I mercati finanziari di oggi sono costruiti sulla sabbia di valute inaffidabili. Di conseguenza broker, banche e investitori sono legati all'inflazione monetaria e hanno perso sia il desiderio sia la capacità di comprendere l'oro e di valutarlo correttamente.
Inoltre, i governi e le banche centrali degli Stati a forte impronta assistenziale vedono nei mercati stessi la principale minaccia a una gestione efficace dell'economia, una minaccia che va addomesticata. Questo è lo sfondo delle prospettive attuali per il prezzo dell'oro e delle forze contro cui si trova a lottare chi investe in oro.
Al centro del controllo dei mercati c'è la sostituzione del denaro sano con una valuta priva di solidità; storicamente il denaro sano è stato l'oro. Aumentare la quantità di valuta e incoraggiare le banche a creare credito dal nulla è lo strumento principale con cui operano le banche centrali. Poco importa che adulterare la valuta impoverisca la maggior parte della popolazione: le banche centrali seguono il manuale keynesiano e monetarista su come gestire i mercati.
In questo contesto un investitore rischia tutto ciò che possiede se insiste nel combattere il sistema, e questo vale più che mai per l'oro. In un mondo di valute a corso forzoso, l'oro non è un investimento convenzionale: è un'assicurazione contro il crollo del sistema finanziario sotto il peso delle sue stesse illusioni. Se lo si considera come il premio di un'assicurazione contro questo rischio, l'oro è semplice buon senso, e ci sono momenti in cui vale la pena aumentare la propria copertura. Per prendere questa decisione, ognuno deve essere in grado di valutare tre cose: il rapporto tra le quantità di valuta e di oro, la probabilità di una crisi sistemica e il costo reale di assicurarsi contro di essa. Le esamineremo una alla volta.
Il rapporto tra valuta e oro
Non solo la quantità di valuta globale e di credito bancario è cresciuta enormemente dopo la crisi di Lehman, ma è chiaro che questa tendenza ormai non si può invertire senza scatenare il caos finanziario. In altre parole, siamo già condannati all'iperinflazione monetaria. Basta guardare il grafico della quantità di moneta fiduciaria in dollari USA e notare la sua crescita impressionante dalla crisi di Lehman del 2008.
Nel frattempo, le scorte di oro fuori terra crescono a un ritmo inferiore al 2% annuo. L'oro quindi diventa ogni giorno più economico rispetto al dollaro. [Nota: la FMQ è la somma di tutta la moneta fiduciaria creata, sia nel bilancio della Fed sia nelle banche commerciali. [Qui trovi una descrizione completa]
La crescente probabilità di una crisi sistemica
Fatti una domanda: di quanto dovrebbero salire i tassi d'interesse perché scatti una crisi sistemica? Un indizio per la risposta è nel grafico qui sotto, che mostra come picchi dei tassi via via più bassi abbiano innescato recessioni successive (le aree azzurre indicano le recessioni ufficiali).
Il motivo è semplice: è il peso crescente del debito. La somma del debito federale e del settore privato statunitense ammonta a circa 30mila miliardi di dollari, quindi un aumento di un punto percentuale dei tassi d'interesse e dei rendimenti obbligazionari costerebbe, in termini semplificati, 300 miliardi di dollari l'anno. L'aumento dei tassi durante il boom del credito del 2004-07 aggiunse costi annui per interessi poco più che doppi, e provocò la crisi di Lehman l'anno successivo. E se questa volta gli Stati Uniti potrebbero forse reggere un rialzo di due o tre punti percentuali in un contesto economico in miglioramento, ne basterebbe molto meno per far precipitare altre economie del G8 nel caos finanziario ed economico.
Il costo reale dell'assicurazione
Con questo intendiamo il prezzo reale dell'oro, corretto per la rapida espansione della valuta fiduciaria. Un approccio consiste nel correggere il prezzo nominale con il rapporto tra i dollari USA in circolazione e le riserve auree degli Stati Uniti. Ciò solleva due problemi: quale misura della massa monetaria usare e, dato che la Fed non è mai stata sottoposta a revisione contabile, se ci si possa fidare delle riserve auree ufficiali come dichiarate.
L'opzione migliore è correggere il prezzo dell'oro con la crescita della quantità di moneta fiduciaria (FMQ) rispetto alla crescita delle scorte di oro fuori terra. La FMQ è costruita in modo da cogliere l'inversione della demonetizzazione dell'oro. Lo mostra il grafico qui sotto, con il prezzo dell'oro in dollari sia corretto sia nominale.
Prendendo come riferimento il mese precedente al crollo di Lehman, il prezzo reale dell'oro così rettificato è oggi di 550 $, a fronte di un prezzo nominale di 1.220 $. Quindi, in termini reali, l'oro è sceso del 40% rispetto al livello precedente a Lehman, pari a 920 $, ed è più o meno dimezzato rispetto al massimo rettificato del 2011.
Riassumendo:
• Siamo già in una situazione di iperinflazione monetaria, intesa come svalutazione accelerata del dollaro. E lo stesso vale per tutte le altre valute che vi fanno riferimento, che seguono un percorso analogo: è improbabile che questa condizione si fermi se non con una crisi finale, sistemica e valutaria.
• I tentativi di stabilizzare il potere d’acquisto delle valute aumentando i tassi di interesse degenereranno molto rapidamente in caos finanziario ed economico.
• Il costo assicurativo del possesso di oro è anomalmente basso, molto inferiore a quello dei tempi della crisi di Lehman, che per molte persone fu il primo segnale di rischio sistemico.
Come sta evolvendo, dunque, l'economia globale?
Se l'economia riprende a crescere, anche un piccolo rialzo dei tassi di interesse farebbe crollare i mercati obbligazionari e porterebbe al fallimento le imprese troppo indebitate e le banche con una leva eccessiva. In alternativa, un'economia in contrazione aumenterà il peso reale del debito, minacciando di nuovo il collasso. Quindi l'ultima cosa che le banche centrali desiderano è un cambiamento delle prospettive economiche globali.
Il calo dei prezzi delle materie prime e la fuga da altre valute verso il dollaro sembrano indicare che il rischio maggiore sia di scivolare in una recessione globale. Anche se i grandi speculatori finanziari sembrano spingere al ribasso i prezzi delle materie prime e dell'energia, resta il fatto che l'economia globale è minata dalla ridotta accessibilità di beni e servizi. In altre parole, il peso del debito è già troppo grande per il settore privato, nonostante un lungo periodo di tassi di interesse ufficiali pari a zero.
Una recessione fu fermata quando i prezzi crollarono dopo il fallimento di Lehman; quella volta fu la creazione illimitata di moneta e credito da parte della Fed a salvare la situazione. Evitare una recessione è la ragion d'essere del banchiere centrale. È il motivo per cui Ben Bernanke scrisse della distribuzione di denaro dall'elicottero come soluzione finale. È il motivo per cui abbiamo tassi di interesse a zero da sei anni.
Nel 2008 i prezzi dell'oro e del petrolio calarono pesantemente finché non fu chiaro che lo stimolo monetario avrebbe prevalso. Anche le azioni scesero, con l'indice S&P 500 in calo del 60% rispetto al massimo dell'ottobre 2007, ma questo indice era già sceso del 24% quando Lehman fallì.
Il precedente della creazione illimitata di liquidità e credito è stato stabilito ed è indiscusso. I mercati sono sostenuti da un mare di liquidità post-Lehman, non scontano alcun problema e ignorano i segnali provenienti dai prezzi delle materie prime. Se il rallentamento economico mostrerà ulteriori segni di accelerazione, l'aggiustamento sarà probabilmente brutale, con una rivalutazione completa e improvvisa del rischio finanziario.
Questa volta l'oro era già in un mercato ribassista prima dell'evento. Questa volta il consenso è che l'assicurazione contro il rischio finanziario e sistemico sia del tutto superflua. Questa volta Cina, Russia e il resto dell'Asia stanno acquistando i metalli preziosi fisici liquidati dagli investitori occidentali.
Gli analisti delle banche d'investimento ci consigliano con regolarità di vendere oro. Ma tieni presente che il settore degli investimenti è guidato da raccomandazioni che inseguono le tendenze, perché è ciò che chiedono gli investitori. Aspettarsi che gli analisti valutino correttamente l'oro è improbabile quanto aspettarsi che gli agricoltori dicano ai tacchini la verità sul Giorno del Ringraziamento.