Den zweiten Monat in Folge ist die US-Geldmenge M3 im Wesentlichen unverändert bei knapp unter 15,1 Billionen US-Dollar geblieben, obwohl die US-Notenbank ihre monatlichen Geldspritzen von 85 Milliarden US-Dollar fortsetzt.
Der Angstindex sank leicht auf 2,77 %, während sein 21-Monats-Durchschnitt bei 2,99 % blieb. Weltweit laufen die Notenpressen warm: Japans Shinzo Abe gelobt, Inflation um jeden Preis zu erreichen, und der EZB-Präsident Draghi gibt der Wirtschaft der Eurozone in einem deutschen Wahljahr gern etwas zusätzlichen Schwung.
Beim Goldpreis zeigt sich weiterhin eine besorgniserregende Divergenz: Auf der einen Seite steht physisches Gold mit steigenden Aufschlägen und enormer Nachfrage, auf der anderen Seite Papiergold mit Kurseinbrüchen und Volatilität an den großen Finanzmärkten. Papiergold und das Teilreserve-Goldbankensystem bestimmen zwar nach wie vor den Preis, doch da Papiergold 100-mal häufiger vorhanden ist als das Metall, genügt bereits ein kleiner Prozentsatz der Gold-„Eigentümer“, die eine Lieferung verlangen, damit sich das Risiko des Verkaufs ungedeckter Goldversprechen realisiert.
Die meisten Analysten und Finanzberater bewerten Gold weiterhin als Rohstoff und versuchen tatsächlich, den Goldpreis anhand der Minenproduktion und der durchschnittlichen Förderkosten zu erklären. Es lohnt sich, zu wiederholen: Bei einem Stock-to-Flow-Verhältnis von 65 und einer jährlichen Minenproduktion, die weniger als 1,5 % des verfügbaren Goldangebots ausmacht, ist es nahezu völlig nutzlos, die Rentabilität und die Margen der Minenbetreiber als Maßstab für den Wert von Gold heranzuziehen. Die Verwendung dieser Kennzahl ist ein gutes Zeichen von Unkenntnis.
Gold lässt sich nur dann rational bewerten, wenn man es als Geld betrachtet. Die Verfassung der Vereinigten Staaten erkennt es nach wie vor als solches an; Bundesstaaten wie Utah und Arizona haben es kürzlich wieder als gesetzliches Zahlungsmittel anerkannt, ein Dutzend weiterer Bundesstaaten plant ähnliche Maßnahmen.
Dennoch kann auch Geld in einem Bullen- oder Bärenmarkt stehen. Wer also der technischen Analyse nicht widerstehen kann, dem empfehle ich, sich dieses klassische Diagramm anzusehen.
Da sich die meisten der hier beschriebenen Symptome, etwa die „Aufmerksamkeit der Medien“, nur schwer messen lassen, konzentrieren wir uns auf etwas Objektives: die Beteiligung. Gold ist weiterhin extrem untergewichtet; weniger als 1 % des verwalteten Vermögens ist darin angelegt. Die meisten Pensionsfonds halten kein Gold. Die Zahl der institutionellen Anleger mit nennenswerten Goldbeständen lässt sich an einer Hand abzählen, und die meisten dieser bekannten Namen sind 2010 und 2011 eingestiegen. Verglichen mit einigen beliebten Aktien, die mitunter spöttisch als „Hedgefonds-Hotels“ bezeichnet werden, oder mit US-Staatsanleihen, die in den Bilanzen von Pensionsfonds nach wie vor allgegenwärtig sind, ist die Präsenz von Gold marginal. Es spricht also viel dafür, dass sich der Goldbullenmarkt derzeit in der „Bärenfallen“-Phase befindet und seine explosivste Aufwärtsphase noch vor sich hat.
Da Zentralbanken weltweit negative Zinsen als neues Paradigma behandeln, statt als die „außerordentlichen, befristeten Notfallmaßnahmen“, als die sie vor langer, langer Zeit bezeichnet wurden, sieht es sehr danach aus, als sei die Blase aus Schulden und Fiatgeld der überfüllte Trade.
