Da das Open Interest auf den niedrigsten Stand seit Jahrzehnten gefallen ist, ist der Handel mit Silber das Risiko, das niemand eingehen will. Market-Maker stellen weite Preise, und Spekulanten sind nicht bereit mitzuspielen.
Das Open Interest sowohl bei Gold- als auch bei Silberkontrakten an der Comex ist äußerst niedrig, wie wir in diesem Bericht erläutern. Dabei ist zu bedenken, dass das aktuelle Niveau des Open Interest auf stark überverkaufte Märkte hindeutet, die reif für einen Bear Squeeze sind.
Papiersilber im Rückgang
Mit seiner enormen Volatilität ist Comex-Silber für einen Market-Maker ein hervorragendes Handelsobjekt. Dennoch versuchen diese, den Handel einzustellen. Der Grund ist einfach: Selbst bei weniger als 100.000 Kontrakten Open Interest ist die Short-Seite ein inakzeptables Risiko. Man kann nachvollziehen, dass die Geschäftsleitungen der Swap-Banken und Edelmetallbanken ihren Handelsabteilungen anweisen, sich aus Silber zurückzuziehen, denn trotz der Handelsmöglichkeiten sind Bewertungsverluste (Mark-to-Market) schlicht inakzeptabel.
Dies hat das Open Interest auf Tiefststände getrieben, wie sie seit über 15 Jahren nicht mehr zu sehen waren. Der aktuelle Rückgang des Open Interest begann, als Silber über 40 $ stieg, wie die folgende Grafik zeigt, und bestätigt, dass Händler schon damals davor zurückschreckten, long positionierten Spekulanten entgegenzukommen. Der Verfall des Mai-Kontrakts in dieser Woche hat das Open Interest laut vorläufigen Schätzungen heute Morgen auf 95.802 Kontrakte einbrechen lassen, da die Spreads für das Rollen in den Juli-Kontrakt bewusst zu teuer gestaltet werden.
Innerhalb der Grenzen eines extrem niedrigen Open Interest gab es an der Comex jedoch ein angemessenes Handelsvolumen:
Gold befindet sich in einer ähnlichen Lage
Auch das Open Interest bei Gold liegt auf mehrjährigen Tiefstständen, was stark überverkaufte Bedingungen bestätigt:
Anders als bei Silber, wo Spekulanten offenbar eher untereinander als mit den Swap-Banken handeln, ist der Umsatz bei Gold miserabel und spiegelt ein Interesse nahe null wider:
Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 4.590 $, 120 $ unter dem Schlusskurs vom letzten Freitag, und Silber lag mit 73,45 $ im selben Zeitraum um 2,20 $ niedriger. Da heute an den europäischen Finanzmärkten und am Montag in London Feiertag ist, dürfte der Handel auch in der kommenden Woche ruhig verlaufen.
An anderen Märkten stieg der WTI-Ölpreis im Wochenverlauf von 95 $ auf 105 $ und liegt damit weiterhin deutlich unter den Transaktionsniveaus in Asien. Offensichtlich werden die Preise von US-Papiermärkten wie der Comex dominiert, die von den Entwicklungen in Asien abgekoppelt sind. Das US-Angebot ist frei verfügbar, und genau das scheinen die Papierpreise widerzuspiegeln. Man ist versucht zu spekulieren, dass die US-Regierung daran interessiert ist, die Preise und davon abgeleitete Produkte wie Benzin vor der Reisesaison und mit Blick auf die Zwischenwahlen niedrig zu halten. Bei diesen Preisniveaus werden die US-Vorräte jedoch zwangsläufig stark aus den bereits geschwächten strategischen Reserven schöpfen müssen.
Warum das Desinteresse an Gold
Die auf die USA ausgerichtete Preisbildung ist auch eine plausible Erklärung für die Entwicklung von Gold; die Argumentation lautet wie folgt.
Unter sonst gleichen Bedingungen bedeuten höhere Ölpreise höhere Inflation, was wiederum höhere Zinsen bedeutet. Dies belastet das Halten von Gold mit zusätzlichen Kosten. Die Erwartung dieser Entwicklungen macht den Dollar daher im Vergleich zu Gold attraktiv. Wir haben beobachtet, dass sich dieser Zusammenhang zwischen Öl und Gold während der Hormus-Krise durchgängig bestätigt hat; er ist die beste Erklärung dafür, warum Gold bei steigendem politischem Risiko durch die Bombardierung des Iran nicht als Absicherung in sicheren Häfen gestiegen ist.
Die asiatische Sichtweise ist eine ganz andere. Dort ignoriert man das von den westlichen Papiermärkten angeführte Zinsargument, weil man das Risiko für die Kaufkraft der Fiat-Währungen sieht. Nach dieser Auffassung werden alle Papierwährungen künftig weniger wert sein und sollten gegen echtes Geld verkauft werden, beginnend mit dem Dollar.
Kurz gesagt: Papierhändler in New York und London sind blind für das Risiko für den Wert von Papierwährungen. Ihrer Ansicht nach liegt das Risiko bei Vermögenswerten wie Anleihen und damit auch bei Aktien. Deshalb verkaufen sie diese gegen Bargeld in den Währungen, in denen sie Rechnung legen.
Der Unterschied im Ansatz ist der Grund, warum Gold und Silber von West nach Ost wandern. Wenn die Ölpreise steigen, sinkt das Open Interest bei Comex-Gold- und -Silber-Futures. Und die Lieferanmeldungen setzen sich unvermindert fort. Für Anleger kann das sehr frustrierend sein, denn selbst wenn sie das Argument akzeptieren, dass die Währungen fallen und nicht Gold und Silber steigen, sieht niemand gern sinkende Edelmetallpreise.
Geduld ist das Gebot der Stunde. Man sollte bedenken, dass beide Metalle stark überverkauft sind, was die Voraussetzungen für einen gewaltigen Bear Squeeze schafft, der wahrscheinlich aus dem Nichts kommen wird.