Finora il 2025 è stato un anno spettacolare per i metalli preziosi. Continuerà anche nel secondo semestre? Con le valute fiat che perdono credibilità, la risposta è un sonoro SÌ
In un mercato tranquillo, in una settimana accorciata dalla festa dell’Indipendenza degli Stati Uniti, l’oro ha tenuto bene, mentre l’argento è stato spinto al rialzo da una stretta. Negli scambi europei di questa mattina l’oro era a 4.340 dollari, in rialzo di 65 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, e l’argento a 36,80 dollari era in rialzo di 86 centesimi.
Lunedì è stata l’ultima seduta del primo semestre di quest’anno e i metalli preziosi hanno battuto nettamente tutte le altre categorie di investimento. Il platino è in rialzo del 47%, il palladio del 24%, l’oro del 23% e l’argento del 22,7%. Persino il rame, un tempo considerato monetario per l’uso nel conio, è salito del 21%.
Per conto dei loro clienti, i gestori di portafoglio non detengono quasi nulla di queste categorie o dei relativi derivati. La loro mentalità è rimasta ferma al Nasdaq, in rialzo del 6%, all’S&P, in rialzo del 4%, e al T-bond a 30 anni, in rialzo dell’1%. Con questi numeri, nessuno sembra lamentarsi con i propri gestori, per ora.
Ma c’è una coorte silenziosa che sta perdendo molto denaro: gli investitori esteri che detengono quasi 40.000 miliardi di dollari investiti in depositi denominati in dollari e nelle attività finanziarie sottostanti. L’indice del dollaro ponderato per gli scambi commerciali è sceso complessivamente del 10,7% dal 1° gennaio, cancellando i modesti guadagni di azioni e obbligazioni. Il grafico dell’indice è mostrato di seguito:
Per ora, rispetto alle altre valute il dollaro sembra in caduta libera. E non è certo una consolazione per gli investitori esteri che il presidente Trump accumuli altro debito e chieda un dollaro più debole e tassi di interesse più bassi. Gli stranieri si renderanno conto sempre di più che la prospettiva di perdite sui cambi sta cancellando il valore degli investimenti finanziari sottostanti. La prospettiva di un dollaro in caduta a cascata è molto probabile quando 40.000 miliardi cercano una via d’uscita.
Le altre valute non sono in una posizione migliore, come dimostrato questa settimana nel Regno Unito. Il governo Starmer non è riuscito a imporre alcune modifiche relativamente minori alla spesa per il welfare, facendo capire a tutti l’impossibilità politica di ridurre la spesa in un momento in cui le entrate fiscali sono insufficienti, a causa dell’innegabile calcolo della curva di Laffer. Il 1% più ricco dei contribuenti britannici paga il 30% di tutto il gettito dell’imposta sul reddito e, a causa della prima manovra del cancelliere, queste “mucche da latte” se ne stanno andando in massa.
Questo è lo scenario in evoluzione per oro e argento nel resto dell’anno. L’oro è in una corsa inarrestabile:
Il prezzo ha trovato un solido supporto nella zona della media mobile a 55 giorni. Soprattutto, la media mobile a 12 mesi di lungo periodo sta acquisendo slancio al rialzo, il che è estremamente positivo e limita qualsiasi consolidamento del prezzo.
L’open interest sul Comex è ancora straordinariamente basso, a conferma che il prezzo dell’oro corre senza interesse speculativo. Lo vediamo di seguito:
È un’ulteriore conferma dell’indifferenza degli investitori. Immagina cosa succederà quando si renderanno conto di perdersi il miglior gioco in circolazione.
Quando accadrà, probabilmente compreranno argento, perché l’oro è già salito mentre l’argento è rimasto indietro, con un rapporto oro/argento ancora superiore a 90. Stando così le cose, il rialzo dell’argento è solo agli inizi:
Anche qui vediamo un’accelerazione dello slancio delle medie mobili in una materia prima che è in deficit di offerta da diversi anni. L’argento è un mercato più ristretto di quello dell’oro e quindi più volatile.
Non si tratta tanto di un rialzo dei prezzi di oro, argento e altri metalli, quanto del fatto che le valute fiat, guidate dal dollaro, stanno perdendo rapidamente potere d’acquisto. Le prove si accumulano: l’era delle valute fiat sta volgendo al termine.
Le banche centrali ne sono consapevoli, ed è per questo che si affrettano ad assicurarsi metallo prezioso al posto dei dollari nelle loro riserve. Anche i fondi sovrani e le famiglie benestanti cinesi e indiane stanno comprando. Nel primo semestre di quest’anno, le consegne richieste (stand-for-delivery) sul principale contratto sull’oro del Comex sono state pari a oltre 24 milioni di once (746,5 tonnellate), un ritmo in accelerazione rispetto alle 649 tonnellate del secondo semestre 2024. Il Comex è diventato una fonte di offerta per gli acquirenti esteri di metallo prezioso.
Le consegne richieste di argento nel primo semestre 2025 sono state di oltre 250 milioni di once, pari a 7.786 tonnellate. È probabile che gran parte di questa domanda sia commerciale. Tuttavia, eserciterà una pressione sui mercati che hanno disperatamente bisogno di liquidità fisica.