I prezzi di oro e argento riflettono la domanda incessante da Cina e Asia, che semplicemente si stanno liberando dei dollari.
Di norma, alla scadenza dei contratti i prezzi di oro e argento vengono schiacciati, perché le opzioni call vengono portate a valore nullo e gli short dell'establishment fanno scattare gli stop. E data la straordinaria performance dell'argento questo mese (+18%), era attesa una correzione consistente. Il risultato è stato meno drammatico. L'oro è risultato in lieve rialzo sulla settimana, di 10 dollari a 2.344 dollari negli scambi europei di questa mattina rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l'argento è salito di 75 centesimi a 31,15 dollari.
Diventa sempre più evidente che la domanda fisica dall'Asia sta sopraffacendo i mercati di carta. Seguiremo con interesse le consegne fisiche di Shanghai quando verranno pubblicate la prossima settimana. Ma questo non racconta tutta la storia. Praticamente tutte le banche cinesi offrono conti in oro, e il relativo sottostante fisico resta non consegnato all'interno della rete di caveau dello Shanghai Gold Exchange.
Questa domanda contrasta con l'appetito occidentale per l'oro, che rimane debole. Ci sono pochi segnali che il pubblico degli investitori più ampio si unisca alla festa, ma mentre gli acquisti asiatici continuano a trainare i mercati rialzisti, alla fine è inevitabile che si generi una domanda enorme anche nelle ricche popolazioni occidentali.
A parte la psicologia di mercato, vedo due fattori in gioco. Il primo è che i mercati occidentali di carta sono estremamente fragili rispetto al rischio che la situazione sfugga al loro controllo. Il grafico qui sotto mostra le perdite mark-to-market degli Swaps sull'oro del Comex (perlopiù trader delle banche di metallo prezioso) al 21 maggio, l'ultimo rilascio di dati della CFTC:
Da allora, con le buone o con le cattive, l'establishment è riuscito a ridurre l'Open Interest di 47.000 contratti e a far scendere il prezzo di 75 dollari, offrendo agli Swaps un sollievo temporaneo. Ma di fronte alla domanda crescente di metallo fisico, la loro priorità deve essere chiudere gli short.
Questo ha l'effetto di drenare liquidità dai mercati di carta, esponendo le banche di metallo prezioso più in ritardo a perdite gravi, forse addirittura esistenziali. Il grafico qui sotto inquadra la questione in un contesto tecnico, che gli hedge fund seguiranno con attenzione.
Nel momento in cui i prezzi dell'oro inizieranno ad accelerare allontanandosi dalla media mobile a 55 giorni, è probabile che ci sarà una corsa alla domanda speculativa di carta, sia nei mercati occidentali sia a Shanghai a fronte di un'offerta limitata, perché anche l'establishment della carta sarà in acquisto per limitare le proprie perdite.
Il secondo fattore che alimenta la domanda è già in atto e destinato ad accelerare. Consapevoli del deterioramento delle prospettive sul valore delle valute cartacee, gli investitori esteri se ne stanno disfacendo a favore di oro, argento e altre materie prime. Il forte rialzo del prezzo del rame non è stato trainato dalla domanda industriale ma dagli accumuli cinesi, che hanno provocato un violento short squeeze sul Comex. Il rame non è solo: l'argento del Comex è stato spinto da condizioni simili.
È importante capire che i cinesi non stanno tanto comprando oro, argento, rame e altre materie prime, quanto vendendo dollari. I commentatori pensano che ciò sia dovuto alla politica cinese di ridurre la propria dipendenza dal dollaro per i regolamenti commerciali. Questo è stato vero, ma la Cina è sempre più consapevole della trappola del debito del governo USA e del prezzo errato dei mercati dei capitali occidentali, e vede un rischio crescente nel dollaro. Sempre più, è questo il motivo per cui la Cina vende dollari.