In den vergangenen zwei Wochen haben Gold und Silber weiterhin eine deutliche Rally erlebt, doch diese Woche war von Konsolidierung geprägt. Im europäischen Handel lag Gold heute Morgen bei 1.765 $, das sind 14 $ weniger als zum Schlusskurs am vergangenen Freitag. Deutlicher fiel die Korrektur bei Silber aus: Es notierte heute Morgen bei 21,20 $, 48 Cent unter dem Stand vom Freitag, nachdem es am Dienstagmorgen mit einem Hoch einen Dollar über dem aktuellen Niveau erreicht hatte.
Die Silbervolumina an der Comex waren solide, aber nicht spektakulär. Bei Gold gingen sie, abgesehen von einer Spitze am Dienstag, am Mittwoch und Donnerstag deutlich zurück, als auch das Open Interest sank. Dies sind eher Bedingungen eines Bear Squeeze als Ausdruck einer bullischen Stimmung.
Zweifellos gerieten die Dollar-Bullen stark unter Druck, als der handelsgewichtete Index einen kleinen Einbruch erlitt. Dies ist der nächste Punkt.
Diese Bewegung hat die Hedgefonds, die Gold leerverkauft haben und im Dollar long positioniert sind, auf dem falschen Fuß erwischt. Für die Edelmetallbanken, die selbst short sind, war dies eine Gelegenheit, die Hedgefonds auszupressen, bevor sie die Gold-Futures wieder nach unten drücken. Wir sollten den Konsens unter ihnen auf dem jüngsten Branchentreffen der LBMA in Lissabon nicht vergessen, der für Gold weitgehend neutral ausfiel. Das deutet darauf hin, dass die Edelmetallbanken beim Handel mit Futures auf der Baisseseite weiterhin entspannt sind.
Die Beziehung zwischen Gold und Dollar wird derzeit von der wachsenden Erkenntnis bestimmt, dass die Fed mit ihrem restriktiven Kurs bei den Zinsen im Vergleich zu den anderen großen Zentralbanken isoliert dasteht. Es ist die Entschlossenheit der Fed, die Zinsen anzuheben, während andere zurückhaltend agieren, die die Preisinflation in anderen Währungen verschärft, da der Yen, der Euro, das Pfund und sogar der chinesische Yuan an Wert verloren haben.
Zusammen mit zunehmenden Anzeichen einer globalen Rezession ist dies der Grund, warum die Märkte eine Wende erwarten. Obwohl es bislang kaum Anzeichen dafür gibt, ist die Annahme vernünftig. Zudem liegt der Leitzins der Fed bereits deutlich über dem Niveau, das die Märkte von der Repo-Krise im September 2019 bis zum darauffolgenden März einbrechen ließ. Und der Schuldenstand der US-Wirtschaft ist heute erheblich höher. Dies ist der nächste Punkt.
Da die Befürchtungen höherer Zinsen nachlassen, haben auch die Anleihen zugelegt, was dazu beigetragen hat, die Aktienrally aufrechtzuerhalten. Das nächste Diagramm zeigt die zehnjährige US-Staatsanleihe.
Aus technischer Sicht scheint diese Rendite weiter in Richtung des 200-Tage-Durchschnitts sinken zu können, was mit einem weiteren Rückgang des handelsgewichteten Dollar-Index vereinbar wäre. Vor diesem Hintergrund erscheint das Potenzial für einen anhaltenden Bear Squeeze, der die Gold- und Silberpreise steigen lässt, nachvollziehbar.
Es muss einen Punkt geben, an dem die Aussicht auf eine sich vertiefende Rezession so alarmierend wird, dass die Fed tatsächlich die Wende vollzieht und den Schutz der Wirtschaft, der Staatsfinanzen und der Märkte über die Währung stellt. Dann wird das Problem der Fed darin bestehen, ausländische Inhaber von US-Staatsanleihen bei der Stange zu halten, da diese überproportional darin investiert sind und einige von ihnen die Gelegenheit des starken Dollars zum Verkauf genutzt haben.
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