was Banken tun), ergibt sich eine sichere annualisierte Rendite von 26 % auf das eingesetzte Kapital. Und da der handelsgewichtete Index des Dollars zu 50 % aus Euro besteht, erklärt der Verkauf von Euro gegen Dollar durch diese Zinsarbitrageure, warum der handelsgewichtete Dollarindex so stark ist.
Dieses Zinsgefälle zwischen Euro und Dollar erzeugt enorme Währungsspannungen, ein Zustand, der nicht andauern kann. Entweder müssen die Fed und die EZB eine gesteuerte Lösung entwickeln, oder es endet in einer Währungskrise.
Entgegen der derzeit weit verbreiteten Kommentierung befinden sich ausländische Bestände an Dollar-Einlagen und auf Dollar lautenden Anlagen im Moment auf einem Rekordhoch. Die US-Regierung ist darauf angewiesen, dass Ausländer Staatsanleihen kaufen, um sich zu finanzieren. Trumps Zölle werden jedoch die Verbraucherpreise im Inland weiter in die Höhe treiben, zusätzlich zum Preisauftrieb durch ein Haushaltsdefizit, das bald eine Billion Dollar überschreiten dürfte. Kurz gesagt entsteht eine hochinflationäre Lage, die zu rasch steigenden Anleiherenditen (das heißt fallenden Anleihekursen) und einer möglichen Finanzierungskrise der US-Regierung führt. Steigende Inflation und Finanzierungsschwierigkeiten führen zu einem fallenden Dollarkurs, der sich voraussichtlich plötzlich und heftig vollziehen wird, wenn die spekulative Flut dreht.
Eine fallende Währung verteuert Energie und Industrierohstoffe und treibt die Preisinflation damit noch weiter an. Folgt China dem, indem es seine Währung weiter an den Dollar gekoppelt lässt? Die Antwort muss, wie oben dargelegt, ein entschiedenes Nein sein.
Derzeit ist der Yuan durch Kapitalverkehrskontrollen in einen inländischen und einen ausländischen Markt gespalten. Chinesischen Einwohnern ist es nicht gestattet, Fremdwährungen zu halten, ein Zustand, der nicht mehr lange fortbestehen kann, wenn der Yuan die erforderliche internationale Liquidität erhalten soll. Zweifellos haben die Kapitalverkehrskontrollen es der Volksbank ermöglicht, den Wechselkurs zu steuern, ohne dass inländische Währungsspekulation ihn untergräbt. Ein steigender Yuan wird die Anhäufung fremder Währungen entmutigen; sollten die Kapitalverkehrskontrollen aufgehoben werden, muss dies vor diesem Hintergrund geschehen.
Würde der Goldpreis in Dollar gemessen nur mäßig steigen, bliebe Gold in China, dem weltweit größten Verbraucher- und Sparmarkt für physisches Gold, weiterhin preiswert. Das wird für den Preis zum ungünstigsten Szenario. Die Anhäufung rekordhoher Dollarbestände in ausländischer Hand ist jedoch eine ähnliche Bedingung wie jene, die 1971 zur Aussetzung des Abkommens von Bretton Woods führte, als im Ausland gehaltene Dollar gegen Gold eingelöst wurden. Nach dieser Dollarkrise stieg Gold um mehr als das Zwanzigfache. Nur wird es diesmal China sein, das die Energie- und Rohstoffpreise nach oben treibt, nicht das OPEC-Kartell. Der Anstieg des Goldpreises in Dollar wird diesmal davon abhängen, wie die USA mit ihrem Niedergang umgehen.
Dies ist ein marktbasiertes Argument für einen steigenden Goldpreis und kein wirtschaftliches. Das wirtschaftliche Argument gibt es ebenfalls reichlich, doch es ließe sich dem Ehepartner womöglich schwerer erklären.
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