Sarà difficile per il Tesoro statunitense dissuadere Trump dall'aprire il libro dell'oro, dato che Elon Musk e Ron Paul sembrano essere la forza trainante dell'iniziativa per fare chiarezza sulle riserve auree nazionali.
Oro e argento hanno continuato a salire questa settimana, nonostante i premi sui future del Comex siano tornati a livelli più normali, ponendo fine ai flussi di arbitraggio. Nelle contrattazioni mattutine europee l'oro era a 2.927 dollari, in rialzo di 46 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento a 32,92 dollari, in rialzo di 81 centesimi. Il volume di scambi sul contratto sull'oro del Comex è stato moderato, ma più sostenuto per l'argento.
Da notare che l'open interest del Comex sull'oro è calato in modo significativo durante la pausa del mercato, come mostra il grafico successivo.
Al recente massimo del 21 gennaio, l'oro era a 2.735 dollari. Da allora l'open interest è diminuito, mentre il prezzo è salito di 200 dollari. Ciò può essere accaduto solo a causa di un violento short squeeze, che ha fatto andare in panico i venditori allo scoperto, concentrati soprattutto nella categoria Swaps. Gli Swaps sono costituiti principalmente dai desk di trading delle banche di metalli preziosi.
Il grafico successivo mostra la posizione mark-to-market degli swap fino all'11 febbraio, data dell'ultima pubblicazione del Commitment of Traders:
Con oltre 80 miliardi di dollari lordi e 75 miliardi netti di posizioni lunghe, il punto di panico è stato messo a nudo. I dati più recenti sono leggermente inferiori ai massimi del 2 febbraio, ma prezzi più alti potrebbero intensificare lo short squeeze.
I manuali dicono che il Comex è uno strumento di copertura, in cui le banche di metalli preziosi che detengono oro fisico sul mercato spot di Londra coprono il rischio di prezzo vendendo future. Ma la realtà è più complessa, perché Londra è essa stessa un mercato di derivati basato su date di regolamento future che raramente portano a un regolamento effettivo. Inoltre c'è il gioco delle tre carte di Londra come mercato over-the-counter, i cui partecipanti non rivelano gli altri obblighi, principalmente i conti di metallo prezioso non assegnato. E questo enorme volume di scambi, pari a 20 milioni di once al giorno, si basa su leasing e swap, ovvero proprietà temporanee di metallo prezioso a fronte di garanzie.
Tutto questo va bene finché i prezzi dell'oro oscillano all'interno di un intervallo. Ma quando la base dei prezzi cambia in modo significativo, emergono grandi perdite, con maggiori rischi di fallimenti sistemici.
Senza dubbio l'altra faccia dello squeeze è il crescente problema delle richieste di consegna. Tutto indica che i venditori allo scoperto sono estremamente riluttanti a consegnare il metallo prezioso e ricorrono a tattiche dilatorie. Ne deriva un accumulo di richieste inevase. Il ritmo di crescita di queste richieste è quadruplicato rispetto al totale dell'anno scorso, pari a 491,2 tonnellate. Finora, dal 1° gennaio a ieri, il totale è stato di 291,4 tonnellate, un ritmo annualizzato superiore a 2.000 tonnellate.
Con l'oro sulle prime pagine, il presidente Trump ha annunciato che “conterà il metallo prezioso a Fort Knox per vedere se c'è”. Scott Bessent ha detto di voler creare un nuovo fondo sovrano, nel quale far confluire tutto l'oro del Tesoro. Ma tutti sanno, o credono di sapere, che gran parte di esso manca. E Fort Knox custodisce solo metà delle riserve del Tesoro, mentre il resto è diviso tra West Point e Denver.
È ragionevole supporre che il Tesoro abbia qualcosa da nascondere, altrimenti sarebbe stato disposto a condurre verifiche credibili. Di norma riesce a eludere la questione. Ma il coinvolgimento di Trump, e in particolare quello di Musk e Ron Paul, renderà molto difficile farlo.
Se Musk e Paul riusciranno a portare alla luce la situazione reale e a dimostrare che manca del metallo prezioso, è probabile che questo sia solo il primo passo per svelare ammanchi anche nelle riserve di altre banche centrali, dovuti alla mancata restituzione di oro dato in leasing risalente a decenni fa. Non c'è dubbio che il Tesoro riterrà necessario fermare tutto questo nell'interesse della stabilità monetaria globale.
Se questa storia prenderà piede, potrebbe spingere l'oro significativamente più in alto.