China wählt seine Waffen

Chinas jüngste Mini-Abwertungen hatten weniger mit den wachsenden wirtschaftlichen Herausforderungen des Landes zu tun als vielmehr mit einer Erklärung des IWF vom 4. August, wonach er vorschlug, die Entscheidung über die Aufnahme des Yuan in die Sonderziehungsrechte bis zum kommenden Oktober aufzuschieben.

Die Begründung des IWF lautete, man wolle Änderungen zum Kalenderjahresende vermeiden und den Nutzern des SZR Zeit geben, sich „auf eine mögliche geänderte Zusammensetzung des Währungskorbs einzustellen“. Das war eine schwache und kaum glaubwürdige Erklärung, zumal die Nutzer des SZR bereits fünf Jahre Zeit hatten, sich vorzubereiten. Dennoch wurde die Entscheidung, die den Aufschub bestätigt, vom IWF schließlich am Mittwoch, dem 19., in einer Erklärung veröffentlicht.

Man kann China nicht verübeln, dass es dies für Verzögerungstaktiken hält, die den Yuan fernhalten sollen. Falls dem so ist, fällt der Verdacht unmittelbar auf die USA als Urheber. Amerika hat am meisten zu verlieren: Wird der Yuan in das SZR aufgenommen, ist die künftige Vormachtstellung des Dollars gefährdet, und das weiß jeder. Die endgültige Entscheidung darüber, ob der Yuan aufgenommen wird, soll erst später in diesem Jahr fallen. China hat also noch Zeit, alle IWF-Mitglieder mit allen ihm zur Verfügung stehenden Mitteln davon zu überzeugen, der Aufnahme des Yuan in das SZR wie ursprünglich vorgeschlagen zuzustimmen, selbst wenn diese vorübergehend aufgeschoben wird.

China wurde bei diesem Vorhaben erstmals 2010 abgewiesen und hat seither intensiv daran gearbeitet, die damals vom Exekutivdirektorium des IWF beanstandeten Mängel zu beheben. Dies ist der Hintergrund der neuen Währungspolitik Chinas und der, wie es scheint, künftig häufigen Meldungen über seine Goldreserven. Es sei nochmals betont, dass diese Schritte aus folgenden Gründen wenig mit der binnenwirtschaftlichen Lage des Landes zu tun hatten:

• Um wirtschaftlich etwas zu bewirken, wäre eine erhebliche Abwertung erforderlich. Das geschieht jedoch nicht. Zudem ist die Abwertung als wirtschaftliche Lösung im Kern ein keynesianischer Vorschlag, und es ist keineswegs klar, ob sich Chinas Führung zur keynesianischen Wirtschaftslehre bekennt.
• Gemeinsam mit Russland plant China über die Shanghaier Organisation für Zusammenarbeit eine Infrastrukturrevolution in ganz Asien, die Chinas wirtschaftliche Entwicklung seit 1980 in größerem Maßstab wiederholen soll. Deshalb haben „Eingeweihte“ die Gelegenheit ergriffen, sich über die Asiatische Infrastruktur-Investmentbank, die der wichtigste Finanzierungskanal sein wird, an den Finanzierungsmöglichkeiten zu beteiligen.
• Chinas Strategie für die kommenden Jahrzehnte besteht darin, den gesamten eurasischen Kontinent mit hochwertigen Produkten und Dienstleistungen zu versorgen und sich damit aus seiner derzeitigen Rolle als Niedrigkostenhersteller für den Rest der Welt weiterzuentwickeln.

Chinas Führung hat eine Vision, und es ist ein Fehler, China nur als ein Land zu betrachten, dessen Wirtschaft sich am falschen Ende eines Kreditzyklus befindet. Das trifft zwar zu und verursacht enorme Probleme, doch plant die Regierung, Kapitalressourcen von Altindustrien auf Zukunftsprojekte umzulenken. Zu Recht oder zu Unrecht, und anders als jede westliche Regierung an diesem Punkt des Kreditzyklus, akzeptiert China, dass eine platzende Kreditblase die notwendige Folge einer bewussten Politik ist, die seine Zukunftspläne stützt. Es ist bereit, die Folgen sinkender Vermögenswerte und von Unternehmenszusammenbrüchen zu tragen und zu steuern, was durch das staatliche Eigentum an den Banken erleichtert wird.

Um zu verstehen, warum China den Wechselkurs von Yuan und Dollar ändert, müssen wir stattdessen Währungen aus chinesischer Sicht betrachten. China ist mit Abstand die größte Industriemacht der Welt und kann daher als maßgeblich für die globale Preisbildung im Handel gelten. Dann wird offensichtlich, dass China den Yuan nicht so sehr abwertet, sondern vielmehr eine Aufwertung des Dollars gegenüber den internationalen Handelspreisen bewirkt. China ist sich bewusst, dass die US-Wirtschaft in Schwierigkeiten steckt und die Fed die Aussicht auf Preisdeflation fürchtet; niedrigere Importpreise sind daher das Letzte, was die Fed braucht. Nun beginnt Chinas Währungsschritt Sinn zu ergeben.

Die kleinen Abwertungen waren ein Signal an Washington und den Rest der Welt, dass China, wenn es dies wünscht, den globalen Wirtschaftsausblick über die Devisenmärkte bestimmen kann. China glaubt mit gutem Grund, politisch und wirtschaftlich widerstandsfähiger zu sein als die Wohlfahrtsökonomien des Westens und die Handlungen seiner eigenen Bürger besser im Griff zu haben, falls es zu einem Konjunkturabschwung kommt. Deshalb verfolgt es seine Devisenpolitik aus einer Position der Stärke. Und die Beträge, die den Goldreserven nun Monat für Monat hinzugefügt werden, sind ein Signal, dass China glaubt, den Dollar durch seine Kontrolle über den physischen Goldmarkt destabilisieren zu können. Sie erinnern nämlich leise an eine unbeantwortete Frage, der das US-Finanzministerium stets ausweicht: Welche Belege gibt es für den Stand der US-Goldreserven?

China würde wahrscheinlich mit einem weiteren einjährigen Aufschub seiner SZR-Mitgliedschaft leben können, wenn im Oktober definitiv beschlossen wird, seine Währung in den SZR-Korb aufzunehmen. In diesem Fall muss China versucht sein, den Druck auf alle IWF-Mitglieder vor der Oktobersitzung zu erhöhen. Die Strategie wandelt sich daher von größerer Passivität zu größerer Aggressivität, sowohl bei den Devisenkursen als auch beim Goldbesitz, und zwar in den kommenden acht Wochen. Wir können davon ausgehen, dass China die Daumenschrauben nötigenfalls anzieht.

Der Einsatz ist hoch, und Chinas Abwertung von nur wenigen Prozent hat an den Kapitalmärkten vorerst genug Chaos verursacht. Sollte die endgültige Antwort jedoch lauten, dass der Yuan nicht in den SZR-Korb aufgenommen wird, liegt es in Chinas Interesse, stattdessen die Entwicklung der neuen BRICS-Bank mit einer eigenen Version des SZR voranzutreiben und dafür Dollarreserven und zugrunde liegende US-Staatsanleihen zu verkaufen. Die Drohung, dass China dem Finanzsystem der Nachkriegszeit und dem IWF den Rücken kehrt, würde die Glaubwürdigkeit dieser Institution möglicherweise schneller untergraben, als es die Vormachtstellung des Dollars täte, wenn der Yuan aufgenommen würde. Und wenn ein von den USA kontrollierter IWF seine Glaubwürdigkeit verliert, werden selbst Amerikas Verbündete es im Stich lassen, so wie sie es vor einigen Monaten taten, um der Asiatischen Infrastruktur-Investmentbank beizutreten.

Es war immer abzusehen, dass die USA angesichts der wachsenden Wirtschaftsmacht Chinas vor einem Dilemma stehen würden. Sie haben sich dafür entschieden, es auszusitzen, statt den Wandel mit Anstand zu akzeptieren, wie es Großbritannien vor sechzig Jahren mit seinem Empire tat. Die wirtschaftliche Rangordnung ändert sich erneut, ob es uns gefällt oder nicht, und China wird sich durchsetzen.

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