L'instabilità finanziaria sta per peggiorare molto, rendendo incerte le prospettive a breve termine per oro e argento, ma confermando quelle a lungo termine. È un'opportunità di acquisto per i coraggiosi.
L'andamento dei mercati questa settimana
Fino a questa mattina, oro e argento stavano vivendo un discreto rialzo, mentre i mercati più ampi sembravano convinti che, nella guerra contro l'Iran, le proposte americane per porvi fine avrebbero trovato un certo seguito. Ma i mercati sembravano ignorare le smentite dell'Iran sul fatto che fossero in corso dei colloqui.
Di conseguenza, il discorso alla nazione del presidente Trump di ieri sera è stato una delusione per i mercati, che stanno ancora assorbendo le implicazioni inflazionistiche di una probabile chiusura prolungata dello Stretto di Hormuz, e le dichiarazioni degli Houthi secondo cui anche lo Stretto di Bab el-Mandeb, all'ingresso del Mar Rosso, e quindi Suez, sarebbe stato chiuso.
Nelle prime contrattazioni europee di questa mattina, gran parte del rialzo di oro e argento di questa settimana è stata cancellata. L'oro era a 4.620 dollari, con un aumento netto di 130 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, mentre l'argento, a 71,20 dollari, era in rialzo di 1,45 dollari. Gli scambi al Comex sono stati contenuti in vista del Venerdì Santo nell'Europa occidentale.
Capire le prospettive
È evidente che investitori e operatori dei mercati dei capitali occidentali faticano a comprendere le implicazioni della guerra in Iran per i metalli preziosi. È il classico scontro tra la teoria keynesiana e l'economia classica che l'ha preceduta. I keynesiani si concentrano sulle conseguenze inflazionistiche dei prezzi energetici più alti e sui probabili effetti su tassi di interesse e rendimenti obbligazionari, concludendo che valute con rendimenti più alti penalizzino chi detiene metallo fisico che non produce rendimento. I classici sono più consapevoli delle conseguenze per il potere d'acquisto delle valute fiat, che vengono ignorate nei canoni keynesiani e macroeconomici.
I due approcci definiscono l'abisso tra le economie del G7 e le potenze asiatiche, con i loro popoli. I mercati occidentali, comprimendo i prezzi dei derivati, finiscono per spostare il metallo fisico verso Cina, India e altrove. Sempre più spesso, questo è il grafico che gli asiatici comprendono e che gli occidentali ignorano:
Negli ultimi 26 anni il dollaro ha perso 93,7 centesimi per dollaro del proprio potere d'acquisto, misurato in moneta reale, cioè l'oro secondo il diritto comune di tutti. La tendenza si è accelerata, in particolare dopo il covid del 2020. Le implicazioni della chiusura di Hormuz e di Bab el-Mandeb sono che i prezzi al consumo inizieranno a salire in modo significativo in un futuro non troppo lontano, o, per esprimerci con più precisione, che il potere d'acquisto di tutte le valute del G7 diminuirà a un ritmo sempre più rapido.
Mentre i mercati dei capitali occidentali, che trattano carta immateriale, devono ancora cogliere appieno le conseguenze, i detentori asiatici stanno vendendo valute in cambio di oro e argento fisici. Di conseguenza, nonostante si sia circa dimezzato, l'argento resta in backwardation e l'oro scarseggia in Cina, dove le banche razionano i lingotti da investimento.
La convinzione che tassi di interesse e rendimenti obbligazionari più alti penalizzino gli attivi che non producono rendimento, come il metallo fisico, ignora l'attacco alla credibilità delle valute. Le banche di metalli preziosi se ne accorgeranno, con la morte del petrodollaro accelerata dal fatto che, secondo quanto riportato, l'Iran consentirebbe il transito per Hormuz solo al petrolio pagato in renminbi cinesi.
È probabile che i risparmi in dollari degli Stati del Golfo vengano venduti per ovvie ragioni, e le riserve in dollari del commercio globale sono senza dubbio troppo elevate per uno scenario senza petrodollaro. In un momento in cui il debito del G7 cresce rapidamente, i rendimenti obbligazionari tendono a salire, aggravati dal fatto che gli acquirenti esteri diventano venditori.
Gli impatti economici della chiusura del Golfo sono indiscutibilmente negativi e sulle finanze pubbliche scattano trappole del debito. Il grafico FRED qui sotto mostra quanto sia grave la situazione per le finanze del governo USA, e sta per peggiorare molto:
Come voce dei conti pubblici, la spesa per interessi sta diventando la più grande. Le tendenze di lungo periodo dei rendimenti del Treasury a 10 anni in dollari dovrebbero far suonare un campanello d'allarme per ogni forma di credito in dollari.
La rottura post-covid di un trend ribassista dei rendimenti dei T-bond durato 40 anni non va sottovalutata. Il debito del Tesoro USA in circolazione è esploso a causa dei lockdown per il covid, con l'inflazione CPI statunitense che ha toccato il picco del 7,3% a metà 2022. Il costo dei sussidi ai prezzi da parte del governo e del sostegno all'economia potrebbe far apparire minime le conseguenze del covid sul debito. La crisi di Hormuz potrebbe avere un impatto inflazionistico ancora maggiore del covid e, in tal caso, il rendimento del titolo a 10 anni salirà in modo significativo oltre il 5%. Quattro dei paesi del G7 hanno già visto i rendimenti dei loro titoli a 10 anni toccare nuovi massimi post-covid.
Impatto su oro e argento
Tornando ai mercati dell'oro e dell'argento, le bullion bank e i market maker dei derivati faranno di tutto per chiudere il più possibile le proprie posizioni. Finora ci sono riusciti abbastanza bene: l'open interest sull'argento al Comex è il più basso da oltre 20 anni e quello sull'oro il più basso da 12 anni.
In conclusione, l'aumento dei rendimenti obbligazionari, che è un pericolo imminente, metterà a rischio ogni forma di credito nei mercati occidentali. Nel breve termine, questo creerà inevitabilmente incertezza sui prezzi dell'oro e dell'argento, soprattutto a causa della confusione del mercato. Ma per chi acquista oro e argento fisici e ha il coraggio di rafforzare le proprie posizioni, si presenta un'opportunità difficilmente ripetibile.