Il contratto del rame sul Comex ha subito una enorme stretta, che ha spinto i premi rispetto a Londra e Shanghai a livelli mai visti. Condizioni simili potrebbero presentarsi presto anche per l'argento.
Oro e argento hanno continuato a salire questa settimana, mettendo alla prova i massimi stabiliti a metà aprile. Negli scambi europei di questa mattina l'oro era a 2.385 $, in rialzo di 16 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso. L'argento era a 29,68 $, in rialzo di 1,54 $ nello stesso periodo. I volumi scambiati sul Comex in entrambi i contratti non sono stati eccessivi, anche se l'Open Interest sta salendo gradualmente, come mostrato di seguito.
Un Open Interest più alto è coerente con i mercati rialzisti, ma come misura del grado di ipercomprato di un contratto va tenuto sotto osservazione. Entrambi i grafici suggeriscono che ci sia ancora margine di rialzo prima che sia probabile una correzione o un consolidamento significativo.
Presa da sola, l'analisi tecnica suggerisce che sia l'oro sia l'argento potrebbero dover lavorare ancora un po' prima di sfidare con successo i massimi di aprile, e che sarebbe meglio se lo facessero partendo da basi più solide. Ma questo non tiene conto di altri fattori, come la geopolitica e, aspetto importante, la tendenza delle future scadenze dei future del Comex a concludersi con richieste di consegna.
Richiedere la consegna è diventato un fenomeno sempre più frequente sul Comex. Forse questo conta meno per l'oro, che è un mercato fisico ampio. Ma, come il rame, l'argento è sempre più richiesto come metallo industriale, centrale nella transizione globale lontano dai combustibili fossili.
Di recente ho scritto di come la Cina sembrasse accumulare scorte di argento e controllare il prezzo per agevolarsi. Ora che l'India sta aumentando la produzione di fotovoltaico, quel controllo è sfuggito alla Cina. Reliance Industries, il grande conglomerato indiano, sta aumentando la produzione dopo aver aperto il primo impianto da 5 gigawatt di un totale di 20 GW previsti, e non è l'unica società indiana che si sta espandendo in questo mercato con l'incoraggiamento dello Stato.
Dall'inizio dell'anno, sul Comex sono stati richiesti in consegna 15.538 contratti sull'argento da 5.000 once ciascuno, pari a 77.690.000 once, il 23% della produzione mineraria mondiale nello stesso periodo. Inoltre, i caveau del Comex non sono stati presi d'assalto solo quest'anno. E con 65 milioni di once attualmente registrate per la consegna, si tratta di soli 13.000 contratti future.
Il Silver Institute stima che negli ultimi tre anni vi sia stato un deficit di offerta di 431 milioni di once. La domanda industriale per il fotovoltaico e per altre applicazioni conformi ai criteri ESG, in ulteriore accelerazione nel 2024, sta erodendo a ritmo vertiginoso le scorte accumulate in precedenza. E ora dobbiamo considerare anche la domanda aggiuntiva di investimento.
Con un rapporto oro-argento di circa 80 volte, nel prezzo dell'argento c'è ben poco di fattori monetari, ma l'argento è fortemente influenzato dall'oro, che sale circa il doppio più in fretta. Fattori economici e geopolitici stanno attualmente sostenendo l'oro valutato in valute fiat. E con enormi quantità di metallo prezioso che migrano dai mercati dei capitali occidentali verso la Cina e altri paesi asiatici, le carenze di metallo prezioso sono state compensate solo dalla liquidazione degli ETF.
Nel 2022 la liquidazione degli ETF è stata evidente anche nell'argento, per 125 milioni di once, rallentando a circa 30 milioni di once stimate nel 2023 secondo il Silver Institute. Ma con i prezzi dell'oro ormai saldamente in un mercato rialzista, è quasi certo che la domanda industriale e quella degli investitori si combineranno in una drammatica stretta sui prezzi.
Come è successo al LME con il nichel, anche il Comex sarà costretto a dichiarare la forza maggiore a un certo punto? Non lo escluderei!