Letzte Woche habe ich über das Durcheinander geschrieben, in dem sich die Bundesbank wegen ihrer Goldbestände befindet. Doch sie ist nicht allein: Auch die niederländische, die österreichische, die mexikanische und nun sogar die schwedische Zentralbank geraten unter öffentlichen Druck, sich zu erklären und ihr Gold zurückzuholen.
Die zentrale Frage hinsichtlich des blinden Vertrauens, das Zentralbanken der Bank of England und dem Federal Reserve Board entgegenbringen, lautet, ob dieses Vertrauen missbraucht wurde. Es scheint keine Prüfungen zu geben; Leihnehmer haben nicht verbuchtes Gold an den Märkten verkauft; und es gibt Hinweise auf direkte Verkäufe mittels Gold-Swaps und Sichtkonten (ein Sichtkonto muss nicht durch physisches Gold gedeckt sein). Vor diesem Hintergrund können wir versuchen, das Ausmaß der Täuschung (sofern sie existiert) zu beziffern, beginnend mit der nachstehenden Tabelle.
Die Tabelle geht davon aus, dass China, Russland und die anderen asiatischen Staaten in ihrem Einflussbereich kein Gold in London oder New York lagern, da ihr Handeln den Versuchen, den Preis zu deckeln, diametral entgegensteht. Zudem haben sie ganz andere geopolitische Prioritäten, die vertrauensbasierte Währungsbeziehungen zum Westen ausschließen. Venezuela hat sein Gold im vergangenen Jahr zurückgeholt. Im Übrigen wird angenommen, dass alle Zentralbanken im üblichen zentralbankpolitischen Rahmen agieren.
Unser Ziel ist es festzustellen, ob die 5.738 Tonnen Gold, die bei der Bank of England lagern, plausibel sind. Die Zahlen in der Tabelle umfassen die im letzten Jahresbericht der Bank of England ausgewiesenen Goldverwahrungszahlen, die vom IWF gemeldeten Bestände einzelner Länder sowie die International Summary Statistics des Federal Reserve Board (Seite 3 für gekennzeichnetes Gold). Die Unbekannten lassen sich grob in drei Punkte gliedern:
- Ich finde keine Hinweise auf Gold-Sichtkonten in New York, doch da der physische Markt in London liegt, ist das vielleicht nicht überraschend. In der Tabelle wird angenommen, dass das gesamte US-Gold und das gekennzeichnete Gold tatsächlich existiert und nichts davon in London lagert.
- Die Verwahrung bei der Bank of England umfasst Edelmetall sowohl von Zentralbanken als auch von Edelmetallbanken, und eine Aufschlüsselung wird nicht angegeben. Die Bestände der Zentralbanken liegen daher unter den genannten 5.738 Tonnen.
- Wie viel Edelmetall der Zentralbanken in den Eigentümerländern oder bei anderen Zentralbankverwahrstellen lagert, können wir nur fundiert schätzen.
Um den Umfang der in London gehaltenen Zentralbankreserven zu bestimmen, sollten wir die bisherigen Offenlegungen beachten. Mexiko gibt an, fast 95 % seines Goldes in London und nur 1 % in New York zu haben. Österreich hat 80 % seines Goldes in London. Die Niederlande hingegen geben, ähnlich wie Deutschland (13 %), an, nur 18 % im Vereinigten Königreich zu haben.
Die übrigen nicht verbündeten Länder, die ihre Edelmetallbestände im Laufe der Jahre aufgestockt haben, dürften dies jedoch in London getan haben, und aus historischen Gründen ist zu erwarten, dass die Mitgliedstaaten des Commonwealth nahezu ihr gesamtes Gold in London lagern; für die meisten Länder ist die Lagerung von Goldreserven in London zudem sicherer als in der eigenen Hauptstadt.
Dies legt nahe, dass die Goldmenge bei der Bank of England deutlich größer sein sollte als die ausgewiesenen 5.738 Tonnen, insbesondere wenn man die darin enthaltenen Einlagen der Edelmetallbanken berücksichtigt. Und wenn Österreichs 80 % in London ein Maßstab sind, trotz der offensichtlichen Bequemlichkeit des konkurrierenden Züricher Marktes vor der Haustür, müsste die Verwahrmenge eher bei 11.500 Tonnen liegen.