Nach der kurzen Erholung der Vorwoche haben Gold und Silber in dieser Woche nachgegeben. In Europa notierte Gold heute Morgen bei 2.028 US-Dollar, 20 US-Dollar unter dem Schlusskurs vom vergangenen Freitag. Silber lag bei 22,78 US-Dollar und damit im selben Zeitraum 30 Cent tiefer. Die Handelsvolumina an der Comex waren moderat und gingen im Wochenverlauf zurück, was möglicherweise darauf hindeutet, dass der Verkaufsdruck nachlässt.
Tatsächlich herrscht ein Klima allgemeinen Desinteresses an Gold und Silber, zu dem auch der Feiertag zu Ehren von Martin Luther King am Montag beigetragen hat. Bei Gold sank das Open Interest an der Comex um mehr als 23.000 Kontrakte. Zweifellos spiegelt dies einen moderaten Abbau der Netto-Long-Positionen der Hedgefonds gegenüber dem 9. Januar wider, dem Stichtag des jüngsten Commitment-of-Traders-Berichts. Dies ist unsere nächste Grafik.
Dieser Indikator ist weit von einem überkauften Niveau entfernt (der langfristige Durchschnitt der Netto-Long-Positionen liegt bei 110.000 Kontrakten), doch unter sonst gleichen Bedingungen besteht noch Spielraum für weitere Liquidationen, bevor der Gold-Kontrakt überverkauft ist.
Makroökonomisch wachsen die Zweifel, dass die US-Notenbank die Zinsen so bald senken wird, wie es derzeit eingepreist ist; die Sperrung des Roten Meeres für den Seeverkehr verstärkt diese Zweifel noch. Ökonomen warnen vor Lagerengpässen und Störungen der Lieferketten, die voraussichtlich die Verbraucherpreise nach oben treiben werden. Entsprechend sind die Renditen zehnjähriger US-Staatsanleihen und zehnjähriger Bundesanleihen in diesem Monat bislang deutlich gestiegen. Dies sind unsere nächsten Grafiken.
Im Zuge der höheren Renditen für US-Staatsanleihen hat sich der handelsgewichtete Dollar-Index um 2,5 % erholt und damit etwa ein Drittel seines Rückgangs seit Anfang November wettgemacht. Die Erholung der Anleiherenditen und die Korrektur des Dollars haben rein technisch betrachtet eindeutig weiteres Potenzial, was Gold unter die psychologische Marke von 2.000 US-Dollar drücken könnte. Als Nächstes folgt die technische Lage von Gold.
Sollte Gold unter diesen Bedingungen zurückfallen, dürfte beim gleitenden 12-Monats-Durchschnitt, der derzeit bei 1.951 US-Dollar liegt, Unterstützung bestehen. Ein Rückgang auf dieses Niveau würde spekulative Long-Positionen sicherlich aussortieren; Gold wäre dann gut positioniert für einen erfolgreichen Vorstoß auf neue Höchststände.
Derzeit vertreten die Marktteilnehmer die irrige Ansicht, höhere US-Zinsen seien schlecht für Gold, weil der Renditenachteil zunehme. Wenn der Dollar stabil ist und kaum Bedarf besteht, sich gegen ihn abzusichern, mag dies zutreffen. Tatsächlich wurde Gold in den 1980er-Jahren zugunsten langlaufender Treasury Bills leerverkauft, als deutlich wurde, dass Gold gegenüber dem Dollar nicht mehr stieg. Heute aber gibt es diesen Carry Trade kaum noch, da eine Short-Position in Yen oder Euro und eine Long-Position in Dollar die weitaus bessere Variante darstellt. Hinzu kommt, dass auch Zentralbanken und vermutlich Staatsfonds Edelmetall anhäufen. So entsteht die außergewöhnliche Situation, dass Gold in allen wichtigen Währungen knapp unter seinen Allzeithochs notiert, größere frei verfügbare Mengen knapp sind und die breite Öffentlichkeit desinteressiert und nicht investiert ist.
Letzte Woche gab der World Gold Council bekannt, dass globale Edelmetall-ETFs im Dezember netto 10 Tonnen Gold abgebaut haben, womit sich der monatliche Abfluss zum siebten Mal in Folge fortsetzte. Kurz gesagt: Die Zentralbanken erkennen die Notwendigkeit von Goldreserven und nehmen Angebot vom Markt, während das Anlage-Establishment ebenso wie die breite Öffentlichkeit pessimistisch gestimmt ist. Der gesunde Menschenverstand sagt uns, dass die Zentralbanken es besser wissen als wir.