Die Anti-Dollar-Stimmung wird unterschätzt, und der Verlust an Glaubwürdigkeit hat gerade erst begonnen. Ein perfekter Sturm treibt den Goldpreis nach oben und den Dollar nach unten, verstärkt durch systemische Probleme.
In diesem Marktbericht zu Edelmetallen untersuchen wir die Faktoren, die Gold steigen lassen. Seine bemerkenswerte Wertentwicklung verwirrt die breite Öffentlichkeit zweifellos und lässt Anleger an westlichen Finanzmärkten in nicht performenden Anlagen investiert, während sie die Entwicklung bei Gold verpassen.
Seit Jahresbeginn ist Gold um 24 % gestiegen, Kupfer um 15,5 % und Silber um 10,15 %. Der S&P 500 ist um 11,5 % gefallen, die 10-jährige US-Staatsanleihe hat um 2 % zugelegt. Am geringsten sind allgemeine Anlageportfolios in Gold und seinen Anlagesubstituten engagiert.
Das wirft die wichtigsten Fragen für Portfoliomanager auf: Sollten wir Gold kaufen, nachdem es bereits so stark gestiegen ist, oder haben wir den Zeitpunkt verpasst?
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Diese Woche setzte sich der starke Anstieg des Goldpreises der Vorwoche fort, nach dem sehr kurzen Rücksetzer bei Gold und Silber zu Monatsbeginn. Heute ist Karfreitag, daher sind London und New York geschlossen. Am Donnerstag schloss Gold jedoch bei 3.327 $, ein Plus von 111 $ und damit ein Anstieg von 288 $ bzw. 9 % in zwei Wochen. Silber schloss gestern bei 32,55 $, nur 27 Cent höher; der Großteil seines Anstiegs erfolgte in der Woche zuvor.
Wie unsere Titelgrafik zeigt, ist Silber zurückgeblieben, was sich in einem Gold-Silber-Verhältnis von 102 widerspiegelt. Es sieht wie folgt aus:
Diese unterschiedliche Entwicklung von Gold und Silber ist zweifellos auf eine stärkere Liquiditätsverknappung bei Gold zurückzuführen. Zwar herrscht bei beiden akuter Liquiditätsmangel, doch bei Gold ist er wegen seines regulatorischen Status ausgeprägter.
In Zeiten erhöhten Kreditrisikos gilt für Banken physisch gehaltenes Gold in Barren gemäß den Basel-3-Vorschriften als hochwertiger liquider Vermögenswert, während Derivatepositionen regulatorisch definierte Risiken tragen. Für Silber gilt dies nicht – ich werde die Aussichten für Silber in Kürze in einem separaten Bericht analysieren.
Basel 3 führt zu einer Verknappung des Angebots bei Goldderivaten wie Comex-Futures. Das erklärt, weshalb Short-Positionen unter Druck geraten, glattgestellt zu werden, was sich trotz neuer Höchststände beim Gold in einem Rückgang des Open Interest zeigt:
Und das, obwohl Gold ein Rekordhoch nach dem anderen erreicht. Vielmehr ist es die Verknappung, die Gold nach oben treibt.
Kommentatoren des LBMA behaupten routinemäßig, die Bullion-Banken seien in London physisch long und sicherten das Preisrisiko an der Comex ab. Selbst wenn das zutrifft, ist es angesichts des HQLA-Status von Gold nach Basel kaum sinnvoll, diesen durch die Absicherung des Preisrisikos mit Derivate-Futures zu gefährden, wegen des Bilanzrisikos gemäß den Basel-3-Tabellen.
Daher dürfte diese Verknappung an der Comex nicht so bald enden, insbesondere da der HQLA-Status von Gold noch in diesem Jahr von US-Banken übernommen werden soll. Doch das ist nicht alles.
Der Abzug von Edelmetall aus der Bank of England, das für Comex-Lager bestimmt ist, bestätigt den Zentralbanken, die zweckgebundenes Gold in der Threadneedle Street lagern, die Torheit des Verleihens, zumal immer mehr von ihnen Fiat-Geld verkaufen, um Gold zu erwerben und in ihren Besitz zu nehmen. Zumindest ein Herdentrieb rät ihnen, Leihverträge bei Fälligkeit nicht zu verlängern.
In der gesamten Ära des Fiat-Geldes hat das Verleihen von Gold die Liquidität geliefert, von der der gesamte Berg an Goldderivaten abhängt. Diese Möglichkeit wird zweifellos mit systemischen Folgen zurückgezogen.
Die Flucht aus dem Dollar verleiht den Goldpreisen weiteren Auftrieb. Die US-zentrierte Finanzpresse und Marktkommentatoren spielen das wachsende Misstrauen von Ausländern gegenüber Trump und der US-Regierung herunter. Es ist jedoch sehr real und wird durch Trumps launenhaftes Schwanken bei den Zöllen noch verstärkt. Ein Damm, der 40 Billionen $ an ausländischen US-Finanzanlagen und Bankeinlagen zurückhält, bricht, was sich im handelsgewichteten Dollar-Index zeigt:
Mit einem sich bestätigenden Death Cross bei den gleitenden Durchschnitten und dem Bruch einer zweijährigen Konsolidierung nach unten sieht dieser Chart für den Dollar wirklich schlecht aus. Er zeigt einen enormen Verkaufsdruck, der sich nicht nur beim Dollar, sondern auch bei Anleihen und Aktien aufbaut. Dies ist die jüngste bekannte Erhebung des ausländischen Dollar-Engagements laut US-Finanzministerium, ohne Derivate; all dies könnte potenziell auf den Markt kommen:
Die vergangene Woche war lediglich eine Verkaufspause der ausländischen Anleger beim US-Dollar vor Ostern, nachdem diese in der Vorwoche einen Schock erlebt hatten. Es lässt sich kaum anders annehmen, als dass sich der Kursverfall des US-Dollars und der systemische Druck auf Gold fortsetzen werden und dass dies nur ein frühes Warnsignal für das ist, was noch bevorsteht.