Griechenland ist nun in Zahlungsverzug geraten, und andere Regierungen der Eurozone sowie Institutionen wie der Internationale Währungsfonds, die Europäische Zentralbank und die Europäische Investitionsbank haben sich nachträglich als vorrangige Gläubiger eingesetzt. Dieser Präzedenzfall sollte Anlass zu großer Sorge geben und hat tiefgreifende Folgen für die Banken des Privatsektors.
Hinzu kommt, dass der Zahlungsausfall eines Staates nur einen kleinen Teil des Gesamtbildes ausmacht, denn Regierungen sind heute wesentliche Akteure ihrer Volkswirtschaften. Die Folgen eines Zahlungsausfalls der Zentralregierung erstrecken sich auf staatliche Garantien für andere Einheiten und verbundene Unternehmen: Im Fall Griechenlands hat der Ausfall die Annahmen hinter allen Krediten des öffentlichen Sektors außerhalb der Zentralregierung verändert, etwa bei Eisenbahnanleihen. Und auch der Privatsektor, der nicht unmittelbar von staatlichen Subventionen oder Aufträgen abhängt, ist durch die Aussicht auf übermäßige Steuern betroffen.
Aus diesem Grund reichen die Folgen des griechischen Zahlungsausfalls erheblich über die unmittelbar betroffenen Kredite hinaus, und alle übrigen Länder der Eurozone befinden sich in einer ähnlichen Lage. Die Schlagzeilenzahlen sind nur ein Bruchteil des gesamten Volumens.
Damit kommen wir zu einer grundlegenden Wahrheit. Staatsschulden sind die Grundlage der Fiatgeldsysteme. Diese Grundlage wird nun in Frage gestellt. Sie ist der wichtigste Bestandteil des Kapitals der Banken, ebenso wie Bargeld und Einlagen bei Zentralbanken – beides ebenfalls staatliche Schöpfungen, die letztlich durch Staatsschulden gedeckt sind. Seit Gold per Gesetz aus dem Währungssystem entfernt wurde, hängt das Vertrauen vollständig von der Tragfähigkeit der Staatsschulden ab.
Die Zahlungsunfähigkeit mehrerer Länder der Eurozone widerlegt die allgemeine Annahme, dass Staatspapiere ein solides Fundament für die Banken der Eurozone bilden. Dass die stärkeren Euro-Länder die schwächeren absichern können, ist inzwischen ebenfalls zweifelhaft. Der geschaffene Präzedenzfall, dass sich Regierungen und ihre Institutionen nachträglich als vorrangige Gläubiger dazwischenschieben, untergräbt den Wert von Staatsschulden für Banken des Privatsektors, die zu nachrangigen Gläubigern werden, noch weiter. Es überrascht nicht, dass sie den Großteil der von der EZB erhaltenen Mittel wieder bei der EZB selbst hinterlegt haben. Euro-Guthaben bei der EZB schützen lediglich vor dem Risiko aus bestimmten Staatspapieren und sind die beste unter schlechten Möglichkeiten. Banken außerhalb der Region nutzen die Möglichkeit, sich ganz zurückzuziehen.
Es mag unnötig erscheinen, die Grundlage des europäischen Finanzsystems auf diese Weise zu hinterfragen. Doch dies wird zwangsläufig in den Vorstandsetagen des gesamten Bankennetzes innerhalb und außerhalb des Euroraums diskutiert werden, und die Banken werden reagieren. Es ist auch der eigentliche Grund, warum die Lage in der europäischen Schuldenkrise so prekär bleibt. Die Art, wie der griechische Zahlungsausfall behandelt wurde, erhöht das Risiko einer Kapitalflucht aus der Region zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt. Die Finanzierung aller Länder der Eurozone ist deutlich schwieriger geworden. Die EZB wird unter wachsenden Druck geraten, nicht nur Banken zu retten, deren Bilanzen implodieren, sondern auch Regierungen unmittelbar zu stützen.
Wegen der systemischen Rolle der Staatsschulden ist zu erwarten, dass sich die Krise rasch von den zahlungsunfähigen schwächeren Euro-Ländern auf alle anderen ausbreitet. Kurz gesagt: Der fehlerhafte Umgang mit den griechischen Schuldenproblemen hat die Lage verschlimmert.