Tappe lungo la strada verso la distruzione della moneta e come evitarla

I pochi economisti che riconoscono la soggettività umana classica vedono i pericoli di un imminente collasso monetario. Si potrebbe evitare facilmente fermando l'espansione monetaria e tagliando la spesa pubblica in modo da pareggiare i bilanci. Nessun governo democratico, né alcuna delle sue agenzie, ha il mandato o la convinzione necessari per agire, quindi le valute fiat vanno incontro alla rovina.

Ecco alcune tappe da tenere d'occhio lungo la strada verso la loro distruzione:

La politica monetaria sarà messa alla prova dall'aumento dei prezzi e dalla stagnazione delle economie. Le banche centrali quasi certamente sbaglieranno, scegliendo di accelerare l'inflazionismo nel tentativo di sostenere la crescita economica.
L'inevitabile aumento dei rendimenti obbligazionari e il conseguente calo dei mercati azionari potranno essere attenuati solo aumentando il QE, non riducendolo gradualmente. Occorre quindi osservare se arriverà un sostegno ufficiale ai mercati finanziari attraverso un QE più ampio.
A quel punto le banche centrali dovranno scegliere tra far crollare le proprie economie proteggendo le valute o lasciare che le valute scivolino. È probabile che la valuta venga considerata meno importante, finché non sarà troppo tardi.
Capendo che è la moneta a scendere e non i prezzi a salire, il pubblico rifiuta del tutto la valuta, che perde rapidamente ogni valore. Una volta avviato il processo, per la valuta non c'è più speranza.

Ma prima di considerare questi eventi, dobbiamo affrontare una questione più ampia: quale sarà l'alternativa sicura a un collasso della moneta fiat? Le criptovalute guidate da bitcoin, oppure la moneta metallica, a cui le persone sono sempre tornate in passato quando la moneta fiat statale ha fallito.

Introduzione

Quando gli eventi attesi iniziano a dispiegarsi, possono essere segnati da alcuni punti di riferimento. Tra questi, le risposte prevedibili dei governi e le dichiarazioni confuse di analisti che non conoscono le circostanze. Lo vediamo oggi nelle fasi iniziali di un'inflazione che rischia di diventare un cancro terminale per le valute fiat.

Più difficile da valutare è l'elemento umano: il ritmo con cui si fa strada la consapevolezza e la conseguente reazione del pubblico alla scoperta che la propria valuta viene svilita e che la propria ricchezza viene trasferita di nascosto allo Stato. Ma la storia può offrirci qualche indicazione.

Se consideriamo ciò che accadde in Austria prima della Prima guerra mondiale, vediamo che i profeti dell'economia che comprendevano davvero la materia si abbandonarono allo sconforto molto prima della guerra e del collasso della valuta dei primi anni Venti. Carl Menger, padre della soggettività nella teoria marginale dei prezzi, cadde in depressione per ciò che prevedeva. Von Mises, nelle sue Memorie, scrisse dello scoraggiamento e del silenzio prematuro di Menger: «Il suo acuto intelletto aveva riconosciuto in quale direzione si stessero muovendo l'Austria, l'Europa e il mondo; vedeva la più grande e più alta di tutte le civiltà precipitare verso l'abisso». Mises riportò poi una conversazione tra il suo prozio e il fratello di Menger, che faceva riferimento adａlcune parole pronunciate da Menger intorno al volgere del secolo, quando avrebbe detto:

«Le politiche perseguite dalle potenze europee condurranno a una guerra terribile, che finirà con rivoluzioni atroci, l'estinzione della cultura europea e la distruzione della prosperità per i popoli di tutte le nazioni. In previsione di questi eventi inevitabili, tutto ciò che si può raccomandare sono investimenti in riserve d'oro e nei titoli dei due paesi scandinavi» [presumibilmente perché ai margini degli eventi europei].

I pochi economisti che hanno studiato con distacco le politiche monetarie ed economiche americane ed europee, e il modo in cui si sono evolute dallo shock di Nixon in poi, comprenderanno le preoccupazioni di Menger. Mises osservò anche che questo «pessimismo consumò tutti gli austriaci lungimiranti». L'allievo e amico di Menger, il principe ereditario Rodolfo, successore al trono austro-ungarico, si tolse la vita insieme alla sua amante nel 1889 a causa della disperazione per il futuro del suo impero e della civiltà europea, e non per la sua relazione amorosa.[i]

Come per tutti i paragoni storici, l'attuale declino dell'egemonia americana è solo una ripetizione molto generica del processo con cui muore un impero. Ma a oltre un secolo di distanza dagli eventi di Vienna è facile dimenticare quanto fossero importanti gli Asburgo e che, prima di Napoleone, l'impero austro-ungarico era stato il più grande e importante tra gli imperi europei. Ma, lasciando da parte le ovvie differenze tra allora e oggi, oggi vediamo poche o nessuna prova che gli economisti più autorevoli condividano la disperazione dei primi austriaci.

C'è una buona ragione per cui oggi questa disperazione manca. Invece di economisti indipendenti dallo Stato, dalle università e dai finanziamenti dei professori, l'intera professione economica è pagata dai governi e dai loro dipartimenti per promuovere l'intervento statale negli affari economici dell'umanità. Nutrendosi di statistiche, la matematica è la religione di ogni decisore politico e di ogni investitore. Ma l'economia non è una scienza naturale governata dalla matematica, come la fisica o la chimica, bensì una scienza sociale governata dai mercati; i mercati sono luoghi di incontro in cui gli esseri umani interagiscono per soddisfare bisogni e desideri, per scambiare la propria produzione con il consumo e per gestire i propri risparmi e il proprio capitale.

Come disse Hayek del suo amico Keynes, Keynes era un matematico e non un economista. Oggi possiamo affermare con sicurezza che agli studenti si insegna matematica e non economia. Gli economisti non sono più economisti, ma statistici e matematici privi del ragionamento a priori che era centrale nella disciplina prima di Keynes.

Con l'intera professione educata a credere nell'intervento statale, forse non dovrebbe sorprenderci che gli economisti non lancino l'allarme sulle conseguenze di decenni di manipolazione statale dei mercati e sulla catastrofe che nasce dal negare ogni differenza tra moneta e valuta, cioè oro o argento, e banconote promissorie e credito espandibili all'infinito. Anche molti “austriaci” moderni sembrano ignari del pericolo di un collasso della moneta fiat, per non parlare delle sue gravi conseguenze economiche. Tra loro c'è perfino un'antipatia verso la moneta metallica, il che suggerisce che non abbiano assimilato fino in fondo le teorie della moneta e del credito spiegate in modo così lucido dai loro predecessori.

Speriamo che il declino dell'America e della sua egemonia del dollaro non sfoci in un conflitto militare, tanto meno su una scala paragonabile alla catastrofe europea del 1914-18. Ma potrebbe essere una speranza vana. Nell'America di oggi vediamo un egemone che fatica a fare i conti con il proprio declino e con la realtà che l'ascesa dell'Asia non può essere fermata. Ma ciò che ci interessa qui è il problema più evidente e immediato della sua valuta: dollari garantiti da nient'altro che dalla fiducia e dal credito di un governo statunitense in declino.

Non è troppo tardi per evitare un collasso completo del regime valutario globale guidato dal dollaro, ma non c'è alcun segno che le misure per evitarlo verranno adottate. E con il dominio esclusivo degli economisti matematici, neo-keynesiani, monetaristi e teorici della moneta moderna senza distinzione, non c'è quasi nessuno che, come Menger, Mises e gli altri economisti austriaci, prima della Prima guerra mondiale previde le conseguenze economiche e monetarie dello statalismo senza freni e del finanziamento inflazionistico.

Bitcoin: il canarino nella miniera delle valute

A metterci in guardia dai potenziali pericoli inflazionistici non sono gli pseudo-economisti formatisi nelle scuole di Stato, ma un gruppo eterogeneo di appassionati di tecnologia e speculatori, che hanno colto l'effetto sui prezzi relativi dovuto ai diversi ritmi di emissione delle valute. La quantità di bitcoin è limitata, mentre quella delle valute fiat non lo è. Per sfruttare questo semplice fatto basta crederci e convincere se stessi e gli altri che il bitcoin sia la valuta sostitutiva di domani, perché il confronto tra bitcoin e valuta fiat statale appaia valido.

Questa è stata sicuramente la storia promossa dagli entusiasti delle criptovalute da poco dopo il primo scambio di bitcoin fino alla fine dell'anno scorso. Ma si sono convinti sempre più che il futuro del bitcoin non sia tanto quello di una valuta (dopotutto, finché il suo prezzo in dollari sale, a nessuno conviene usarlo come mezzo per scambiare beni), ma semplicemente quello di una copertura dall'inflazione par excellence, come un indice azionario potenziato. E per paura di restare fuori, ora si buttano nella mischia anche gli investitori istituzionali che gestiscono il denaro altrui.

Ma un indice basato su azioni poggia sul sostegno fondamentale di essere composto da titoli il cui obiettivo è guadagnare per gli azionisti vendendo beni e servizi a scopo di profitto. Con il bitcoin non ci sono utili sottostanti e nulla che sia legato all'inflazione. In questo senso è una chimera.

Si è quindi sviluppata una tesi: investitori e speculatori comprano bitcoin solo perché il tasso di emissione, rispetto a quello delle valute fiat, è limitato, e questo dovrebbe spingere il prezzo ancora più in alto mentre i governi continuano a stampare le proprie valute. La logica di fondo, ovvero che il bitcoin sia una valuta sostitutiva delle valute fiat statali, è stata smentita e non ho molto altro da aggiungere in proposito.[ii] Non può essere usato per il calcolo economico, perché per chi prende a prestito il valore di rimborso è incerto.

Anche il bitcoin come rivale delle valute statali non regge, perché nessuna banca centrale lo permetterà. È uno dei motivi per cui le banche centrali stanno anticipando le criptovalute private sviluppando proprie valute digitali, emesse e controllate dallo Stato, che possono essere usate per il calcolo economico. Non solo la tesi dei prezzi del bitcoin in continuo rialzo è diventata il suo unico sostegno, ma la logica di fondo, ovvero che criptovalute come il bitcoin siano un mezzo per le transazioni e che possano sostituire le valute fiat emesse dagli Stati, non può trovare applicazione.

Individuando i diversi tassi di emissione delle valute come fattore di valutazione, la generazione dei millennial esperti di tecnologia ha compreso una verità parziale. L'altra parte, di cui sembrano non essere del tutto consapevoli, è che l'effetto dell'inflazione monetaria è erodere il potere d’acquisto di una valuta. È un argomento distinto da quello basato solo sui diversi tassi di emissione. Tuttavia, aver capito almeno metà della storia è un passo avanti rispetto al non capirne nulla, e quando i futuri aumenti dei prezzi dei beni saranno attesi da tutti, come sembra stia iniziando ad accadere oggi, i fan delle criptovalute probabilmente scopriranno le conseguenze dell'inflazione monetaria prima dei loro predecessori lontani dalla tecnologia, e forse persino prima degli economisti formatisi nelle scuole di Stato.

Per ora gli investitori sono attratti a comprare bitcoin come copertura dall'inflazione solo dalla promessa di ricchezza, delusi dalla mancata performance dell'oro. In una citazione recente sul Daily Telegraph britannico, un analista di Morgan Stanley ha affermato proprio questo: «Riteniamo che la percezione del bitcoin come una copertura dall'inflazione migliore dell'oro sia il motivo principale del rialzo attuale… che ha innescato uno spostamento dai fondi sull'oro ai fondi sul bitcoin a partire da settembre». Ma senza il sostegno di essere una forma credibile di moneta sostitutiva, l'unico motivo per comprare bitcoin è questo ragionamento circolare: va comprato perché viene comprato.

Inoltre, acquistare fondi sul bitcoin disperde la potenziale domanda di bitcoin, perché affinché un fondo sul bitcoin si qualifichi come investimento regolamentato, ottenere l'autorizzazione delle autorità è più facile quando il fondo opera in gran parte o interamente in contratti su un mercato regolamentato di futures anziché nel bitcoin sottostante, non regolamentato. In altre parole, buona parte della domanda di bitcoin viene dirottata verso versioni cartacee anziché verso il bitcoin vero e proprio.

Le bolle basate sulla pura speculazione finiscono sempre male. Questo non significa che i flussi speculativi non possano spingere ancora più in alto il prezzo del bitcoin; come possibilità sembra molto probabile. Ma questo riguarda gli speculatori, non chi cerca protezione dagli eventi economici e monetari in corso. Occorre prestare attenzione alle parole di Menger, riportate 120 anni fa e citate sopra: «In previsione di questi eventi inevitabili, tutto ciò che si può raccomandare sono investimenti in riserve d'oro e nei titoli dei due paesi scandinavi», salvo che i titoli dei due paesi scandinavi oggi non offrono alcuna via di scampo.

Stando così le cose, il prezzo dell'oro misurato in bitcoin sembrerebbe offrire un'opportunità notevole ai fortunati possessori di bitcoin e di criptovalute analoghe del settore privato. Lo mostra la Figura 1 qui sotto.

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Da aprile 2015 il rapporto tra i prezzi dell'oro e del bitcoin è sceso da oltre 5 a 0,03, un calo di oltre il 99%. Abbiamo spiegato perché il bitcoin è avanzato: ora è dovuto unicamente alla follia di una folla di investitori, dato che è evidente che in futuro non avrà alcun ruolo monetario. Gli operatori di mercato hanno dimenticato, o voltato le spalle a, le monete metalliche di millenni, che sono sempre tornate come mezzo di circolazione quando le valute fiat emesse dagli Stati sono fallite.

Perché l'oro è poco detenuto e poco apprezzato

Il bitcoin è solo una parte della storia: l'altra è la resistenza delle banche centrali alla concorrenza di una moneta solida nei confronti delle loro valute fiat. Quando nel 1933, con un ordine esecutivo, ai cittadini statunitensi fu vietato di possedere monete d'oro, metallo prezioso in lingotti e certificati d'oro, il desiderio del governo degli Stati Uniti di sottrarsi alla disciplina dell'oro come moneta divenne pubblico. La riorganizzazione degli assetti monetari internazionali a Bretton Woods sostituì l'oro con il dollaro come valuta di riserva, con la convertibilità in oro limitata alle banche centrali e ad alcune organizzazioni sovranazionali del dopoguerra. Anche quel sistema fallì, e l'accordo di Bretton Woods fu sospeso dal presidente Nixon nel 1971.

Guidate dalla Fed statunitense, dallo shock di Nixon in poi le banche centrali hanno condotto una campagna di propaganda per convincere i loro settori privati che il ruolo storico dell'oro come moneta «di ultima istanza» fosse diventato superfluo grazie alla magia del progresso monetario. Questa campagna dura ormai da cinquant'anni e abbraccia l'intera vita lavorativa dei dipendenti di tutti i settori finanziari. Il mito del dollaro come forma ultima di moneta è ormai pienamente istituzionalizzato.

Parallelamente alla propaganda statalista c'è stata una riforma fondamentale del sistema finanziario, che ha consentito lo sviluppo di varie forme di derivati. Sebbene in passato i derivati esistessero in quantità limitate, la loro massiccia espansione dal big bang della metà degli anni Ottanta e l'abrogazione del Glass-Steagall Act ha creato i mezzi per assorbire la domanda speculativa su tutte le materie prime, compresa la moneta metallica. Secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali, alla fine dello scorso anno gli importi nozionali in essere dei derivati OTC sull'oro ammontavano a 834 miliardi di dollari, ai quali vanno aggiunti derivati su mercati regolamentati per ulteriori 100 miliardi. Insieme equivalgono a oltre 15.000 tonnellate di oro.

Non vi sono molti dubbi che, come il credito bancario, la capacità del sistema finanziario di creare oro di carta dal nulla abbia avuto un effetto profondo sul prezzo. A sostegno di questa inflazione di carta derivata c'è stata l'espansione del credito bancario e del credito delle banche ombra. Ora tutto ciò sta per finire, con l'attuazione dell'ultima fase delle norme bancarie di Basilea 3.

Basilea 3 e il coefficiente netto di finanziamento stabile

Se lo cerchi su Google, scopri che Basilea 3 è un insieme di misure concordate a livello internazionale, sviluppate dal Comitato di Basilea per la vigilanza bancaria in risposta alla crisi finanziaria del 2007-09.

Fu una crisi incentrata sui derivati, che mise in luce le carenze dei requisiti patrimoniali minimi, della vigilanza bancaria e della disciplina di mercato, i tre pilastri della regolamentazione bancaria. Basilea 3 viene introdotta gradualmente, ma ciò che ci riguarda in modo specifico sono le norme relative ai derivati su oro e argento. Il contenimento del rischio di bilancio derivante da un finanziamento inappropriato delle posizioni in derivati su metalli preziosi è già stato introdotto in Europa, in Svizzera e negli Stati Uniti con il coefficiente di finanziamento stabile netto. L'ultima grande giurisdizione finanziaria a essere interessata è il Regno Unito, che introduce le norme corrispondenti dal primo giorno di negoziazione del 2022, tra sole nove settimane.

In breve, una banca non potrà più gestire attività e passività in derivati senza limiti e senza che siano collegate tra loro. In altre parole, se una banca ha in bilancio un derivato come attività, questo deve riferirsi specificamente a una passività e corrisponderle ai fini della compensazione, e per il resto essere libero da vincoli, se si vuole evitare una penalizzazione sul finanziamento di bilancio. Se una banca possiede oro fisico libero da vincoli come attività, può contrapporlo al conto non assegnato di un cliente senza penalizzazione sul finanziamento, purché abbia richiesto e ottenuto con successo l'autorizzazione normativa a farlo.

Ne derivano due conseguenze. La prima è che una banca di metalli preziosi può gestire un portafoglio sbilanciato solo se è disposta ad accettare una penalizzazione sul finanziamento attraverso l'applicazione del coefficiente di finanziamento stabile netto.[iii]Pertanto, la liquidità verrà quasi certamente ritirata dai mercati dei future e dei forward, se non altro perché le banche vogliono apparire pienamente conformi alle norme. La seconda è che la maggior parte della cifra di 834 miliardi di dollari di derivati sull'oro della BRI citata sopra riflette le passività delle banche di metalli preziosi verso i loro conti di deposito in oro. Entro fine anno le banche di metalli preziosi vorranno eliminarle, e l'unico modo per riuscirci è rimborsare i conti in oro dei clienti in valuta fiat.

Potrebbero esserci migliaia di tonnellate equivalenti di oro cartaceo da riconciliare in questo modo, lasciando ai titolari di conti in oro la scelta tra abbandonare del tutto l'esposizione all'oro o acquistare sul mercato sostituti fisici. E mentre si smaschera la situazione di forward e future sull'oro, anche la riconciliazione degli swap e dei prestiti delle banche centrali potrebbe diventare un problema.

In breve, i fattori che hanno frenato il prezzo dell'oro dall'inizio degli anni '70 non solo stanno per finire, ma si stanno invertendo. La liquidazione dell'oro cartaceo minaccia una crisi di liquidità dell'oro, che in passato sarebbe stata risolta rendendo disponibile metallo prezioso attraverso gli swap sull'oro delle banche centrali. Ma poiché le banche centrali sono già creditrici di metallo prezioso nei confronti delle banche commerciali e sono sempre più preoccupate per l'inflazione monetaria, questa possibilità potrebbe essere limitata.

Per le principali banche centrali, l'introduzione del coefficiente di finanziamento stabile netto di Basilea 3 arriva quindi in un momento difficile. Stanno già cercando di convincere i mercati che l'inflazione è solo un effetto transitorio sui prezzi e stanno cominciando ad ammettere, a malincuore, che è più difficile da contenere di quanto pensassero. L'ultima cosa di cui hanno bisogno è che il prezzo dell'oro sia spinto al rialzo dalle loro stesse norme, alimentando i timori di un'inflazione ancora più alta in arrivo.

Ma per chi cerca di sfuggire a una catastrofe della moneta fiat, il rapporto tra oro e bitcoin sembra trovarsi a un estremo di sopravvalutazione per il bitcoin e a un estremo di sottovalutazione per l'oro.

I prossimi punti di riferimento per capire l'inflazione

Poiché bitcoin ha introdotto il concetto di tassi relativi di emissione per le valute, le masse delle generazioni millennial si accorgeranno della svalutazione delle valute fiat prima di quanto sarebbe altrimenti accaduto. Ci interessa meno come ciò si rifletta sui prezzi delle criptovalute, e più come questa consapevolezza cambi i rapporti tra i consumatori e le valute statali.

Gli economisti statalisti e i responsabili della politica monetaria delle principali banche centrali sostengono che l’aumento dei prezzi dei beni di consumo sia determinato da una combinazione di maggiore spesa, accumulata durante i lockdown per il covid, e di interruzioni logistiche. A ciò si possono aggiungere i problemi del lavoro, con gravi carenze in alcuni settori industriali e assenteismo dovuto al persistere dei contagi da covid. Inoltre, l’energia e gli altri costi dei fattori produttivi per le imprese sono in rapido aumento.

I responsabili della politica monetaria sanno che bisogna evitare un panico più diffuso dei consumatori per l’aumento dei prezzi. Capiscono che il continuo susseguirsi di notizie su carenze di prodotti rischia di incoraggiare l’accaparramento da parte dei consumatori, spingendo i prezzi al consumo ancora più in alto. Temeranno che i tassi d’interesse debbano essere aumentati in modo significativo per riportare l’inflazione dei prezzi sotto controllo. Ma la crescita nelle principali economie sembra in stallo, il che nel manuale keynesiano richiede invece tassi più bassi e stimolo monetario. Questo ci porta al

Punto di passaggio 1. I commenti dei media tradizionali non hanno ancora affrontato questo dilemma. È prevedibile che accada in qualsiasi momento.

Dopo il primo punto di passaggio, possiamo ipotizzare che i tassi d’interesse saranno costretti a salire perché i mercati cominceranno a scontare ulteriori perdite di potere d’acquisto della valuta, per le quali viene richiesto un compenso in interessi. Ciò porrà inevitabilmente fine al mercato rialzista azionario, perché mina i prezzi delle obbligazioni, spinge al rialzo i rendimenti e sconvolge le valutazioni relative. La Figura 2 mostra che questo processo è probabilmente iniziato, anche se i mercati non scontano ancora un aumento dei rendimenti obbligazionari se non in misura minima.

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Il messaggio tecnico di questo grafico conferma che il rendimento dei titoli di Stato USA a 10 anni è destinato a salire in modo significativo, incidendo negativamente sull’indebitamento pubblico attraverso l’aumento degli oneri per interessi. E quando il mercato ribassista di queste obbligazioni diventerà più evidente sia per gli investitori sia per i detentori esteri, finanziare il deficit pubblico sarà molto più difficile. L’entità dell’aumento dei rendimenti a reddito fisso è destinata a sorprendere sia gli operatori di mercato sia i pianificatori delle politiche.

L’unico modo in cui i responsabili della politica monetaria possono provare a controllare l’aumento dei rendimenti obbligazionari e a impedire che le azioni scivolino in un mercato ribassista è accelerare il ritmo della creazione di moneta, in particolare attraverso un QE potenziato. Per ora, però, l’intenzione dichiarata della Fed è ridurre il QE, non aumentarlo. Questo ci porta al

Punto di passaggio 2. Non è stata ancora rilevata alcuna anticipazione di questo dilemma nei media o nei commenti indipendenti. Tenetelo d’occhio.

In vista dell’inverno nell’emisfero boreale e della stagione degli acquisti natalizi, i prezzi dell’energia e dei carburanti sono destinati a salire ulteriormente. Non ci sono segnali che le carenze di prodotti vengano risolte. Il pericolo è che, con il persistere delle carenze, i consumatori rinviino ancora di più nel tempo gli acquisti di beni non immediatamente necessari, per timore che diventino indisponibili. Ciò spingerà i prezzi al consumo ancora più in alto, creando nei mercati finanziari aspettative di tassi d’interesse ancora più alti.

La Fed avrà una scelta netta: resistere alle pressioni dei mercati per tassi più alti, per salvare i mercati finanziari, scongiurare le insolvenze dei debitori troppo indebitati e ridurre al minimo i costi di finanziamento del governo; oppure proteggere il dollaro alzando il tasso sui fondi quanto basta per eliminare dal mercato ogni aspettativa di tassi più alti, ignorando la devastazione finanziaria. Questo sarà il prossimo

Punto di passaggio 3. Non è stata ancora rilevata alcuna anticipazione di questo dilemma nei media o nei commenti indipendenti.

Sta emergendo un pericolo specifico: la domanda dei consumatori che porta a un accaparramento generalizzato di beni. Quando il processo supera un certo punto, diventano evidenti le conseguenze del fatto che i consumatori si liberano di valuta e credito a favore dei beni. La valuta non funziona più come valore oggettivo in una transazione, perché questo ruolo passa ai beni: la gente comincia ad acquistare beni solo per sbarazzarsi della valuta.

Quando questo processo inizia davvero, il destino della valuta è segnato. Cento anni fa lo si chiamava crack-up boom, l’abbandono definitivo della valuta.

Punto di passaggio 4. Al momento non si prevedono gli ultimi chiodi sulla bara delle valute fiat. Quando lo si farà, il destino della valuta sarà già segnato.

Sintesi e conclusioni

Chi di noi non è sotto la gestione diretta delle politiche monetarie statunitensi non sfuggirà alle conseguenze. Tutte le banche centrali occidentali accettano il dollaro come valuta di riserva e non la moneta metallica, quindi gli eventi che colpiscono il dollaro colpiscono tutte le altre valute fiat. Inoltre, le altre principali banche centrali, guidate dalla Bank of Japan, dalla Banca centrale europea e dalla Bank of England, perseguono politiche monetarie altrettanto inflazionistiche. Il pensiero di gruppo delle banche centrali si è cementato nelle politiche monetarie globali. Senza un cambiamento del loro mandato, la fine delle valute moderne è solo questione di tempo, e di un tempo sempre più breve.

Gli ultimi giorni del fiat sono preannunciati dal fervore speculativo per il bitcoin e per le altre principali criptovalute. Una nuova classe di investitori millennial, esperti di tecnologia, ha colto almeno metà del messaggio: le quantità di valuta fiat vengono gonfiate. Il fatto che una parte significativa della popolazione abbia capito così presto questo aspetto delle valute mette in discussione la convinzione di lunga data secondo cui nemmeno una persona su un milione capisce il denaro, convinzione che permette ai governi di supervisionare per periodi di tempo significativi un'espansione illimitata di valuta e credito. Il pericolo per l'inflazionismo di Stato è quindi che un numero significativo di persone agisca prima per evitare il deprezzamento della valuta, disfacendosene a favore dei beni. È un processo che, una volta avviato, è impossibile da fermare.

Pur sembrando vagamente consapevole di questo pericolo, l'establishment non ha le conoscenze teoriche per affrontarlo. Novant'anni passati a negare l'economia classica in favore del keynesismo e di altre teorie monetarie stataliste sono troppo radicati nella mentalità ufficiale. E in assenza di una comprensione delle forze distruttive dell'inflazionismo, chi è lungimirante e cerca protezione per la propria famiglia, per gli amici più stretti e per sé non ha altra scelta che ridurre la propria dipendenza dalle valute fiat e da tutte le attività finanziarie effimere ad esse legate. Tra queste rientrano i depositi di risparmio e le "riserve di valore", in particolare le obbligazioni a tasso fisso e le azioni.

L'alternativa alla moda sono le criptovalute basate su registri distribuiti, che sfuggono all'ingerenza dello Stato, come dimostra la continua ascesa del bitcoin. Ma questo articolo sottolinea che il fenomeno è ormai dominato dalla speculazione, al punto che, ignorando la catallattica, gli investitori stanno abbandonando la moneta metallica in favore del bitcoin.

È un errore. Ci sono ottime ragioni per cui la moneta metallica, oro e argento, è sempre stata il denaro usato come mezzo di scambio. E come illustra la Figura 1 di questo articolo, rispetto al bitcoin l'oro vale oggi meno dell'1% del suo valore del 2016. Il bitcoin è la bolla; l'oro è diventato l'anti-bolla.

La soppressione sistematica dell'oro a favore del dollaro come valuta di riserva mondiale sta ora volgendo al termine. Il fatto che gli occidentali possiedano a malapena metallo prezioso tra i loro risparmi è un errore di cui si pentiranno, se, come sembra inevitabile, le attuali politiche monetarie ed economiche persisteranno.

[i] Il motivo del patto suicida non è in realtà chiaro, ma Mises sostiene che il principe Rodolfo fosse depresso per le prospettive del suo trono e del suo impero. Mises conosceva Menger e altri del suo circolo, quindi, anche se ufficialmente ci fu un insabbiamento (il suicidio avrebbe impedito la sepoltura religiosa), senza dubbio Mises conosceva la vera storia.

[ii] Vedi https://www.goldmoney.com/research/goldmoney-insights/why-the-future-money-is-gold-and-silver

[iii] Vedi https://www.bis.org/bcbs/publ/d295.pdf, su cui si basano tutte le normative bancarie nazionali. Le normative britanniche quasi definitive, che entreranno in vigore da gennaio, sono disponibili qui: https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/prudential-regulation/policy-statement/2021/july/ps1721app1.pdf?la=en&hash=4F9123529EADC488AAF6151AF453DE7D5FF3430C . Con qualche modifica minore, queste norme sono ora definitive.

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