In un mercato poco movimentato, nella settimana l'oro è rimasto sostanzialmente invariato, mentre l'argento ha ceduto qualcosa. Negli scambi europei di stamattina l'oro era a 2.019 dollari, in rialzo di 4 dollari rispetto a venerdì scorso, mentre l'argento era a 22,64 dollari, in calo di 77 centesimi. I volumi del Comex sull'oro sono stati bassi, mentre sull'argento sono stati buoni, per poi ridursi a livelli moderati nella seconda parte della settimana.
Le condizioni tecniche di oro e argento sono radicalmente diverse. Sull'argento, la categoria Producers & Merchants del Comex è netta corta per oltre 31.000 contratti, pari a 155 milioni di once. Questo accade perché oltre il 50% della produzione mineraria ha l'argento come metallo secondario rispetto a rame, zinco e così via, quindi è sensato coprirsi dalla volatilità dei prezzi. Con questa categoria sul lato corto, gli Swaps possono gestire un portafoglio più equilibrato, come mostra il grafico qui sotto.
Di fatto, ngli ultimi dati del Commitment of Traders (13 febbraio) indicano che gli Swaps erano netti lunghi per 1.822 contratti, mentre gli hedge fund (Managed Money) erano netti corti per 8.983 contratti.
Possiamo vedere come questa categoria possa facilmente aumentare ancora le posizioni corte, storicamente fino a 50.000 contratti. Quindi, anche se il passaggio degli hedge fund a una posizione netta corta e degli Swaps a una posizione netta lunga è un buon indicatore di ipervenduto, è troppo presto per dire che il prezzo dell'argento troverà supporto ai livelli attuali. Di conseguenza, i trader farebbero bene ad attendere ulteriori sviluppi.
Nel frattempo, la posizione sul contratto Comex dell'oro è molto diversa. Qui la categoria Producer & Merchant è appena netta corta, rispetto al passato. Poiché gli sviluppi di fondo del credito e della moneta rendono probabile che il valore dell'oro sia garantito, non hanno fretta di coprirsi. Lo si vede chiaramente nel prossimo grafico.
Questo lascia il peso del lato corto agli Swaps, ed è per questo che non possono chiudere le loro posizioni corte:
Come si può vedere, nonostante il crollo dell'Open Interest, le posizioni corte lorde degli Swaps ammontano a 40 miliardi di dollari tra 23 trader (in media 1,74 miliardi di dollari ciascuno) e quelle lunghe a 15,75 miliardi di dollari tra 24 trader (in media 66 milioni di dollari ciascuno).
L'open interest su questo contratto è praticamente crollato, come mostra il prossimo grafico.
Su questa base, possiamo dire che l'oro è più ipervenduto dell'argento, quindi, a prescindere dalla volatilità relativa, è l'investimento più sicuro da detenere per i trader, cosa forse confermata dalla debolezza relativa dell'argento questa settimana.
Sul piano dei fondamentali, l'oro sembra trovarsi a un bivio, perché le aspettative del mercato del dollaro USA sono che i tassi di interesse restino alti più a lungo di quanto previsto in precedenza. L'urgenza di ridurre i tassi USA per ragioni di gestione del debito è ampiamente riconosciuta. Ma la Fed temporeggia e ci sono segnali preoccupanti di inflazione persistente. Dopotutto, i disavanzi di bilancio record del governo USA continuano ad alimentare la svalutazione della moneta, e quindi è improbabile che l'inflazione dei prezzi al consumo si attenui da qui in avanti. Anzi, ci si può aspettare che salga, visto che i prezzi del petrolio in dollari sono aumentati del 10% dal 6 febbraio.
Con i rendimenti dei Treasury USA ancora in aumento (il titolo UST a 10 anni rende il 4,345% stamattina, dopo essere salito dal 3,75% del 27 dicembre), i gestori di denaro keynesiani considereranno il costo dei tassi di interesse un ostacolo per l'oro.
In conclusione, è troppo presto per dire che per l'oro sia stato trovato un minimo a breve termine, e non si può escludere un test della media mobile a 12 mesi a 1.965 dollari, o persino del supporto della linea di tendenza più bassa, attualmente a 1.880 dollari. Questo grafico tecnico è il prossimo.
Naturalmente l'analisi tecnica non è infallibile, e chi ha un patrimonio da proteggere da una crisi del credito in rapida evoluzione farebbe bene a ignorarla e a sfruttare questa debolezza attuale per accumulare oro fisico.