Nonostante la recente debolezza di oro e argento, i primi segnali indicano che l'attuale fase di consolidamento difficilmente durerà a lungo prima che i prezzi riprendano il trend rialzista.
Potrebbe essere troppo presto per concludere che, dopo la forte scrollata delle ultime due settimane, i prezzi di oro e argento abbiano toccato il fondo. Ma gli attuali vincoli di liquidità fisica e le ragioni per acquistare oro e argento non sono venuti meno, il che suggerisce che i prezzi si stiano preparando a un nuovo rialzo.
Oro e argento si sono stabilizzati questa settimana dopo essere arretrati dai massimi storici della settimana precedente. Negli scambi di Londra di questa mattina l'oro era a 4010 $ dopo un minimo di 3887 $ martedì, per chiudere con un calo netto di 100 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento ha mostrato maggiore tenuta, a 48,80 $ dopo un minimo di 45,60 $, con un guadagno netto di 20 centesimi.
Facendo riferimento agli indicatori di forza relativa, gli analisti tecnici ci hanno detto che oro e argento erano diventati enormemente ipercomprati e quindi avevano formato un importante massimo. Se fosse così, ciò si rifletterebbe in un open interest sul Comex ai massimi storici, perché per definizione le condizioni di ipercomprato esistono quando la speculazione diventa eccessiva. Ma non è così, come mostrano chiaramente i prossimi grafici per oro e argento:
Con 456.000 contratti, l'open interest dell'oro indica un interesse speculativo relativamente contenuto. Nel caso dell'argento, gli acquisti speculativi sono stati minimi quando il prezzo è salito da 30 $ a oltre 50 $. Le evidenze di mercato smentiscono quindi i dati meccanici di forza relativa e indicano invece una massiccia stretta di liquidità come motore dei prezzi.
Ancora una volta, i trader sono stati presi in contropiede.
Questa settimana scadono i contratti e le opzioni di novembre, un momento in cui gli swap amano scuotere i detentori più deboli. La prossima settimana, a scadenza superata, possiamo aspettarci un'accelerazione delle richieste di consegna e il riemergere dei problemi di liquidità a Londra. L'argento è ancora in backwardation, ma la condizione si è ridotta a pochi centesimi. Tuttavia, indica che la stretta di liquidità è ancora in corso. È meno evidente nell'oro, che rimane in contango.
Mentre le banche di metalli preziosi hanno difficoltà con l'argento, sembrano più equilibrate sull'oro, forse con posizioni long cartacee a Londra che bilanciano le posizioni corte nei future del Comex. Sono consapevoli della domanda delle banche centrali e, soprattutto, della riluttanza delle banche centrali a rinnovare i contratti di prestito dopo il fiasco alla Banca d'Inghilterra all'inizio di quest'anno.
I lettori saranno anche divertiti di sapere che il personale di sicurezza che sorveglia i caveau della Banca minaccia di scioperare per ottenere paghe più alte.
Ieri il World Gold Council ha pubblicato le sue stime sulla domanda di oro per il terzo trimestre, rilevando un aumento del 3% in termini di tonnellaggio, trainato dalla domanda di investimento, nonostante i prezzi più alti. Lo riflettono gli acquisti di ETF, mostrati nel grafico del WGC:
Il forte aumento di settembre, senza alcuna regione in vendita netta, è coerente con fondi di investimento e privati che si stanno accorgendo di una classe di attivi in cui sono sottoesposti.
Ora è il momento di concederci un po' di speculazione sui prezzi.
Il recente calo dell'oro è quasi certamente accolto con sospiri di sollievo dai gestori di fondi che devono rispondere ai clienti sul perché non abbiano investito in oro e in miniere d'oro, nonostante l'oro abbia superato tutte le altre classi di attivi. Quasi certamente diranno loro (a torto) che la performance attuale dell'oro mostra i pericoli di inseguire una bolla speculativa.
Se si scoprisse che il calo delle ultime due settimane finisce per sostenere prezzi ancora più alti mentre la stretta sull'offerta continua, i gestori di fondi saranno costretti a riconsiderare il loro scetticismo e a correre ad acquistare prima che i prezzi li mettano di nuovo in imbarazzo. La scarsità di metallo prezioso disponibile potrebbe allora spingere i prezzi molto più in alto.
La politica sui tassi di interesse della Fed
Mercoledì la Fed ha ridotto il tasso sui fondi federali di ¼ di punto al 3 ¾%, come ampiamente previsto. Ma Jay Powell ha avvertito che un ulteriore taglio entro fine anno non è scontato, facendo salire leggermente i rendimenti obbligazionari. Tuttavia, nonostante la reticenza di Powell, è chiaro che l'obiettivo di inflazione viene abbandonato a favore della prevenzione della recessione, il che è un chiaro segnale di debolezza del dollaro e di forza dell'oro.