È stata una settimana intensa per i metalli preziosi, in particolare per l'argento, che lunedì è salito di 1,70 dollari, l'8,9%, seguito da un ulteriore rialzo martedì.
L'oro è salito di 52 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso e questa mattina in Europa quota 1.712 dollari, mentre l'argento è salito di 1,70 dollari e quota 20,70 dollari. I volumi sul Comex sono diminuiti in entrambi i contratti con il procedere della settimana, mentre i guadagni di lunedì e martedì sono stati consolidati.
I contratti su oro e argento sono diventati estremamente ipervenduti: la categoria Managed Money sull'oro era netta corta per 3.094 contratti al 27 settembre (l'ultimo Commitment of Traders Report; l'aggiornamento con la posizione al 4 ottobre è atteso per questa sera). Sull'argento, la posizione netta corta del Managed Money era di 8.093 contratti. Un altro modo di guardare alla situazione è l'Open Interest, che analizziamo ora per l'oro.
Più basso è l'Open Interest, più il contratto è ipervenduto. Oggi l'OI è inferiore a quello di marzo 2020, quando oro e argento salirono con decisione dopo l'improvvisa riduzione del tasso sui fondi federali da parte della Fed fino al limite dello zero. È evidente che gli hedge fund hanno venduto oro allo scoperto in modo massiccio, spingendo al ribasso il prezzo carta, e ora sono sotto pressione. L'altro lato della loro operazione è il dollaro, che è stato fortissimo, ma ora si è indebolito. È il prossimo tema.
Dopo aver toccato un massimo di 114,53 il 26 settembre, martedì il TWI era sceso a 110,06 prima di recuperare. Il TWI del dollaro USA è stato l'immagine speculare dell'oro carta. Ma a questi livelli gli operatori stanno chiedendo la consegna, convertendo la carta in metallo prezioso fisico.
Compreso lo scorso venerdì, i contratti sull'oro consegnati ammontano in totale a 21.334 (66,4 tonnellate). Possiamo solo immaginare cosa stia accadendo a Londra, che è circa otto volte più grande del Comex.
A parità di altre condizioni, possiamo aspettarci che l'attuale squeeze sui ribassisti prosegua, perché le banche di metalli preziosi hanno i ribassisti degli hedge fund in pugno. Inoltre, la domanda fisica a questi livelli sta esaurendo rapidamente la liquidità dei caveau. E per i ribassisti c'è il rischio che una crisi stimoli la domanda di ETF.
Questa considerazione è emersa con forza questa settimana, quando è diventato di dominio pubblico che Credit Suisse stava cercando fondi aggiuntivi nell'ambito di una «ristrutturazione». Potrebbe darsi che questa grande banca europea sia la prima G-SIB a cadere vittima della tendenza globale alla contrazione del credito bancario, causata dall'aumento dei tassi di interesse. Un annuncio sulla situazione è atteso a breve, forse già questo fine settimana.
Ora che il rischio sistemico entra nei titoli dei giornali, possiamo aspettarci un'ulteriore debolezza delle valute, il che significa che il TWI del dollaro salirà di nuovo. Ma invece di penalizzare oro e argento, è probabile che vedremo crescere la domanda di ETF fisici man mano che i timori sistemici si diffondono.
Per i cittadini di Europa, Giappone e Regno Unito, l'oro sta facendo ciò che dovrebbe: proteggerli dalla svalutazione delle valute. Mentre il sentiment di mercato dipende in larga misura dai prezzi di oro e argento in dollari, in euro, yen e sterline i prezzi dell'oro sono vicini ai massimi storici. In sterline sono entro il 2%, in euro entro il 6% e in yen entro l'1%. Il grafico seguente mostra queste relazioni.
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