Wenn die Preise über Nacht oder in Richtung des Londoner Vormittags-Fixings steigen, wissen wir, dass China und möglicherweise Indien wieder kaufen.
Diese Woche war von Unterschieden geprägt: Gold bewegt sich nahe an einem neuen Höchststand, während Silber zurückbleibt, wie unsere Titelgrafik zeigt. Im europäischen Handel heute Morgen lag Gold bei 2.466 US-Dollar, ein Plus von 80 US-Dollar gegenüber dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag, und Silber lag bei 28,93 US-Dollar, ein Plus von 95 Cent. Betrachtet man das Verhältnis zwischen Preis und Open Interest, hat sich auch die Entwicklung an der Comex unterschieden:
Beachten Sie, wie stark das Open Interest bei Gold zurückgegangen ist, während der Preis nahe den Allzeithochs geblieben ist. Das deutet auf eine beeindruckende zugrunde liegende Stärke hin. Das Verhältnis bei Silber ist normaler: Sowohl der Preis als auch das Open Interest entwickeln sich in dieselbe Richtung. In beiden Fällen erscheint das Interesse der Spekulanten durchschnittlich und nicht übermäßig, was darauf hindeutet, dass die Käufernachfrage die Preise noch weiter steigen lassen kann, bevor eine Konsolidierung ansteht. Bei Gold hieße das neue Höchststände über 2.500 US-Dollar im Spotmarkt (der aktive Comex-Kontrakt liegt bereits bei 2.507 US-Dollar), und Silber sollte ein erhebliches Aufholpotenzial haben, worauf das Gold-Silber-Verhältnis von 85:1 hinweist:
Die Grafik sagt uns nicht viel, außer dass sie uns daran erinnert, wie weit Silber davon entfernt ist, als Geld bewertet zu werden. In diesen Zeiten wachsender Kreditrisiken erscheint physisches Silber deutlich aus dem Gleichgewicht, und das Verhältnis sollte eigentlich bereits die Rückkehr zu seiner Rolle als das Gold des kleinen Mannes widerspiegeln.
Die nächtliche Nachfrage nach Gold war diese Woche deutlich spürbar und hat die bereits geschwächte Liquidität im westlichen Goldmarkt weiter aufgezehrt. Das sehen wir daran, dass die Preise über Nacht steigen und vor dem Londoner Vormittags-Fixing anziehen. Es ist zu beachten, dass ein Teil dieser Nachfrage spekulativ ist, da in Shanghaier Futures aggressive Positionen eingegangen werden. Das kann zu einer gewissen Volatilität führen, doch klar ist, dass der Goldpreis nicht in London oder an der Comex, sondern in Shanghai bestimmt wird.
Wir müssen auf die chinesische sowie auf die indische Nachfrage über Dubai achten. Interessanterweise wurde der Preisabschlag in Mumbai durch einen kleinen Aufschlag ersetzt, als Indien kürzlich die Steuer auf importiertes Gold auf 5 % senkte.
Im Hintergrund verschieben sich zudem tektonische Platten. Es gibt vermehrt Anzeichen dafür, dass die globalen Aktienmärkte in einen Bärenmarkt eingetreten sind, und in den kommenden Wochen könnten weitere erhebliche Kursrückgänge folgen. Gleichzeitig sind die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen stark gesunken, teils aufgrund des wachsenden Vertrauens, dass der Leitzins der Fed im September gesenkt wird. Darüber hinaus verringern schwache Gewinne der führenden Technologiewerte und zunehmende Anzeichen einer schwächelnden US-Wirtschaft die Bewertungslücke zwischen Anleihen und Aktien, die in der folgenden Grafik durch den Doppelpfeil dargestellt ist.
Dies ist wahrscheinlich die extremste relative Überbewertung von Aktien in der Geschichte der US-Finanzmärkte, jedenfalls in den letzten vierzig Jahren, noch größer als während der Dotcom-Blase, nach deren Platzen sich der S&P halbierte.
In der Vergangenheit, etwa in den Jahren 2008–2009, wurde Gold in einer Aktienmarktkrise zunächst als Finanzierungsquelle angesehen. Doch physisches Gold ist bereits nach China abgeflossen, und die ETF-Bestände wurden in den vergangenen drei Jahren abgebaut. Diesmal scheinen Bitcoin und andere Kryptowährungen im Falle eines Marktcrashs eine wahrscheinliche Finanzierungsquelle zu sein.
Und schließlich dürfen wir die Entwicklungen im Nahen Osten nicht ignorieren. Die Tötung eines Hamas-Führers in Teheran durch Israel und die zunehmenden Angriffe der Hisbollah sind erhebliche Eskalationen. Die sich verschlechternde Lage dürfte sich wahrscheinlich zu einem umfassenden Krieg ausweiten. Es könnte für ein zunehmend verzweifeltes Israel der einzige Weg sein, Amerika und die NATO davon zu überzeugen, es gegen den Iran zu unterstützen.
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