Negli ultimi giorni l'oro e l'argento hanno interrotto i rialzi precedenti. Nel caso dell'argento, questi sono stati consistenti, come mostra il nostro grafico di apertura. Per l'oro lo sono stati meno, ma sembra che sia l'argento a trainare al rialzo entrambi i metalli. Negli scambi europei di stamattina l'oro era a 1.944 $, in rialzo di 39 $ sulla settimana, e l'argento a 24,60 $, in rialzo di 40 centesimi. L'argento è salito del 10% rispetto al minimo di metà agosto, superando l'oro, che è salito solo del 3%.
Questo andamento si è registrato nonostante la scadenza dei contratti Comex di settembre e delle relative opzioni. Inoltre, per l'argento si nota come i volumi scambiati sul Comex siano calati durante il consolidamento, il che conferma che il prossimo movimento di prezzo sarà quasi certamente al rialzo. Lo screenshot qui sotto illustra la situazione.
L'eccellente performance dell'argento a fine agosto si può attribuire a uno short squeeze, con gli hedge fund che il 15 agosto erano netti venditori per 6.670 contratti. Gli ultimi dati del Commitment of Traders (22 agosto) li mostrano costretti a passare a una posizione netta lunga di 1.383 contratti. Nel frattempo gli Swap (principalmente operatori delle banche di metallo prezioso) hanno mantenuto una posizione netta lunga rispettivamente di 5.978 e 5.856 contratti. Lo squeeze colpisce gli speculatori, mentre l'establishment cerca di mantenere una posizione lunga modesta.
Una situazione simile si riscontra nel contratto sull'oro, dove la posizione netta lunga della categoria Managed Money è scesa a 9.109 contratti il 22 agosto. Si tratta di un livello eccezionalmente basso, come illustrato di seguito.
È significativo che dal picco del prezzo dell'oro nell'agosto 2020 le posizioni nette lunghe siano state correlate al prezzo. Ciò significa che il gruppo degli hedge fund è sempre lungo al massimo dei prezzi e molto meno al minimo. Sembrano comportarsi come giocatori d'azzardo compulsivi in una sala scommesse, a dimostrazione del fatto che per loro le altre informazioni macroeconomiche non sono una guida.
Le loro principali guide macroeconomiche sono i tassi d'interesse statunitensi e l'indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali (TWI). Negli ultimi giorni il rendimento dei Treasury USA a 10 anni e il TWI sono scesi leggermente, come mostrano i grafici successivi relativi al loro andamento del mese scorso.
Non ci sono dubbi che il calo dei rendimenti obbligazionari allenti la tensione sul sistema finanziario. È positivo per il valore delle attività finanziarie in generale e riduce un po' la pressione sui bilanci delle banche, le cui perdite di valutazione al prezzo di mercato sui titoli sono stimate in 620 miliardi di dollari da Nouriel Roubini, l'economista che previde con precisione la crisi bancaria del 2008. Ma a queste perdite, afferma Roubini, va aggiunto il calo di valore dei mutui presenti nei loro bilanci, per una perdita complessiva di 1,8 trilioni di dollari, a fronte di un capitale azionario dell'intero settore bancario di circa 2,3 trilioni.
Senza dubbio ci sono ulteriori problemi nelle banche regionali, che probabilmente emergeranno con la stretta creditizia in corso, poiché le banche meglio capitalizzate si rifiutano di rimettere in circolo il credito attraverso i mercati interbancari. Potrebbe non essere nemmeno necessario un ulteriore aumento dei tassi d'interesse o dei rendimenti obbligazionari per innescare il prossimo fallimento bancario.
Dove andranno dunque i prezzi dell'oro e dell'argento? È probabile che gli hedge fund vengano di nuovo colti in contropiede.