Un banchiere per tutte le stagioni, Parte III: le previsioni dettagliate di John Exter sulla crisi finanziaria globale e sulla fine dello standard del dollaro fiat
Questo è il terzo di una serie di saggi sulla vita e le opere del compianto John Exter (1910-2006), importante economista, banchiere centrale e commerciale ed educatore.
John Exter crebbe durante la Grande Depressione e vide suo padre, operatore obbligazionario a Chicago, perdere tutto con il crollo del mercato azionario nel 1929. Questo episodio traumatico, insieme alla lunga miseria e sofferenza che seguirono durante la Grande Depressione, spinse Exter a voler andare a fondo per capire quali fattori ne fossero stati responsabili.
Ciò che rendeva John Exter una figura unica era il suo insolito percorso, a cavallo tra il mondo delle banche centrali internazionali e quello della finanza tradizionale.
In cerca di una spiegazione convincente, Exter studiò economia. Nel 1936 John Maynard Keynes pubblicò la sua celebre Teoria generale. Tra la fine degli anni '30 e l'inizio degli anni '40 l'economia keynesiana era arrivata a dominare le facoltà di economia statunitensi. Exter ne ricevette una formazione completa a Harvard, dove era studente di dottorato. Dopo la laurea la insegnò egli stesso. Ma nel 1943 si rese conto che il keynesismo era gravemente viziato e lo rifiutò, convinto che la stabilità monetaria garantita dal sistema aureo fosse l'unica politica sostenibile. Negli anni '50 Milton Friedman presentò la sua economia monetarista, di scuola di Chicago, e quando Exter la esaminò la respinse a sua volta, ritenendola in definitiva inapplicabile.
Lasciato il mondo accademico, Exter entrò nel sistema della Federal Reserve, dove lavorò durante gli anni della guerra. Dopo la guerra gli fu affidato il compito di creare e guidare due banche centrali estere, la Banca Centrale di Ceylon e la Banca Centrale delle Filippine. In seguito tornò negli Stati Uniti, dove supervisionò le operazioni in oro e argento della Federal Reserve Bank di New York, con la carica di vicepresidente.
L'ultima esperienza ufficiale di Exter nel mondo tradizionale dell'economia, delle banche centrali e delle banche commerciali fu come Senior Vice President della First National City Bank (Citibank). Il ruolo, creato apposta per lui, consisteva nel supervisionare tutti i rapporti con i governi e le banche centrali. Ciò richiedeva frequenti viaggi. John Exter arrivava in un paese dove Citibank non aveva uffici, incontrava i funzionari locali e poco dopo veniva aperta una filiale.
Exter conosceva per nome la maggior parte dei governatori delle banche centrali del mondo, così come tutti i dirigenti del FMI e della Banca Mondiale. Durante gli anni alla Federal Reserve e a Citibank, Exter viaggiò per il mondo intervenendo a forum di banchieri centrali, accademici, economisti tradizionali e dirigenti d'azienda. Il suo tema era invariabilmente la saggezza di un sistema aureo globale e i difetti intrinseci dell'economia keynesiana e monetarista. Exter non usava mezzi termini nel prevedere che il mondo si sarebbe ritrovato alla fine in un'altra Grande Depressione, come risultato cumulativo delle politiche keynesiane e monetariste.
Partecipò alle riunioni annuali del FMI e della Banca Mondiale fino alla metà degli anni '90, e nei corridoi vicino ai luoghi degli incontri veniva regolarmente cercato per conoscere le sue opinioni economiche e monetarie. Le idee di John Exter sull'oro e sulle politiche delle banche centrali arrivarono così ai vertici di quelle istituzioni.
Gli avvertimenti severi di John Exter furono in genere respinti da funzionari economici e banchieri centrali, ma più e più volte fu invitato a parlare davanti a chi, nonostante tutto, apprezzava le sue idee. Uno di questi gruppi era The Economic Club of Detroit.
Nel dicembre 1980 John Exter si rivolse al Club, fondato nel 1943, e il messaggio sintetico che lasciò al gruppo aiuta a comprendere il dilemma attuale del mondo. Ciò che aveva da dire spiega perché si sia verificata la crisi del debito del 2008 e perché la risposta di politica monetaria finora sia stata inadeguata ad affrontarne le cause. Intitolò il suo intervento "Gold and the World Money Crisis" ("L'oro e la crisi monetaria mondiale").
John Exter iniziò informando il pubblico che, ne fossero consapevoli o meno, per tutta la vita erano stati indottrinati da una combinazione di economia keynesiana o monetarista, le uniche insegnate nelle università statunitensi da oltre 40 anni. (Oggi, nel 2013, va sottolineato che le politiche economiche keynesiane e monetariste dominano da più di 73 anni.) Exter proseguì dicendo di non aver mai accettato davvero la "nuova economia" e di ricordare la vita sotto la "vecchia economia", cioè un pieno sistema aureo, quando espressioni come "l'onnipotente dollaro", "buono come l'oro" e "solido come un dollaro" avevano un significato reale e rispecchiavano la fiducia, interna e globale, nella nostra moneta.
Exter spiegò come, tra la fine degli anni '30 e l'inizio degli anni '40, il keynesismo fosse diventato un vangelo mentre lui frequentava la scuola di specializzazione a Harvard, e come poi, negli anni '50, fosse arrivato Milton Friedman con il suo monetarismo, che a sua volta non aveva alcun senso come alternativa monetaria a un pieno sistema aureo.
John Exter fece poi riferimento a due interventi precedenti, uno nel 1962 e un altro nel 1966, anch'essi tenuti davanti al Detroit Economic Club. Il primo era intitolato "The Gold Losses" e il secondo "Financing Freedom's future: Can We Moderate the Boom?". In entrambe le occasioni Exter criticò la Fed, spiegando che il nostro cronico deficit dei pagamenti e le conseguenti perdite di oro erano causati principalmente dalla politica monetaria, cioè dal fatto che le macchine da stampa girassero troppo veloci. La implorò di porre fine alla sua politica di denaro facile e di riconoscere l'importanza di una moneta solida. Non farlo, avvertì, avrebbe indebolito il dollaro, accelerato le perdite di oro e, alla fine, provocato una crisi monetaria globale. Inoltre, nei due interventi precedenti, John Exter avvertì che un paese può pagare i propri debiti internazionali solo usando il proprio credito o le proprie attività internazionali, che erano il suo oro. Considerava soddisfacente il sistema del gold standard, così come funzionava allora. Per renderlo sostenibile, proseguì Exter, bastava accettarne la disciplina monetaria implicita e conviverci.
Exter disse ai partecipanti al club nel 1980 che nel 1962 sperava di convincere il popolo americano a mantenere la sostenibilità monetaria e confidava che un numero sufficiente di persone si rivolgesse ai propri rappresentanti al Congresso con il messaggio che la Fed doveva smettere con l'espansionismo sconsiderato. Tuttavia, disse che all'epoca dell'intervento al club nel 1966 aveva ormai in gran parte perso la speranza, perché il keynesismo e il monetarismo di Friedman si erano radicati troppo a fondo nella mente delle persone, non solo in America ma anche all'estero. Exter aggiunse che, per proteggere sé stesso e la sua famiglia, aveva già iniziato ad accumulare oro.
John Exter disse ai partecipanti al Club nel 1980 che, quando nel 1954 assunse la guida delle operazioni in oro e argento presso la Fed di New York, le riserve auree degli Stati Uniti ammontavano a 24 miliardi di dollari, valutate allora 35 dollari l'oncia. Nel 1962 le riserve erano scese a 16 miliardi di dollari e nel 1966 a 13,5 miliardi. Exter spiegò poi che due anni dopo, nel 1968, le banche centrali aderenti a Bretton Woods chiusero ai privati i propri sportelli dell'oro e istituirono un cosiddetto sistema a due livelli: un livello ufficiale, in cui la Fed e le altre banche centrali si vendevano oro a vicenda a 35 dollari l'oncia, e un livello privato, in cui tutti gli altri dovevano comprare e vendere su un mercato libero a un prezzo generalmente più alto e fluttuante.
Sebbene questa situazione fosse chiaramente insostenibile, a causa delle opportunità di arbitraggio che creava per gli speculatori, il sistema di cambi fissi, spiegò Exter, fu mantenuto per tre anni e mezzo. Ma il 15 agosto 1971, quando le scorte auree degli Stati Uniti erano scese sotto i 10 miliardi di dollari, il presidente Nixon chiuse lo sportello dell'oro anche alle altre banche centrali. Tutte le altre banche centrali decisero allora di chiudere a loro volta i propri sportelli, proteggendo le proprie preziose riserve da un drenaggio speculativo. John Exter proseguì dicendo che per la prima volta nella storia il dollaro e tutte le altre valute divennero non convertibili in oro. Coniò l'espressione valute "IOU nothing" per descrivere ciò che il sistema monetario mondiale era diventato.
Ai partecipanti al Club fu consigliato di capire che quell'evento significava che tutte le banche centrali erano entrate in default di fatto e che i loro "IOU nothing" avevano iniziato a essere scambiati sui mercati dei cambi l'uno contro l'altro a tassi che cambiavano di momento in momento durante ogni giornata lavorativa. Era stato creato un cosiddetto sistema di cambi flessibili, in linea con quanto Milton Friedman e i suoi colleghi della Scuola di Chicago sostenevano da tempo. John Exter aggiunse che, poiché tutti i tassi di cambio stavano in realtà affondando rispetto all'oro, il sistema avrebbe dovuto chiamarsi "sistema di cambi in affondamento". Ricordò che il sistema avrebbe dovuto funzionare con fluttuazioni pulite, ma queste divennero presto sporche, con la maggior parte delle banche centrali che intervenivano ripetutamente sui mercati dei cambi per controllare i tassi nel tentativo di gestire le proprie economie. Prezzi e costi iniziarono a salire in tutte le valute, creando inflazione in tutto il mondo. Exter disse al gruppo che la battaglia per una moneta solida era stata persa e che bisognava prepararsi al peggio negli anni a venire.
John Exter descrisse il crollo del gold standard internazionale come un disastro economico di enormi proporzioni in preparazione. Proseguì dicendo che un sistema di moneta cartacea non convertibile e di cambi flessibili era un non-sistema che avrebbe portato col tempo al caos monetario e si sarebbe concluso con una depressione mondiale ancora peggiore della Grande Depressione.
Exter attaccò duramente la moderna banca centrale attivista per il suo eccessivo espansionismo, spiegando ai presenti che operava in spregio alla disciplina monetaria, e la paragonò a dei costruttori di ponti che sfidano la legge di gravità. Proseguì dicendo che la Fed aveva la maggiore responsabilità di questa situazione perché il dollaro è la valuta più importante. Fu sotto JFK, spiegò Exter, che l'espansionismo monetario divenne sconsiderato, nel tentativo di rimettere in moto l'economia americana.
John Exter disse che l'espansionismo prese la forma di acquisti di titoli del governo degli Stati Uniti. Raccontò al gruppo che, quando entrò alla Fed di New York nel 1954, le sue disponibilità di titoli del Tesoro ammontavano a 28,5 miliardi di dollari. Nel 1962 le disponibilità della Fed erano salite a 36 miliardi e nel 1966 a 51 miliardi. Al 1° dicembre 1980 la Fed deteneva 140 miliardi di dollari in titoli del governo degli Stati Uniti. Exter aggiunse che gli acquisti di titoli pubblici da parte della Fed avrebbero dovuto cessare per ottenere la stabilità monetaria e un ritorno al gold standard. Nutriva poche speranze che la Fed cambiasse strada.
Storicamente senza precedenti: così Exter definì l'intero mondo delle valute "IOU nothing" (cioè "cambiali senza nulla in garanzia"). Spiegò che in passato solo una valuta, o poche, diventavano occasionalmente irredimibili e prive di valore, come il dollaro continentale della nostra Rivoluzione. Ancora oggi si dice "Not worth a Continental" ("non vale un Continental"). Gli assegnati della Rivoluzione francese divennero privi di valore, come gli scellini austriaci, i fiorini ungheresi e i reichsmark tedeschi dopo la Prima guerra mondiale.
Exter spiegò che, nel corso della storia, una valuta cartacea irredimibile era come una singola nave che fa acqua e sta affondando, circondata da navi solide e ben costruite, cioè da valute redimibili, su cui i passeggeri della nave in affondamento potevano rifugiarsi. Ma dopo il 1971 tutte le navi di valuta cartacea irredimibile stavano affondando, senza una sola nave sicura su cui fuggire. Prevedeva che i passeggeri di tutte le navi avrebbero alla fine scoperto che il loro rifugio migliore è una minuscola isola d'oro, dimenticata da tempo.
Parlando al Detroit Club 33 anni fa, John Exter riteneva che fosse in corso una sfida tra la moneta cartacea irredimibile "IOU nothing" e la moneta aurea, e che a vincere sarebbe stata quella aurea, perché la carta è una pessima riserva di valore mentre l'oro, nel corso della storia, è stato la migliore.
Exter avvertì che la stampa continua di moneta cartacea "IOU nothing" avrebbe prodotto inflazione dei prezzi degli asset e dei beni di consumo, e la storia dimostra chiaramente che l'inflazione provoca un'enorme redistribuzione della ricchezza dai lavoratori ai proprietari di beni patrimoniali.
John Exter spiegò che il futuro del mondo monetario era del tutto prevedibile. Finché banche centrali e governi continueranno a far funzionare le macchine per stampare moneta cartacea, il prezzo dell'oro salirà inevitabilmente. L'unico modo per fermare la salita sarebbe che i paesi tornassero al gold standard, rendessero di nuovo le loro valute cartacee liberamente convertibili in oro a un prezzo fisso e accettassero la disciplina monetaria e fiscale che tale convertibilità comporta. Riteneva che non fosse una prospettiva realistica, perché la Fed e le altre banche centrali dovrebbero smettere di acquistare titoli di Stato o altre attività cartacee, cosa che non farebbero volentieri.
Exter fece notare che nella piattaforma del Partito Repubblicano del 1980 c'era un punto a favore della moneta forte. Ronald Reagan fece campagna con l'avvertimento che "nessuna nazione, nella storia, è mai sopravvissuta a una moneta fiat priva di copertura in metalli preziosi". Aggiunse che riconoscere il problema è una cosa, ma avere il coraggio politico, la forza e la volontà di risolverlo è tutt'altra.
Al momento del suo intervento il prezzo dell'oro era di 635 dollari l'oncia, ed Exter prevedeva che, nel mondo della moneta cartacea "IOU nothing" delle banche centrali, l'oro sarebbe alla fine salito non solo a 1.000 dollari, ma in ultima analisi a molte migliaia di dollari e infine, in una data futura sconosciuta, all'infinito, quando il dollaro andrà in iperinflazione e diventerà privo di valore.
John Exter disse al gruppo che, con il tempo, il mercato internazionale distruggerà senza sosta la moneta cartacea rifiutandosi di detenerla e riporterà il mondo all'oro, indipendentemente da ciò che faranno le autorità statunitensi. Disse anche che, se la Fed non smette di acquistare titoli di Stato, distruggerà non solo il dollaro ma anche se stessa.
Al momento dell'intervento al Detroit Club, Exter disse che erano passati solo 13 mesi dall'ultima asta di un milione e un quarto di once d'oro del Tesoro statunitense. Le aste d'oro del FMI, di 25 milioni di once ciascuna nell'arco di quattro anni, non terminarono fino a maggio 1980.
Exter disse al gruppo che era piuttosto semplice capire come il mondo fosse finito in un tale pasticcio monetario. Gran parte della risposta sta nel fatto che Keynes e Friedman sono stati gli economisti più influenti, fin dagli anni '30. Avevano sostenuto apertamente la moneta cartacea irredimibile. Keynes venne per primo e i suoi seguaci insegnarono che il gold standard era un barbaro residuo del passato.
Trattavano i disavanzi della bilancia dei pagamenti e le perdite di oro con benevola negligenza. John Exter spiegò che, quando diceva "essi", intendeva anche i governi, perché i governi erano passati completamente alle politiche economiche keynesiane. Aggiunse che Friedman e la sua scuola monetarista vennero dopo, negli anni '50, e che Friedman si definiva non interventista e forte sostenitore del laissez faire, dell'economia di libero mercato della vecchia scuola di Adam Smith. Ma in campo monetario, che secondo Friedman conta più di ogni altra cosa, rivelò una doppia personalità. In violazione di tutti i suoi princìpi di libero mercato, Friedman esortava costantemente la Fed, una creatura del governo, a intervenire di continuo, giorno dopo giorno, acquistando titoli di Stato sui mercati monetari per aumentare a un tasso costante la sua offerta di moneta, come la definiva lui.
Nel proseguire la sua riflessione su Milton Friedman, John Exter disse che Friedman presumeva di definire il denaro soltanto come carta. Friedman negava che l'oro fosse denaro. Risalendo agli anni Sessanta, Exter spiegò che Friedman sosteneva che il Tesoro statunitense dovesse vendere tutto il proprio oro all'asta sul libero mercato. Friedman considerava l'oro una merce come un'altra, come il rame, il piombo o lo zinco, ed era contrario a ogni fissazione dei prezzi: non avrebbe quindi fissato il prezzo dell'oro in dollari, più di quanto avrebbe fissato quello del rame o delle automobili. Per John Exter era un ragionamento che metteva il carro davanti ai buoi nel modo più smaccato. Exter aggiunse che l'oro non traeva il proprio valore dal dollaro di carta, ma era il dollaro di carta a trarre il proprio valore dall'oro. Solo la sua convertibilità in oro rendeva il dollaro buono quanto l'oro.
John Exter ricordò al pubblico che, nel lungo periodo, i governi non hanno alcun potere di stabilire che cosa sia il denaro. Hanno reso la loro carta, un "IOU nothing" (un debito che non promette nulla), moneta a corso legale; vietano alle persone di usare l'oro come alternativa; minacciano di demonetizzarlo, di eliminarlo gradualmente dal sistema; vendono le proprie riserve sul mercato per spaventarci e farci abbandonare l'oro in favore della carta; hanno persino inventato una nuova unità monetaria, il DSP, ovvero diritto speciale di prelievo, come valuta internazionale. Come gli "IOU nothing", il DSP non è la promessa di pagare alcunché, ma soltanto un'arbitraria unità di conto. Inoltre il DSP non ha né un debitore né una data di scadenza, per cui John Exter lo definiva un "Who-owes-you-nothing-when?" (chi-non-ti-deve-nulla-quando?).
Exter ricordò inoltre al gruppo che, nel lungo periodo, sarebbe stato il mercato internazionale a determinare che cosa sia il denaro, ma né i keynesiani né i seguaci di Friedman riconoscono che il mercato non è il nostro servitore, bensì il nostro padrone. La storia è chiara: oltre un certo limite, il denaro fiduciario non convertibile viene ripudiato dai creditori internazionali, quando i loro bilanci si gonfiano eccessivamente e diventano soggetti a una svalutazione arbitraria da parte dell'emittente della valuta, in questo caso gli Stati Uniti.
John Exter disse al pubblico di vedere il mercato come un mondo di crimine e punizione, in cui chi commette un errore ne paga le conseguenze. Aggiunse che anche quando a sbagliare sono il governo o la banca centrale, anch'essi ne pagano il prezzo. Exter riteneva che la nostra banca centrale stesse commettendo un errore enorme entrando nel mercato e acquistando titoli di Stato. Il problema è che chi compra, cioè i politici e i burocrati del governo, non ne subisce le conseguenze. Disse che siamo tutti noi, il popolo, a pagarne il prezzo e a vedere compromesso il nostro futuro.
Esaminare le funzioni del denaro, spiegò Exter, chiariva il problema di fondo. Il denaro deve funzionare come mezzo di pagamento e come unità di conto, ma la sua funzione più importante è quella di riserva di valore. Inoltre la storia ci ha mostrato che ogni denaro che non serve come buona riserva di valore alla fine ha smesso di essere denaro, cioè le persone sul mercato si rifiutano di accettarlo e di detenerlo.
Exter sottolineò che una buona riserva di valore deve essere una merce, in particolare una merce desiderabile e, soprattutto, scarsa. Spiegò che le cose abbondanti possono svolgere le funzioni di mezzo di pagamento e unità di conto, ma il mercato finirà per distruggerle e renderle prive di valore se sono troppo abbondanti. John Exter aggiunse che nel corso di migliaia di anni l'oro è rimasto il denaro per eccellenza come riserva di valore, superando il suo principale concorrente, l'argento.
John Exter considerava la carta del tutto inadatta come riserva di valore. Disse al pubblico che la carta è così abbondante che ci riempiamo i cestini e sporchiamo le strade. Aggiunse che solo l'inchiostro le dà valore e che deve riportare la promessa di pagare qualcosa, come l'oro, che è un buon denaro come riserva di valore. Exter ricordò al gruppo che il dollaro fu convertibile liberamente in oro a 20,67 dollari l'oncia per così tanto tempo che l'espressione "almighty dollar" (il dollaro onnipotente) entrò a far parte della nostra lingua.
Exter ricordò poi al pubblico che nel 1933 Roosevelt portò l'oro a 35 dollari e lo rese non convertibile per gli americani, vietando loro di detenerlo all'interno degli Stati Uniti. Aggiunse che Eisenhower, nel gennaio 1961, vietò loro di detenerlo persino fuori dagli Stati Uniti.
L'eventuale collasso del sistema monetario internazionale, spiegò Exter, era una cosa, ma vedeva arrivare anche il collasso del sistema del dollaro. Disse che di questo si sarebbe parlato in un'altra sessione dedicata alla fine del dollaro e al perché sarebbe avvenuta.
John Exter disse a tutti che il processo inflazionistico non è semplice e lineare e che costi e prezzi non saliranno in modo continuo. Al contrario, prevedeva un momento in cui costi e prezzi, in dollari, sarebbero effettivamente scesi, dando inizio a un lungo periodo di deflazione. Exter credeva che alla fine ci sarebbe stata un'iperinflazione, ma prima sarebbe arrivata una deflazione prolungata e dolorosa. Riteneva che l'iperinflazione fosse ancora lontana molti anni.
Exter spiegò che la causa della deflazione era la struttura del debito, che Keynes e Friedman avevano ignorato del tutto. Disse che sia il sistema aureo sia quello del dollaro stavano crollando per la stessa ragione: gli intermediari finanziari al loro interno, e molti altri, avevano violato la regola cardinale della finanza di non indebitarsi a breve termine per prestare o investire a lungo termine, in particolare a tassi di interesse fissi. Chi lo fa sistematicamente nel tempo prima o poi è destinato al fallimento. Alla fine perde tutte o la maggior parte delle sue attività liquide.
Quando nel 1971 la Fed chiuse la "finestra dell'oro" agli stranieri, John Exter disse che era venuta meno alla promessa di scambiare oro con dollari e che, se non l'avesse chiusa, gli Stati Uniti avrebbero perso rapidamente tutto il loro oro, la loro unica attività liquida. Spiegò che il problema di fondo era che la Fed si indebitava a breve termine con il pubblico e con le banche, creando nei propri bilanci banconote a vista e depositi pagabili in oro, e prestava a lungo termine al governo statunitense acquistandone i titoli.
John Exter concluse il suo intervento davanti al Club identificando quelli che all'epoca erano i debitori illiquidi noti al mondo, cioè banche, casse di risparmio, governi, imprese e persone di tutto il mondo le cui obbligazioni erano pagabili in dollari e che si erano indebitati a breve e avevano prestato a lungo su una scala molto più ampia della Fed, le cui obbligazioni erano state pagabili in oro. Descrisse poi che cosa accade quando i tassi di interesse a breve termine superano quelli a lungo termine, quale effetto ha sull'economia la recessione e, in particolare, quale effetto ha sui debitori illiquidi. Nel 1978 i tassi a breve termine avevano superato quelli a lungo termine. Era in corso una recessione ed Exter riteneva possibile una depressione deflazionistica nel periodo successivo.
John Exter vedeva la Federal Reserve e la comunità delle banche centrali preparare il mondo a un eventuale collasso finanziario, in un mondo privo della disciplina del gold standard. Dedicò la vita a diventare forse la massima autorità mondiale sull'economia monetaria dell'oro e girò il mondo in una sorta di crociata per diffondere il suo sapere. La parte triste è che il suo messaggio sull'oro e i suoi avvertimenti arrivarono ai massimi livelli delle banche centrali, ma quei banchieri centrali dovevano operare all'interno delle sfere politiche dei rispettivi governi. Quei governi, ancora oggi, sono influenzati dalle filosofie keynesiana e monetarista, che hanno messo il mondo in tanti guai.
Il 17 settembre di quest'anno John Exter avrebbe compiuto 103 anni. Se fosse vivo oggi, il suo messaggio sarebbe di prepararsi a un'eventuale catastrofe finanziaria globale, che si concluderebbe con un ritorno al gold standard imposto dal mercato, con il ripristino della convertibilità della moneta cartacea. Perché ciò accada, misurato in dollari, il prezzo dell'oro dovrebbe arrivare a migliaia di dollari l'oncia per ottenere un ritorno alla stabilità finanziaria globale.
Verso la fine della vita, John Exter descrisse le banche centrali del mondo come entrate in una fase simile all'ultimo atto di una tragedia greca. I drammaturghi erano John Maynard Keynes e Milton Friedman. I governatori delle banche centrali e i politici che li sostengono finiranno per essere i personaggi screditati e accusati del disastro imminente.