Die Gold- und Silberpreise gaben diese Woche weiter nach, da die Marktteilnehmer zunehmende Hinweise darauf bewerteten, dass die Zinspolitik der Zentralbanken die großen Volkswirtschaften voraussichtlich in eine sich vertiefende Rezession führen wird, was die Rohstoffpreise sowie die Preise für Gold und Silber möglicherweise belasten könnte. Im europäischen Handel notierte Gold heute Morgen bei 1.705 US-Dollar, nachdem es gestern unter 1.700 US-Dollar gefallen war; das entspricht einem Nettorückgang von 31 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Silber verlor im selben Zeitraum einen Dollar und notierte bei 17,90 US-Dollar.
Wie unsere Titelgrafik zeigt, hat Gold in diesem Jahr bislang 7 % seines Dollarpreises eingebüßt, Silber 24 %. Doch dieser Ausverkauf hat auch dazu geführt, dass WTI-Öl seit Anfang Juni um 31 % gefallen ist. Treiber der Beziehung zwischen dem Dollar und den Rohstoffen war ein starker Dollar, gemessen an seinem handelsgewichteten Index. Diesen betrachten wir als Nächstes.
Über die Derivatemärkte ist es diese Beziehung zu anderen wichtigen Währungen – vor allem zum Euro –, die alle Preise bestimmt. In der realen Welt sehen wir, dass die Fed eine Politik höherer Zinsen einschlägt, während die EZB und die Bank of Japan zögern. Die Bank of England und die Politiker in Westminster befinden sich in der Schwebe. Über Derivate kaufen Spekulanten den Dollar, indem sie die anderen Währungen leerverkaufen, und reduzieren zugleich ihre Long-Positionen in Rohstoffen, einschließlich Gold und Silber. Physisches Gold und Silber gibt es nur in sehr geringen Mengen, und kleinere Zentralbanken kaufen auf, was sie können, solange die Gelegenheit besteht.
Während Gold- und Silberanleger von den aktuellen Preisen zweifellos enttäuscht sind, sollten sie wissen, dass das Establishment – die Edelmetallbanken und Marktmacher – seine Short-Positionen schließt. Die nächste Grafik veranschaulicht dies am Beispiel von Silber.
Edelmetallbanken und Marktmacher nehmen an der Comex fast immer die Short-Seite ein, weshalb das Open Interest ein hervorragender Gesamtindikator für ihre Bücher ist. Wir sehen, dass es so niedrig ist wie seit 2015 nicht mehr. Und bei Betrachtung der zugrunde liegenden Zahlen stellen wir fest, dass die Kategorie Managed Money ungewöhnlich stark short positioniert ist. Dies sehen wir uns als Nächstes an.
Abgesehen vom Bärenmarkt der Jahre 2018 bis 2020, in dem Silber auf unter 12 US-Dollar verkauft wurde, ist die Nettoposition der Hedgefonds so überverkauft wie nur möglich: Sie sind netto short mit 15.824 Kontrakten, die 79 Millionen Unzen entsprechen, in einem Markt, in dem nur sehr wenig physisches Silber verfügbar ist. Dies ist die Ausgangslage für einen kräftigen Short Squeeze.
Die Unfähigkeit der Hedgefonds zeigt sich noch deutlicher im Comex-Goldkontrakt.
Seit Januar 2021 weist die Managed-Money-Position eine hohe Korrelation mit dem Goldpreis auf. Das bedeutet: Wenn der Goldpreis hoch ist, sind die Hedgefonds long, und wenn er niedrig ist, sind sie short. Mit anderen Worten: Sie verlieren durchweg Geld, und ihre Nettoposition ist ein ausgezeichneter Kontraindikator.
In der realen Welt sagen uns gesunder Menschenverstand und Beobachtung, dass fallende Rohstoff- und Edelmetallpreise eine Pause in der abnehmenden Kaufkraft aller Währungen darstellen. Und da Russland der größte Energieexporteur der Welt ist, werden die Handelsbeziehungen im Herbst mit hoher Wahrscheinlichkeit zu weiteren Preisschocks führen.
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