L'oro e l'argento hanno ottenuto buoni risultati nel 2024. Ma quali sono le prospettive per il 2025?
Nella settimana di Natale l'oro è salito e l'argento ha registrato un rialzo moderato, in un mercato poco mosso. Questa mattina presto, negli scambi europei, l'oro spot era a 2.627 $, in rialzo di 34 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento a 29,70 $ era in rialzo di 20 centesimi. Un esame attento degli andamenti dei prezzi nel corso della settimana ha mostrato una tendenza di entrambi i metalli a salire in modo contenuto durante le ore di scambio asiatiche, perdendo direzione nelle ore europee e americane. Ciò suggerisce che gli asiatici stiano ancora accumulando silenziosamente metallo prezioso fisico, quando disponibile, durante il periodo delle festività cristiane.
Una sorpresa è che la scadenza delle opzioni sui contratti Comex di gennaio sia passata quasi senza scosse. La spiegazione è certamente che il calo dei prezzi a dicembre ha reso convenientemente privi di valore i call con strike sopra i 2.600 $ per l'oro e i 29,50 $ per l'argento, a beneficio dei venditori dell'establishment. Questa pressione ora è alle nostre spalle e, a parità di altre condizioni, possiamo ragionevolmente aspettarci un rimbalzo dei prezzi a gennaio.
Per la cronaca, dal 1° gennaio l'oro è salito del 26,5% e l'argento del 25,25%, a fronte di un aumento del 26,6% dell'indice S&P 500. Sono questi i confronti che probabilmente faranno gli allocatori di investimenti, i quali concluderanno con ogni probabilità, in tono sbrigativo, che aumentare le allocazioni verso i metalli preziosi non ha offerto grandi vantaggi. Potrebbe rivelarsi un atteggiamento compiacente in vista del 2025.
Il 2024 ha visto consegne record richieste su entrambi i metalli. Per l'oro sono state richieste in consegna 485,5 tonnellate, di cui quasi 80 dal Ringraziamento. Per l'argento, le cifre sono rispettivamente 6.378 e 1.410 tonnellate. Sono numeri enormi e l'accelerazione delle consegne nell'ultimo mese è semplicemente impressionante. Inoltre, questi dati non includono i numeri dell'Exchange for Physical, molto più elevati, in parte dei quali si sarebbe trattato di ritirare la consegna a Londra e spedire il metallo fisico in Asia.
I prelievi di oro da parte del pubblico dai caveau dello Shanghai Gold Exchange nei primi undici mesi del 2024 sono stati pari a 1.333,7 tonnellate, destinate in prevalenza al settore della gioielleria. È quasi il 40% della produzione mineraria globale prevista nello stesso periodo. Aspetto cruciale, questo dato non include l'oro accumulato dallo Stato e dalla sua banca centrale. Né include l'ulteriore oro acquisito da banche e istituzioni che scelgono di non ritirare la consegna dai caveau dello SGE. Gli aumenti di questo totale nascosto sostengono i conti in oro e altri strumenti di investimento cinesi.
Prospettive per il 2025
Le previsioni dell'establishment sull'oro per il 2024 si sono rivelate molto lontane dal segno. Ecco una selezione elencata da Bullion By Post:
- ABN Amro - 2.000 $
- AG Thorson per FX Empire – Obiettivo di 3.000 $
- Natixis - 1.920 $ di media
- UBS - 2.250 $
- BMI - 1.850 $
- Trading Economics - 2.016 $
- Commerzbank - 2.050 $
La previsione di AG Thorston era un caso isolato, ma gli altri hanno sottostimato di molto il risultato. Per il 2025 il gruppo dell'establishment sembra prevedere qualsiasi valore tra 2.300 e 3.000 $. Sottostimerà di nuovo i risultati?
C'è un interesse costituito nell'aspettarsi che i prezzi non salgano in modo significativo, dato che le banche di metalli preziosi tendono a operare con posizioni corte che si aspettano di recuperare in occasione dei cali di prezzo. In passato hanno spesso avuto ragione nelle loro aspettative, mentre i "gold bug" erano eccessivamente rialzisti. Ma queste previsioni azzeccate risalivano a periodi di maggiore stabilità valutaria. Oggi non è più così, come ha dimostrato il 2024.
La mia esperienza con i trader e gli analisti delle banche di metalli preziosi è che non capiscono nulla di moneta, credito ed economia. Per loro l'oro è una fiche da trading che non fa più parte del sistema monetario. Se conoscono la posizione giuridica dell'oro come moneta — e devo ancora incontrare un analista che la conosca — la liquiderebbero come irrilevante.
Gli asiatici e la maggior parte delle banche centrali hanno un'opinione diversa e vedono un rischio crescente per il potere d’acquisto delle valute occidentali. Le nazioni asiatiche in rapida industrializzazione stanno creando una ricchezza enorme. E i risparmiatori di questi paesi considerano l'oro fisico, e forse anche l'argento, un elemento centrale dei loro risparmi. Con ogni probabilità questa tendenza continuerà, e forse accelererà, nel corso del 2025.
Questa visione dell'oro è radicalmente diversa da quella dei mercati dei capitali occidentali. Quasi tutti gli operatori considerano l'oro un investimento: qualcosa da comprare se si prevede che salga e da vendere se è probabile che scenda. Alla base di questo atteggiamento c'è il fatto di contabilizzare i profitti in dollari, euro o sterline, senza rendersi conto che a diminuire di valore sono le loro valute, non è l'oro a salire.
Analizzo la moneta, il credito e le prospettive economiche in altri articoli per i miei follower su Substack, quindi non ne ripeterò qui le conclusioni. Basti dire che il grafico tecnico dell'oro offre una forte possibilità che l'oro salga oltre i 3.000 dollari, la più alta tra le stime degli analisti istituzionali citate sopra.
L'oro sembra trovare supporto sulla media mobile a 55 giorni, ma non si può mai escludere un calo verso quella a 12 mesi. Tuttavia, la carenza di oro fisico sui mercati occidentali, la domanda asiatica ancora in corso e la consapevolezza che questo è in realtà una misura del calo della fiducia internazionale nel dollaro fanno pensare che un calo significativo sia improbabile. E che sia solo questione di poco tempo prima che l'oro scambi su livelli significativamente più alti.
Invertire il grafico dell'oro per riflettere ciò che accade al potere d’acquisto del dollaro rende bene questo concetto.
Inoltre, i future sull'oro sono ora in ipervenduto, come dimostra l'open interest del Comex.
Come indicazione di massima, un open interest pari o inferiore a 450.000 contratti ci dice che, nel complesso, i trader attivi non sono più rialzisti come gruppo e che hanno margine per acquistare fino a 150.000 contratti prima che questo contratto diventi ipercomprato. Ciò conferma che il ribasso è limitato, mentre il rialzo è potenzialmente molto maggiore.
Auguro a tutti i miei follower un felice e prospero Anno Nuovo.