Die Nervosität an den Edelmetallmärkten wird den Bullenmarkt bei Gold und Silber nicht aufhalten. Untergewichtete Portfolios beginnen, die Preise durch den Aufbau von ETF-Positionen anzutreiben.
Der Ausverkauf vom Freitag setzte sich in dieser Woche fort, wobei sowohl Gold als auch Silber weiter nachgaben. Im europäischen Vormittagshandel notierte Gold heute bei 4.065 US-Dollar, 295 US-Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber lag mit 48,10 US-Dollar um 4,30 US-Dollar niedriger. An der Comex schrumpfte das Handelsvolumen bei Silber, während es bei Gold lediglich zurückging.
Dieser einwöchige Ausverkauf wirkt spektakulär, sollte aber im Zusammenhang mit dem vorangegangenen Anstieg betrachtet werden. Sollte die Unterstützung bei 4.000 US-Dollar brechen, deutet der Goldchart darauf hin, dass die nächste Unterstützung bei etwa 3.750 US-Dollar liegt, wo der Preis mit dem rasch steigenden 55-Tage-Durchschnitt zusammentreffen dürfte.
Silber, das aus charttechnischer Sicht volatiler ist, dürfte in diesem Szenario das schwächere der beiden Metalle sein. Allerdings befindet sich Silber weiterhin in Backwardation, wobei der Abstand zwischen dem Kassakurs und dem aktiven Terminkontrakt auf etwa 20 Cent gesunken ist. Dies deutet darauf hin, dass vorübergehend etwas Angebot den Londoner Markt erreicht hat.
Was kurzfristig geschieht, liegt wahrscheinlich in den Händen der ETF-Käufer. Indien war eine starke Quelle der Silbernachfrage, und große ETF-Anbieter haben die Ausgabe neuer Anteile mangels Angebots ausgesetzt. Schätzungen zufolge entfallen etwa 80 % des in den LBMA-Tresoren gelagerten Silbers auf ETF-Bestände, sodass theoretisch ein Streubesitz von 160 Millionen Unzen verbleibt. Ein Großteil davon dürfte jedoch Industrieunternehmen gehören, die es für die Fertigung benötigen. Bei der Comex wirken die Silberbestände auf den ersten Blick mit 500 Mio. Unzen deutlich solider:
Das Problem der Comex sind die Lieferverlangen, die sich in diesem Jahr bislang auf 386 Millionen Unzen belaufen. Wie viel davon noch im Lagerhaussystem verbleibt, ist unbekannt, dürfte aber ein beträchtlicher Teil sein. Entscheidend ist, dass zwar eine gewisse Liquidität zur Deckung der Comex-Terminkontrakte vorhanden ist, diese aber wahrscheinlich nicht so groß ist, wie die Lagerhauszahlen vermuten lassen.
Die Gold-ETFs gewinnen allmählich an Dynamik, wie unsere nächste Grafik des World Gold Council zeigt:
Laut WGC waren die Nettozuflüsse im September die stärksten seit Beginn der Aufzeichnungen. Dies ist wahrscheinlich der beste Indikator dafür, was geschieht, da untergewichtete Portfolios ihr Engagement in Gold neu bewerten. Die Zuflüsse im Oktober könnten trotz der Korrektur zur Monatsmitte sogar noch spektakulärer ausfallen.
Wir wissen, dass der aktuelle Preisrückgang nur kurzfristig ist, weil der Druck auf die Fed, die Zinsen zu senken, zunimmt. Auch wenn aufgrund des Shutdowns der US-Regierung keine amtlichen Statistiken veröffentlicht werden, gibt es andere Indikatoren, die darauf hindeuten, dass die USA auf eine Rezession zusteuern, allen voran das Beige Book der Fed.
Laut dem letzte Woche veröffentlichten Beige Book der Fed meldeten „… drei Bezirke ein leichtes bis moderates Wachstum, fünf keine Veränderung und vier eine leichte Abschwächung“. Die Bedeutung des Beige Books liegt darin, dass es in die Zinspolitik einfließt und weitere Zinssenkungen bestätigt.
Beachten Sie, dass Gold stark anzog, als die Fed Mitte September zuletzt ihren Leitzins senkte, und zeitweise um 800 US-Dollar stieg. Und für einen Großteil dieses Jahres war diese Zinssenkung von den Märkten bereits eingepreist, insbesondere seit August, als Gold aus einer viermonatigen Konsolidierung nach oben ausbrach und ab Mitte August um mehr als 1.000 US-Dollar stieg. Etwa zu dieser Zeit begannen die Märkte, eine Zinssenkung im September einzupreisen.
Das Beige Book bestätigt uns nun die wachsende Gewissheit, dass die Fed ihr Inflationsziel aufgeben und sich ihrem Mandat der Vollbeschäftigung zuwenden wird, um ein Abwürgen der Wirtschaft zu verhindern. Das Signal an den Markt ist daher eindeutig: weiter den Dollar verkaufen und Gold kaufen.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die nächste Phase des Goldbullenmarkts voraussichtlich von Portfolios getragen wird, die trotz des Rücksetzers kaufen, vor allem durch den Aufbau von ETF-Positionen. Bei Silber kommt als zusätzlicher Faktor die industrielle Nachfrage hinzu, die den frei verfügbaren Bestand an Edelmetall knapp halten wird. Händler können ihr Glück versuchen, doch Anleger, die das Greshamsche Gesetz (schlechtes Geld verdrängt gutes Geld aus dem Umlauf) beherzigen und Werte horten, werden die Gelegenheit begrüßen, weiter zu akkumulieren.