I mercati azionari statunitensi sembrano maturi per un ritracciamento significativo, o addirittura per un severo mercato ribassista, con i rendimenti obbligazionari che difficilmente scenderanno di molto prima di tornare a salire. Se così fosse, che cosa accadrebbe all'oro?
Il taglio di 50 punti base del tasso sui fondi federali da parte della Fed è stato superiore alle attese, tranne che a quelle degli ottimisti rialzisti sull'azionario. Realisticamente, però, significa che, in assenza di dati statistici solidi che indichino l'ingresso dell'economia statunitense in una fase di recessione, è improbabile che nel prossimo futuro ci siano altri tagli significativi. Inoltre, ci sono segnali che i rendimenti dei titoli del Tesoro USA lungo la curva difficilmente scenderanno molto rispetto ai minimi recenti e potrebbero persino essere in procinto di risalire. Ciò sarebbe coerente con una crescente crisi di finanziamento, che finora non ha messo alla prova la domanda per le scadenze più lunghe, se non da parte dei fondi pensione statunitensi.
Di conseguenza, il profilo del debito del governo USA si sta accorciando. Non è un caso che il Tesoro stia pagando tassi più alti emettendo T-bill con scadenza fino a un anno. Il taglio dei tassi della Fed riduce i tassi di sconto dei T-bill, e forse era proprio uno degli obiettivi. Ma conferma che il fatto di non sfruttare, per il finanziamento, le scadenze a rendimento più basso lungo la curva le rende artificiali, temporaneamente compresse da un'offerta minima di debito. Qualunque sia la prospettiva a breve termine per questi rendimenti, dovrebbero essere più alti.
Il più grande mito dei mercati è che l'inflazione stia diventando un problema minore e che, di conseguenza, i tassi d'interesse siano destinati a continuare a scendere. Questa convinzione è alimentata da un'esperienza relativamente recente, in cui tassi compressi sono rimasti in vigore per un lungo periodo apparentemente senza conseguenze inflazionistiche. Inoltre, i rialzisti del mercato obbligazionario si aggrappano a ogni dato statistico per interpretare un rischio di recessione a meno che i tassi non vengano abbassati.
Tuttavia, tagliando il tasso sui fondi dello 0,5%, la Fed ha segnalato di aver declassato la priorità dell'inflazione, arrivando ad abbandonarla a favore del sostegno all'attività economica e del mantenimento della bolla azionaria, evitando che si sgonfi. Le reazioni del mercato sono state immediate: oro, petrolio, rame e molte altre materie prime sono balzati in alto. Il grafico qui sotto, tratto da Finviz.com, mostra di quanto siano aumentate le materie prime espresse in dollari solo nell'ultima settimana. Quando quasi l'intero comparto delle materie prime si sposta su prezzi più alti in dollari, la lettura corretta è un calo del potere d’acquisto del dollaro rispetto alle materie prime.
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