Anatomie eines Zusammenbruchs von Fiat-Währungen

Dieser Beitrag vertritt die These, dass die unbegrenzte Geldschöpfung Fiat-Währungen weitaus schneller zerstören wird, als allgemein angenommen. Dieser letzte Akt der Geldentwertung folgt auf einen Verlust der Kaufkraft des Dollars von 98 %, seit der Londoner Goldpool gescheitert ist. Und nun verpflichten sich die Fed und andere große Zentralbanken zu einer beschleunigten, unbegrenzten Geldentwertung, um den gesamten Privatsektor und die Ausgaben ihrer Regierungen zu finanzieren, die Anleihemärkte und damit alle Preise für Finanzanlagen zu stützen.

Damit wiederholt sich der Fehler von John Law in Frankreich vor dreihundert Jahren fast buchstabengetreu, diesmal jedoch im globalen Maßstab. Geschichte, Wirtschaftstheorie und sogar der gesunde Menschenverstand sagen uns, dass Regierungen und ihre Zentralbanken ihre Währungen rasch zerstören werden. Damit wir erkennen können, wie wir uns vor diesem monetären Irrsinn schützen können, suchen wir in der Geschichte nach Orientierung: Wer profitierte von den österreichischen und deutschen Hyperinflationen der Jahre 1922/23, und wie wurden Vermögen gewonnen und verloren?

Einleitung

Die Art, wie moderne Ökonomen die Inflation üblicherweise darstellen, nämlich als Anstieg des allgemeinen Preisniveaus, ist falsch. Die klassische Definition vor Keynes lautet, dass Inflation eine Zunahme der Geldmenge ist, von der zu erwarten ist, dass sie sich in höheren Preisen niederschlägt. Aus Gründen der Konsistenz und um die Theorie von Geld und Kredit zu verstehen, müssen wir uns strikt an die richtige Definition halten. Die Wirkung auf die Preise ist eine von mehreren Folgen und nicht die Inflation selbst.

Wie sich eine Zunahme der im Umlauf befindlichen Geld- und Kreditmenge auf die Preise auswirkt, hängt von der Reaktion der Menschen insgesamt ab. In einer Nation von Sparern dürfte eine Ausweitung der Geldmenge eher die Bankguthaben der Sparer erhöhen, statt dass alles ausgegeben wird. In diesem Fall verläuft der Weg in den Umlauf bevorzugt über Kredite für Industrieinvestitionen. Die Folgen sind Produktinnovationen, effizientere Produktion und wettbewerbsfähige Preise; zugleich entsteht ein gegenläufiger Preistrend, bei dem viele Preise trotz der Zunahme der Geldmenge tendenziell fallen.

Diesen Effekt beobachten wir bei Elektronik und anderen Waren aus sparorientierten Volkswirtschaften Ostasiens, insbesondere Japan und China. In Volkswirtschaften, in denen das Sparen entmutigt wurde, vor allem in den USA und im Vereinigten Königreich, wird dagegen weniger in die Produktion investiert, und importierte Waren gewinnen an Bedeutung. Der unmittelbare Konsum dominiert, und größere Geldmengen in den Händen der Verbraucher führen zwangsläufig zu einem Anstieg des allgemeinen Preisniveaus für häufig nachgefragte Konsumgüter.

Bei einem weltweiten Zusammenbruch der Fiat-Währungen ist zu erwarten, dass unterschiedliche Sparneigungen der Nationen zu Unterschieden bei Tempo und Zeitpunkt des Kaufkraftverlusts der einzelnen Währungen führen. Auf diesen Punkt und seine Folgen gehen wir später in diesem Beitrag ein. Eine unmittelbarere Schwierigkeit für Beobachter besteht jedoch in der Gewohnheit, staatliche Messgrößen des allgemeinen Preisniveaus unkritisch zu übernehmen und fälschlicherweise als Inflation zu bezeichnen.

Vertrauen Sie den staatlichen Inflationsstatistiken nicht

Das allgemeine Preisniveau gehört zu jenen ökonomischen Konzepten, die sich nicht messen lassen. Die Politik, ein allgemeines Preisniveau mithilfe breit angelegter Indizes wie des Verbraucherpreisindex (VPI) anzustreben, ist damit grundlegend fehlerhaft. Die fundamentale und falsche Annahme hinter dem Konzept eines Verbraucherpreisindex lautet, dass die künftige Nachfrage nicht von der historischen abweicht, die Wirtschaft sich also gleichmäßig im Kreis dreht und der wirtschaftliche Fortschritt aus unseren Gedanken verbannt wird.

Hinzu kommt: Je breiter der Index, desto stärker untergraben externe Faktoren wie die Importsubstitution das statistische Konzept der Indexierung inländischer Verbraucherpreise. Zusammen mit dem Wunsch des Staates, die scheinbare Rate durch Methoden wie hedonische Anpassungen und Produktsubstitution zu senken, erklärt dies, warum ein VPI scheinbar endlos mit einer durchschnittlichen jährlichen Rate von knapp 2 % steigen kann, während ein gezielterer Index, der sich auf Alltagsgüter konzentriert, etwa der Chapwood-Index mit 500 unveränderten Positionen, seit einigen Jahren eine jährliche Preisinflation von etwa 10 % ausweist. Und wenn man die Verzerrungen herausrechnet, die Statistiker der Regierung in den letzten vierzig Jahren eingeführt haben, wie Shadowstats es zeigt, ergibt sich eine ähnliche Annäherung von 10 %.

Wichtiger als Statistiken ist die Wirkung auf die einfachen Menschen. Aus Unkenntnis der Folgen von Veränderungen der Geldmenge und des Bankkredits betrachten sie Geld standardmäßig als Konstante, als objektiven Faktor in ihren Transaktionen, wobei alle Preisänderungen von den gekauften oder verkauften Waren und Dienstleistungen ausgehen. Steigende Preise führen sie auf Profitgier zurück, und wenn Preise sinken, insbesondere bei Gütern, bei denen Produktinnovationen einen starken Einfluss haben, wird dies entweder mit billigen ausländischen Arbeitskräften erklärt oder einfach als selbstverständlich hingenommen. In der Öffentlichkeit gibt es kein Verständnis dafür, wie die Inflation die Geldseite von Transaktionen untergräbt, und ebenso wenig dafür, wie die Inflation reale Ersparnisse und Erwerbskraft vom Einzelnen auf den Staat überträgt, was das unausgesprochene Ziel der modernen Geldpolitik ist.

Es ist die Unkenntnis über die Rolle des Geldes in diesem Zusammenhang, die es Regierungen erlaubt, einen erheblichen und wachsenden Teil ihrer Ausgaben zu finanzieren, ohne auf unpopuläre Steuern zurückzugreifen. Die Ausgabe von Staatsschulden, die sich als Versprechen der Rückzahlung des geliehenen Geldes tarnt, ist überwiegend inflationär, da sie durch die Ausweitung der Geldmenge und des Bankkredits gespeist wird, nämlich dann, wenn die Sparer ihre Ersparnisse nicht erhöhen. Und im Bestreben, den gegenwärtigen Konsum zu fördern, wurden insbesondere Amerikaner und Briten dazu ermuntert, ihr gesamtes Einkommen für Konsumgüter auszugeben, anstatt ihre Ersparnisse zu vermehren.

Auch die Wiederanlage von Kapital aus Handelsbilanzdefiziten in Staatsanleihen und andere Wertpapiere ist inflationär. Wenn ausländische Unternehmen im Importhandel oder deren Regierungen die Staatsschulden eines Landes kaufen, lässt sich die Herkunft der dafür erworbenen Währung fast immer auf die inländische Kreditausweitung zurückführen. Die amerikanischen Handelsbilanzdefizite seit 1992, die sich auf 12 Billionen US-Dollar summiert haben, entsprechen nahezu exakt dem ausländischen Besitz an US-Staatsanleihen, forderungsbesicherten Wertpapieren und kurzfristigen Schuldtiteln zusammengenommen.[i]

Angesichts der Verlautbarungen von Zentralbankern, dass eine Hyperinflation bevorstehe, wird die Unkenntnis in Geldfragen zu einem kostspieligen Zustand. Beim Versuch, Geld, Kredit und deren Flüsse zu verstehen, finden sich die allermeisten Menschen in einer Verwirrung wie in „Alice im Wunderland“ wieder, in der nichts einen Sinn ergibt. Sie bereiten sich darauf vor, alles zu verlieren, was sie besitzen.

Die erste Phase der Inflation geht zu Ende

Für die meisten Menschen ist der empirische Beleg das überzeugende Argument, sofern sie bereit sind, danach zu suchen. Wir alle wissen, dass unsere Dollar, Pfund und Euro mit der Zeit weniger kaufen. Doch trotz dieser Belege ist sich kaum jemand wirklich bewusst, wie stark ihre Papierwährungen an Wert verloren haben.

Ich entschuldige mich nicht dafür, die Grafik in Abbildung 1 bereits zuvor verwendet zu haben, aber es ist notwendig, diesen Punkt nachdrücklich zu verdeutlichen. Seit der Abwertung des Dollars gegenüber 35 US-Dollar (je Unze Gold) Ende der 1960er-Jahre hat der Dollar, gemessen in Gold, nur noch 2,2 % seiner Kaufkraft von 1969 behalten. Zwar würde man erwarten, dass die Kaufkraft des Goldes im Laufe der Zeit leicht steigt, wie es unter Goldstandards der Fall war, was den Wertverlust des Dollars überzeichnet.

Kritiker des Ansatzes, Papierwährungen an Gold zu messen, sollten jedoch beachten, dass, gemessen an der weit gefassten Geldmenge (M3), nur noch 3,8 % der Kaufkraft des Dollars von 1969 übrig sind, und wenn man den Anstieg der nicht im Umlauf befindlichen Bankreserven berücksichtigt, sinkt der Wert auf 3,2 %, was dem Vergleich mit Gold deutlich näher kommt.  Die Einbeziehung der Bankreserven, die sich in der Menge des Papiergeldes widerspiegelt, ist in Abbildung 2 dargestellt und zeigt, dass der Anstieg der Geldmenge zuletzt senkrecht verläuft.

Die rasche Ausweitung der Geldmenge vor dem 1. März (den jüngsten verfügbaren zugrunde liegenden Statistiken) erfolgte vor dem Lockdown in den USA und hat sich seither fortgesetzt. Bislang war dies nur Phase 1 des Niedergangs der Papierwährungen, der Auftakt zu einem vollständigen Währungskollaps, den wir Phase 2 nennen werden. Mit jedem Tag wird sicherer, dass wir uns nun in dieser zweiten Phase befinden, die im Mittelpunkt dieses Artikels steht.

Die zweite Phase – Währungszerstörung

Während die breite Öffentlichkeit und praktisch das gesamte Finanzestablishment die inflationäre Lage nicht kennen oder nicht sehen wollen, haben die Zentralbanken diesen Zeitpunkt gewählt, um eine unbegrenzte Geldmengenausweitung anzukündigen, mit der sie sich von den Folgen des Coronavirus freikaufen wollen. Sie haben sich zur faktischen Verstaatlichung ihrer Volkswirtschaften verpflichtet, die durch die Entwertung ihrer Währungen bezahlt werden soll. Der Prozess beruht darauf, dass die Öffentlichkeit die Folgen nicht kennt. In allen Ankündigungen staatlicher Unterstützung für die Volkswirtschaften und zur geldpolitischen Rolle der Zentralbanken wurde über die Folgen der damit verbundenen Geldmengeninflation praktisch nichts gesagt oder geschrieben.

Tatsächlich ist das Einzige, was noch erstaunlicher ist als die Unkenntnis der breiten Öffentlichkeit in Geldfragen, die offenkundige Unkenntnis der Politiker und Zentralbanker, die mit der Umsetzung der Geldpolitik betraut sind. Doch die Bremsen sind nun gelöst, der Abgrund lockt, und die Kaufkraft der Fiat-Währungen dürfte mit rasch zunehmender Geschwindigkeit abwärtsgleiten. Wir stehen nun kurz vor dem Beginn von Phase 2, in der der Öffentlichkeit dämmert, dass das Geld, gemessen an den Preisen, zusammenbricht und bald wertlos sein wird.

Der Prozess eines sich entwickelnden Zusammenbruchs einer Fiat-Währung beginnt in der Regel damit, dass Ausländer ihr Engagement in ihr verringern. Im Fall Österreichs und Deutschlands in den Jahren 1922-1923 verkauften Ausländer die Krone beziehungsweise die Papiermark gegen Dollar, die frei in Gold konvertierbar waren. Zu John Laws Zeiten waren es gewiefte Spekulanten, die ein scheiterndes Vorhaben erkannten und deren Verkäufe seines Mississippi-Unternehmens und von Laws ungedeckten Livres gegen fremde Währungen und Münzgeld Laws Pläne zunichtemachten. Heute geraten sowohl grenzüberschreitende strategische Positionen als auch Portfolioinvestitionen ins Stocken und drohen sich umzukehren. Im Voraus lässt sich ihre Reihenfolge nicht beurteilen; doch der Dollar scheint aufgrund seiner Rolle als Reservewährung der Liquidierung durch Ausländer am stärksten ausgesetzt zu sein: Ausländer halten Aktien, Anleihen, Einlagen und Bargeld im Gesamtwert von rund 25 Billionen US-Dollar, deutlich mehr als das Bruttoinlandsprodukt der USA.

Um ihre wachsenden Verbindlichkeiten im Inland zu bewältigen, werden ausländische Regierungen und Unternehmen verlangen, dass die derzeit in US-Wertpapieren angelegten Finanzmittel zurückgeführt werden. Ausländische Zentralbanken müssen ihre eigenen Volkswirtschaften retten. Unternehmen überall sehen sich plötzlich wachsenden Verlusten gegenüber und haben keine andere Wahl, als ihr Dollar-Engagement zu verringern. Ausländische Portfoliomanager werden durch einen sich entwickelnden weltweiten Bärenmarkt verunsichert und werden ihre US-Bestände und ihre Dollar-Positionen in den kommenden Monaten voraussichtlich mit Sicherheit auflösen.

Der Rückgang des grenzüberschreitenden Handels und der Schock des Coronavirus haben die Nachfrage nach Dollar grundlegend untergraben. Dies ist nicht mit der Nachfrage nach Dollar-Liquidität zu verwechseln, die dem Dollar nach Ansicht mancher Rückhalt geben wird. Liquidität wird in allen Währungen benötigt und wird durch die Liquidierung von Finanzanlagen gedeckt. Der darauffolgende Einbruch der Werte von Finanzanlagen und die Liquidierung von Dollar durch Ausländer werden zunehmend wahrscheinlicher, weil alle Klassen ausländischer Anleger bislang die Sicherheit genossen haben, in der Reservewährung der Welt zu investieren, während Amerikaner den Besitz ausländischer Währungen weitgehend gemieden haben. Es ist nur eine Frage der Zeit, bis dieses Ungleichgewicht beginnt, den Dollar zu untergraben, und dann werden Folgen eintreten.

Das Dollar-Problem ist teilweise entstanden, weil die Zinsen zu niedrig sind. Der Vergleich ist nicht mit den Negativzinsen in anderen Währungen anzustellen, sondern im Kontext der US-Binnenwirtschaft. Aus steigenden Lebensmittelpreisen, sich verschlechternden Staatsfinanzen und fallenden Aktienkursen werden sich weitere Faktoren ergeben. Die Anleiherenditen, die nicht stark fallen können, werden zu steigen beginnen, sobald das Staatsdefizit zunimmt, insbesondere da ausländische Käufer von US-Staatsanleihen ausbleiben. Zwangsläufig wird die Fed dann von den Märkten unter Druck geraten, die Zinsen anzuheben. Angesichts eines wirtschaftlichen Einbruchs wird sie sich dem widersetzen, und der Wechselkurs wird fallen. Als Bankier der letzten Instanz für die US-Regierung, für die sich verschlechternde Wirtschaft und für den Rest der Welt wird die Fed nicht nur alles finanzieren, sondern auch gezwungen sein, die Anleihen zu kaufen, die Ausländer und andere verkaufen.

Sowohl an der Wall Street als auch auf der Main Street werden sich die Amerikaner zwangsläufig der inflationären Folgen zunehmend bewusst werden. Das Problem für die Fed besteht darin, dass es zur Finanzierung durch Inflation von Geld und Kredit keine Alternative im Sinne eines Plans B gibt, insbesondere in einem Wahljahr.

Nach einer anhaltenden und ungewöhnlich langen Phase der Geldmengeninflation in den vergangenen fünfzig Jahren wird die Öffentlichkeit immer wahrscheinlicher endlich verstehen, was mit den Preisen geschieht. Sie wird dann zu erkennen beginnen, dass die übermäßige Menge an umlaufendem Geld der Grund für steigende Preise ist und dass sie Währung so schnell wie möglich gegen alles eintauschen muss, was sie will oder künftig gegen etwas anderes tauschen kann. Empirische Belege zeigen, dass diese zweite und letzte Phase der Geldentwertung voraussichtlich nur wenige Monate dauern wird.

Sobald diese zweite Phase einsetzt, ist sie nahezu unmöglich aufzuhalten, weil die Öffentlichkeit nicht nur das Vertrauen in die Währung, sondern auch in die Geld- und Wirtschaftspolitik des staatlichen Establishments verloren haben wird. Sie endet, wenn eine ungedeckte Fiat-Währung von der Öffentlichkeit nicht mehr als Geld akzeptiert wird.

Währungsdysphasie

In der Vergangenheit betraf ein inflationärer Zusammenbruch in der Regel einzelne Währungen für sich; die heutige Neigung der Regierungen, ihre inflationären Stimulierungsmaßnahmen aufeinander abzustimmen, bringt jedoch einen neuen Faktor ins Spiel: Spannungen zwischen Währungen, die gleichzeitig, aber unterschiedlich schnell kollabieren.

Das bedeutendste Beispiel dafür in neuerer Zeit waren mehrere europäische Länder nach dem Ersten Weltkrieg. Die Inflationen verliefen in den einzelnen Staaten für sich, doch die Ursache war dieselbe, und der inflationäre Zusammenbruch Österreichs eilte dem deutschen voraus. Eine Passage eines Augenzeugen, des österreichischen Schriftstellers Stefan Zweig, in seiner Autobiografie Die Welt von gestern beschreibt die Folgen eindrücklich:

Jedes Hotel in Wien war voll von diesen Aasgeiern [ausländischen Touristen]; sie kauften alles, von Zahnbürsten bis zu Landgütern, sie räumten Privatsammlungen und die Bestände von Antiquitätenläden leer, ehe deren Besitzer in ihrer Not begriffen, wie man sie ausplünderte. Einfache Hotelangestellte aus der Schweiz, Stenotypistinnen aus Holland quartierten sich in den Luxussuiten der Hotels an der Ringstraße ein. So unglaublich es scheinen mag, kann ich als Augenzeuge bestätigen, dass das erstklassige Hotel de l’Europe in Salzburg zeitweilig von arbeitslosen Engländern belegt war, die dank der großzügigen britischen Arbeitslosenunterstützung in diesem vornehmen Haus billiger leben konnten als in ihren heimischen Elendsvierteln. Was nicht niet- und nagelfest war, verschwand. Die Kunde vom billigen Leben und den billigen Waren in Österreich verbreitete sich weit; gierige Besucher kamen aus Schweden und aus Frankreich; im Geschäftsviertel Wiens hörte man mehr Italienisch, Französisch, Türkisch und Rumänisch als Deutsch.[ii]

Unter den in ihrer eigenen Heimat verarmten Österreichern hungerten die Gesetzestreuen, während diejenigen, die bereit waren, gegen die Lebensmittelrationierung zu verstoßen, gediehen. Sparer, die patriotisch Staatsanleihen gekauft hatten, verloren alles. Deutsche von jenseits der Grenze, deren Währung ihren endgültigen Zusammenbruch noch vor sich hatte, konnten für den Preis eines Liters deutschen Biers sechs Liter österreichisches trinken und trugen so zum ausländischen Treiben auf Kosten des österreichischen Elends bei.

Im heutigen Zusammenbruch des Papiergeldes werden Unterschiede im Tempo ähnliche Gelegenheiten für eine beunruhigende Lebensarbitrage schaffen. Im Geschäftsleben sind etwaige Reste von Anstand und Mitgefühl die ersten Opfer, da jene, die die Möglichkeiten eines Währungszusammenbruchs früh verstehen, von der Arglosigkeit der Unwissenden profitieren. Doch Deutschland sollte im folgenden Jahr das inflationäre Schicksal Österreichs erleiden. Auch hierzu Zweig:

Ein Paar Schnürsenkel kostete mehr, als einst ein Schuh gekostet hatte, nein, mehr als einst ein elegantes Geschäft mit zweitausend Paar Schuhen; die Reparatur einer zerbrochenen Fensterscheibe mehr als früher das ganze Haus, ein Buch mehr als einst die Druckerei mit hundert Pressen. Für 100 Dollar konnte man ganze Reihen sechsstöckiger Häuser am Kurfürstendamm kaufen, und Fabriken waren für den früheren Gegenwert einer Schubkarre zu haben …

… Über allen ragte die gigantische Gestalt des Superprofiteurs Stinnes auf, der seinen Kredit ausweitete und, indem er so die Mark ausnutzte, alles kaufte, was zu verkaufen war, Kohlenminen und Schiffe, Fabriken und Aktien, Schlösser und Landgüter, tatsächlich für nichts, denn jede Zahlung, jedes Versprechen wurde zu null. Bald befand sich ein Viertel Deutschlands in seiner Hand, und widersinnigerweise jubelten ihm die Massen, die sich in Deutschland stets an einem Erfolg berauschten, den sie mit eigenen Augen sehen konnten, als einem Genie zu.

Die Geschichte von Hugo Stinnes führt uns zurück zu unserer gegenwärtigen Lage, zur Frage, wie sich die Märkte entwickeln werden und wer profitieren wird.

Das Schicksal von Finanzanlagen

Alle Absichten, die Wirtschaft mit Krediten zu versorgen, Helikoptergeld zu verteilen, ausgefallene Steuereinnahmen zu ersetzen und die Finanzierung des Staates sicherzustellen, lassen sich auf ein einziges politisches Ziel reduzieren: die Stützung der Werte von Finanzanlagen. Versagen die Märkte, versagt alles andere.

In der heutigen Welt der Fiat-Währungen ist Staatsschuld der wichtigste Vermögenswert, von dem alle anderen ihre Bewertung ableiten. Doch hier ist der Spielraum erschöpft: US-Staatsanleihen rentieren mit Ausnahme der längsten Laufzeiten unter einem Prozent, und in Europa, der Schweiz und Japan sind unnatürliche Negativzinsen üblich. Der ausländische Besitz an US-Staatsanleihen und anderen Finanzanlagen, der lange Zeit das Gegenstück zu Handelsdefiziten und Portfoliozuflüssen war, ist inzwischen größer als das BIP der USA und wird mit hoher Wahrscheinlichkeit zu einer Geldquelle für ausländische Regierungen, Unternehmen und Anlageportfolios, die selbst in Schwierigkeiten geraten sind.

Die Geschäftsbanken neigen dazu, ihre Bilanzen zu verkürzen, zunächst aufgrund von Liquiditätsengpässen, nun zunehmend aus nackter Angst. Da die Nachfrage nach neuen Staatsanleihen dadurch begrenzt ist, werden die Fed und die Zentralbanken anderer Länder feststellen, dass sie faktisch die einzigen bedeutenden Käufer sind, und zwar nicht nur für Staatsschulden, sondern auch für ein breiteres Spektrum an Finanzanlagen.

Die Fed hat bereits erklärt, sie werde die Anleihemärkte zusätzlich stützen, indem sie börsengehandelte Fonds kaufe, die in Unternehmensanleihen investieren. Indem sie den Risikoaufschlägen eine Untergrenze setzt, hofft die Fed offenkundig, alles von Ramschanleihen bis zu Anleihen mit Investment-Grade-Rating zu stützen. Andernfalls würden die Aufschläge noch stärker ausufern und die Bankbilanzen gefährden, die diese Schulden, sowohl direkt als auch in Collateralised Loan Obligations, auf rund 2 Billionen Dollar geschätzt halten.

Die Fed stützt bereits die Immobilienpreise, indem sie Hypothekenschulden kauft. Sie hofft, durch den Erhalt eines Vermögenseffekts dafür zu sorgen, dass sich die Anleger weiterhin wohlhabend fühlen und zum weiteren Investieren ermutigt werden. Die Politik besteht darin, die Finanzmärkte mit neuem Geld zu überschwemmen. Die Kehrseite des Kaufs von Finanzanlagen jeder Art durch die Fed ist deren Bezahlung, die die im Umlauf befindliche Geldmenge ausweitet.

Der übermächtige Zwang, die Kontrolle über die Märkte zu behalten, ist ein Rezept für Hyperinflation und wird letztlich scheitern. Die Fed möchte uns glauben machen, der Einbruch der Geschäftstätigkeit sei allein auf den Corona-Lockdown zurückzuführen und kurz nach dessen Ende kehre die Normalität zurück. Sie wird hoffen, dass wir vergessen haben, dass sie bereits volle fünf Monate vor dem Auftreten des Virus gezwungen war, täglich zig Milliarden an Liquidität in den Repo-Markt einzuspeisen.

Die Geldpolitik der Fed gleicht John Laws Versuch, seine Blase im Frankreich des Jahres 1720 am Leben zu halten. Law scheiterte daran, den Preis nur eines einzigen Vermögenswerts, der Compagnie des Indes, seines Mississippi-Unternehmens, zu halten, indem er Livres druckte, um die Aktien zu kaufen. Innerhalb von sieben Monaten war die Währung zusammengebrochen, und in wertloser Währung gerechnet waren die Aktien von 12.000 Livres auf nur noch ein- oder zweitausend gefallen.

Das Prinzip, dem die Fed und die anderen großen Zentralbanken folgen, ist in jeder Hinsicht dasselbe, nur mit einer weitaus größeren Aufgabe. Das Vorhaben wird aus demselben Grund scheitern: Man kann nicht alle Menschen die ganze Zeit täuschen. Es wird zunehmend offensichtlich, dass sowohl die Währung als auch die Werte der Finanzanlagen nach dem Muster von John Law kollabieren werden, wenn historische Vorbilder ein Anhaltspunkt sind, wahrscheinlich bis zum Ende dieses Kalenderjahres.

Es wird wirtschaftliche Turbulenzen geben, in denen Unternehmen und ihre Banken zusammenbrechen und für die noch größere Geldmengen nötig sein werden, um dem sozialistischen Imperativ nachzukommen. Es wird eine neue Währung geben, sei es ein staatlicher Neustart, der das Ende der Fiat-Währung nur um einige Monate hinauszögert, oder eine Währung, die sich aus Gold oder Silber und deren glaubwürdigen Substituten entwickelt.

Wer aus der Lage Gewinn schlagen will, wird dem Inflationskönig Hugo Stinnes nacheifern, der Sachwerte statt Finanzanlagen kaufte. Wie Zweig es im zweiten oben zitierten Auszug formulierte, wurde alles, was zum Verkauf stand, Kohlebergwerke und Schiffe, Fabriken und Aktien, Schlösser und Landgüter, tatsächlich für nichts abgegeben, weil jede Zahlung gleich null war. Unter den Finanzanlagen mag es aber Anteile an Unternehmen geben, die überleben werden; doch Aktienmärkte, die vom Fiat-Geld abhängen, werden am Ende sein. Die Annahme, Aktien böten einen gewissen Inflationsschutz, hat sich in Phase 1 des inflationären Zusammenbruchs, den bisherigen fünfzig Jahren, bewahrheitet. In Phase 2 jedoch, einem plötzlichen globalen Zusammenbruch des Fiat-Währungssystems, sind Finanzanlagen wahrscheinlich zu meiden.

Die mit Abstand beste Strategie ist es, von Anfang an über solides Geld zu verfügen. Als man für 100 Dollar ganze Reihen sechsstöckiger Häuser am Berliner Kurfürstendamm kaufen konnte und Fabriken für das damalige Gegenwert einer Schubkarre zu haben waren, war der Dollar goldgedeckt. Da heute alle Währungen vor dem Zusammenbruch stehen, gibt es keinen Ersatz für Gold selbst, mit der einzigen Ausnahme von Silber. Für Bitcoin und andere Kryptowährungen auf Basis verteilter Register mit begrenzter Ausgabe lässt sich argumentieren, doch dies ist noch nicht bewiesen. Die Risikofreudigen werden heute Fiat-Geld leihen, um Edelmetall zu kaufen, in der Erwartung, dass die Rückzahlung in Fiat-Geld sie nichts kosten wird. Und welche bessere Gelegenheit könnte sich den heutigen Inflationskönigen bieten als die Unterdrückung der Zinsen durch die Zentralbanker?

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