China übertrug die Steuerung der Goldpolitik 1983 per Verordnung erstmals an die Volksbank von China.
Diese Entwicklung war zentral für Chinas Aufstieg zu einer freien Marktwirtschaft nach den Reformen der Post-Mao-Ära in den Jahren 1979/82. Damals tat der Westen sein Bestes, um Gold zurückzudrängen und so das Vertrauen in Papierwährungen zu stärken, und gab große Mengen Edelmetall zum Kauf durch andere frei. Deshalb ist der Zeitpunkt wichtig: Er bot China, einem Land mit einer Milliarde Einwohnern inmitten einer rasanten wirtschaftlichen Modernisierung, die Gelegenheit, seine wachsenden Handelsüberschüsse vom Dollar aus zu diversifizieren.
Meines Wissens wurde dieses Thema von keinem privaten Analysten angemessen behandelt. Das könnte erklären, warum häufig angenommen wird, Chinas Goldpolitik sei eine jüngere Entwicklung, und warum selbst Branchenspezialisten so wenig Verständnis für die tatsächliche Lage zeigen. In den einunddreißig Jahren seit Inkrafttreten der chinesischen Goldverordnungen hat die weltweite Minenproduktion die überirdischen Bestände von geschätzten 92.000 Tonnen auf heute 163.000 Tonnen erhöht, also um 71.000 Tonnen*; und während der Westen in einem lang anhaltenden Bärenmarkt zugleich seine Bestände abbaute, wurde all dieses Gold irgendwo gehortet.
Der Zeitraum, auf den ich mich konzentrieren werde, liegt zwischen 1983 und 2002, als der Goldbesitz in China schließlich freigegeben und die Shanghai Gold Exchange gegründet wurde. Dass die chinesischen Behörden den privaten Goldbesitz erlaubten, deutet darauf hin, dass sie zu diesem Zeitpunkt bereits ausreichend Gold für monetäre und strategische Zwecke erworben hatten und ihre Bestände danach lieber aus der heimischen Minenproduktion und aus chinesischem Altgold aufstocken wollten als durch Käufe am Markt. Dies wirft die Frage auf, wie viel Gold China bis Ende 2002 heimlich angehäuft haben könnte, damit dies zutrifft.
Chinas Goldverordnungen von 1983 fielen mit dem Beginn eines westlichen Bärenmarkts für Gold zusammen, in dem Schweizer Privatbankiers, die die größten westlichen Depots verwalteten, die Bestände ihrer Kunden in den folgenden fünfzehn Jahren schließlich auf sehr niedrige Niveaus reduzierten. Mitte der Achtzigerjahre entwickelte sich der Londoner Edelmetallmarkt, um künftige Minen- und Altgoldlieferungen zu sichern und zur sofortigen Lieferung zu verkaufen. Das gelieferte Edelmetall wurde von Zentralbanken geleast oder getauscht und sollte zu späteren Zeitpunkten ersetzt werden. Ein angesehener amerikanischer Analyst, Frank Veneroso, schätzte in einer Rede in Lima im Jahr 2002 die gesamten Leasing- und Swapgeschäfte der Zentralbanken zu jener Zeit auf 10.000 bis 16.000 Tonnen. Diese Menge muss von den offiziellen Reserven abgezogen und zu dem enormen Anstieg des Minenangebots sowie zur Auflösung westlicher Portfolios hinzugerechnet werden. Niemand weiß tatsächlich, wie viel Gold über die Märkte angeboten wurde, doch das darf uns nicht daran hindern, vernünftige Schätzungen anzustellen.
Zwischen 1983 und 2002 überstiegen Minenproduktion, Altgoldangebot, Portfolioverkäufe und Zentralbank-Leasing, die von neuen asiatischen und nahöstlichen Käufern aufgenommen wurden, wahrscheinlich 75.000 Tonnen. Es fällt leicht, solche Mengen gleichgültig zur Kenntnis zu nehmen, doch zu heutigen Preisen entspricht dies 3 Billionen US-Dollar. Die Araber verfügten über überschüssige Dollar, und Asien industrialisierte sich rasch. Beide Lager ließen sich von der Propaganda der westlichen Zentralbanken, die darauf abzielte, Gold in der neuen Ära flexibler Wechselkurse ins Abseits zu stellen, nicht sonderlich beeinflussen, wenngleich die Begeisterung der Araber im Verlauf der Achtzigerjahre durch den starken Bärenmarkt etwas nachgelassen haben dürfte. Die folgende Tabelle fasst die voraussichtliche Verteilung dieses Goldes zusammen.
Heute glauben viele, Indien sei der größte private Markt. In den 12 Jahren nach der Aufhebung des Gold Control Act im Jahr 1990 wurden jedoch schätzungsweise nur 5.426 Tonnen importiert (Quelle: Indian Gold Book 2002), und zwischen 1983 und 1990 wurden möglicherweise weitere 1.500 Tonnen nach Indien geschmuggelt. Damit ergeben sich indische Käufe von insgesamt rund 7.000 Tonnen zwischen 1983 und 2002. Übrig bleibt der Rest Asiens, einschließlich des Nahen Ostens, Chinas, der Türkei und Südostasiens. Von den beiden Letztgenannten nahm die Türkei wahrscheinlich etwa 4.000 Tonnen auf, und für Südostasien können wir vorläufig 5.000 Tonnen ansetzen, wenn man den Boom und den Absturz der Tigerstaaten in den 1990er-Jahren berücksichtigt. Damit verbleiben etwa 55.000 Tonnen, die sich auf den Nahen Osten und China verteilen, wenn man davon ausgeht, dass 4.850 Tonnen auf sonstige, nicht zugeordnete Nachfrage entfielen.
Der Nahe Osten begann Mitte der 1970er-Jahre, Gold anzusammeln, und lagerte einen großen Teil davon in den Tresoren der Schweizer Privatbanken. Die Einnahmen aus dem Öl stiegen weiter, sodass nahöstliche Anleger trotz des heftigen Bärenmarktes bei Gold ab 1980 weiter kauften. In den 1990er-Jahren riet eine neue Generation von Schweizer Portfoliomanagern, die weniger auf Gold setzte, ihren Kunden, darunter auch denen im Nahen Osten, zum Verkauf. Zugleich begann eine im Westen ausgebildete Generation von Arabern, entmutigt vom Bärenmarkt bei Gold, ihr Vermögen in Aktien, Infrastrukturausgaben und andere Anlageformen zu streuen. Die Goldbestände arabischer Anleger bleiben bis heute ein gut gehütetes Geheimnis, stellen angesichts der Größenordnung der Petrodollar-Überschüsse der 1980er-Jahre aber wahrscheinlich nach wie vor die größte Menge an eingelagertem Gold dar. Wegen des Wandels der Finanzkultur der Araber ließ das Tempo ihrer Zukäufe jedoch ab den 1990er-Jahren nach.
Im Ausschlussverfahren bleibt China als einziger weiterer bedeutender Käufer jener Zeit. Da die Begeisterung der Araber für Gold in mehr als der Hälfte des Zeitraums von 1983 bis 2002 nachließ, konnte die chinesische Regierung, die auf einen im Westen ausgelösten Bärenmarkt preisunempfindlich reagierte, bis Ende 2002 mühelos mehr als 20.000 Tonnen angesammelt haben.
Chinas Gründe für den Goldaufbau
Wir wissen heute, dass China dank seiner Handelsüberschüsse über die Mittel verfügte und auch die Gelegenheit hatte, Edelmetall zu kaufen. Haufenlaugungsverfahren steigerten die Minenproduktion, und westliche Anleger verkauften ihre Bestände, sodass reichlich Angebot vorhanden war; doch was war Chinas Motiv?
Anfangs wollte China sich wahrscheinlich vom US-Dollar unabhängiger machen, der in der Zeit vor dem Euro die einzige Handelswährung war, die es erhielt. Außerdem muss es widersinnig erschienen sein, Waren zu exportieren und dafür das Papier eines anderen zu erhalten, das eigens zu diesem Zweck aufgebläht wurde; so muss es China damals vorgekommen sein. Aus der Haltung Europas und Amerikas gegenüber Chinas Aufstieg zur Wirtschaftsmacht wurde deutlich, dass man sich auf diese Exportmärkte langfristig nicht uneingeschränkt verlassen konnte. Nachdem sich Russland von seiner Finanzkrise von 1998 erholt hatte, begann China daher, gemeinsam mit Russland einen asiatischen Handelsblock aufzubauen, der die westlichen Exportmärkte schließlich ersetzen sollte, und 2001 wurde die Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit gegründet. Im folgenden Jahr änderte sich auch ihre Goldpolitik grundlegend: Chinesische Bürger durften erstmals Gold kaufen, und die Shanghai Gold Exchange wurde eingerichtet, um die erwartete Nachfrage zu decken.
Dass China seinen Bürgern den Kauf von physischem Gold erlaubte, deutet darauf hin, dass es bereits einen zufriedenstellenden Bestand erworben hatte. Seit 2002 dürfte es seine Goldbestände weiter durch Minenproduktion und Altgold aufgestockt haben, was die offensichtliche Abwesenheit in China raffinierter 1-Kilo-Barren im globalen Lagersystem bestätigt. Darüber hinaus übernimmt China Golddoré aus asiatischen und afrikanischen Minen, das es ebenfalls raffiniert und wahrscheinlich den staatlichen Beständen hinzufügt.
Seit 2002 hat der chinesische Staat auf diese Weise mit ziemlicher Sicherheit weitere 5.000 Tonnen oder mehr erworben. Indem man der Öffentlichkeit den Goldkauf erlaubt, wird nicht nur der Wunsch der Bevölkerung nach Goldbesitz erfüllt, sondern auch der Bedarf an Währungsinterventionen verringert, um einen Anstieg des Renminbi zu verhindern. Der chinesische Staat hat daher seit 1983 wahrscheinlich zwischen 20.000 und 30.000 Tonnen angesammelt und muss keine weiteren Mengen über Marktkäufe erwerben, da seine eigenen Raffinerien über 500 Tonnen pro Jahr liefern.
Alle übrigen Mitglieder der Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit** stehen Gold positiv gegenüber oder haben ihre Goldreserven erhöht. Nachdem der Westen Gold zugunsten seines eigenen Papiergelds aufgegeben hat, wird er nun feststellen, dass Gold eine neue Rolle als das ultimative Geld Asiens für über 3 Milliarden Menschen einnimmt, oder für über 4 Milliarden, wenn man die südostasiatischen und pazifischen Anrainerstaaten einbezieht, für die die SCO der dominierende Handelspartner sein wird.
*Siehe die Schätzungen von GoldMoney zum oberirdischen Goldbestand von James Turk und Juan Castaneda.
**Tadschikistan, Kasachstan, Kirgisistan, Usbekistan, Indien, Iran, Pakistan und die Mongolei. Die Türkei und Afghanistan sollen zu gegebener Zeit beitreten.