Le autorità monetarie e gli utenti nazionali non comprendono la vera relazione tra la propria valuta fiat, le minacce al suo potere d’acquisto e il rapporto con l’oro.
Si dà ormai sempre più per scontato che l’economia statunitense non stia andando così bene come suggeriscono le statistiche e che la Fed debba tagliare i tassi di interesse e continuare a tagliarli. Questa convinzione si basa su un misto di speranza keynesiana e di esperienza di mercato degli ultimi tre o quattro decenni, che coprono l’esperienza lavorativa degli attuali gestori di investimenti. La scorsa settimana ho citato un articolo di Ambrose Evans-Pritchard su The Daily Telegraph del 5 giugno, in cui scriveva che “Citigroup afferma che la Fed dovrà tagliare i tassi di interesse a luglio e a ogni riunione fino a metà 2025”. Dunque, un rapporto di ricerca di una delle più grandi banche degli Stati Uniti è la prova di questa visione.
Bisogna ammettere che, nel breve termine, un consenso così forte sui tassi di interesse può autoavverarsi. Forse la BCE ha aperto la strada la settimana scorsa con il primo taglio del tasso sui depositi, il che suggerisce che i contatti informali tra le principali banche centrali confermino che la BCE non sarà sola e che possiamo aspettarci che la Fed la segua non appena potrà farlo con decenza, anche se ufficialmente resta ancora in attesa. E forse la Banca d’Inghilterra taglierà dopo le elezioni generali nel Regno Unito.
Purtroppo, il problema per le banche centrali è che l’inflazione si sta rivelando persistente e la prospettiva che torni al loro obiettivo del 2% e vi rimanga è remota. Per capire perché sia così occorre comprendere che cosa rappresenti l’inflazione: è un calo del potere d’acquisto della valuta. Semplicemente, la prova di questo calo si riflette in un livello più alto dei prezzi in generale.
L’origine sta nell’espansione del credito improduttivo, che con una valuta fiat assume due forme fondamentali: il disavanzo di bilancio di un governo non finanziato da un aumento del risparmio dei consumatori e l’espansione del credito bancario che finanzia i consumi. Entrambi portano a una diluizione del potere d’acquisto delle unità monetarie preesistenti. L’espansione del credito bancario per scopi produttivi non porta a un livello generale dei prezzi più alto perché determina un aumento della produzione, la cui offerta ha l’effetto opposto e contrasta l’effetto diluitivo sui prezzi delle unità monetarie aggiuntive in circolazione.
Perché questo non è risultato evidente dagli anni Ottanta? In realtà lo è, se si osserva il rapporto tra le valute e l’oro, che è denaro reale, legale, accettato a livello internazionale e privo di rischio di controparte, come illustra il grafico seguente:
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