Dopo una buona performance di lunedì, i prezzi di oro e argento hanno chiuso in ribasso alla scadenza dei contratti di marzo sul Comex. Nelle contrattazioni di questa mattina nel fuso orario europeo l'oro aveva perso 17 dollari netti rispetto alla chiusura di venerdì scorso a 1765 dollari, mentre l'argento era in calo di 35 centesimi a 26,90 dollari.
L'open interest dell'oro è ora sceso a 478.835 contratti, meno di 10.000 contratti sopra il minimo dello scorso anno. Lo mostra il grafico seguente.
La vicenda riguarda i desk di trading delle banche di metalli preziosi che stanno recuperando le proprie posizioni corte, beneficiando del fatto che gli hedge fund sono stati spaventati dal rialzo dei rendimenti obbligazionari in dollari, come illustra il grafico successivo.
Il forte aumento dei rendimenti dei titoli di Stato USA ha colto i mercati di sorpresa. Per gli operatori a breve termine come gli hedge fund, rendimenti obbligazionari più alti li incoraggiano nella loro operazione di pairs trade: comprare dollari e vendere oro. Il netto rialzo dei rendimenti obbligazionari di questo mese fa il gioco delle banche di metalli preziosi, che possono così chiudere le posizioni corte e spingere i prezzi dei future ancora più in basso.
L'entità del danno sulla posizione netta degli hedge fund sarà in parte rivelata questa sera dal rapporto Commitment of Traders riferito a martedì scorso, mentre l'entità completa sarà nota solo venerdì prossimo.
L'argento è stato il protagonista di questa settimana, con carenze di metallo fisico che continuano in tutto il mondo. I flussi netti di argento consegnabile sul Comex sono diminuiti di 13,5 milioni di once questo mese, lasciando scorte registrate per la consegna pari a 27.000 contratti; i contratti di marzo ancora aperti, che oggi sono 10.945, sono quindi ampiamente coperti. Per ora la minaccia di un default ispirato da RobinHood/Reddit è stata superata.
Con i rendimenti obbligazionari in crescita e la stretta sull'argento in via di attenuazione, le banche di metalli preziosi sembrano aver ripreso il controllo dei prezzi. Ma da tempo il Comex sta passando da uno scontro tra banche di metalli preziosi e hedge fund a qualcosa di diverso, per la crescente presenza della categoria Other Reportables. Ne fanno parte banche centrali, fondi sovrani e family office, più interessati alla preservazione della ricchezza e che ora, al margine, usano il Comex per assicurarsi la consegna. Il cambiamento della struttura del Comex da questo punto di vista si vede da come gli Other Reportables abbiano aumentato costantemente nel tempo le proprie posizioni nette lunghe.
Questa categoria si confronta con l'ultima posizione nota degli hedge fund, che al 16 febbraio erano netti lunghi per soli 67.956 contratti e oggi potrebbero essere scesi anche a 30.000. Più che dai profitti di trading giornalieri, gli Other Reportables sono motivati dai fondamentali legati all'inflazione.
Le uniche grandi valute occidentali senza rendimenti negativi sono il dollaro USA e la sterlina britannica. Nella City si dice che i tassi negativi siano in arrivo. Con Janet Yellen alla guida del Tesoro USA, la pressione sugli Stati Uniti perché seguano la stessa strada sta aumentando. Ma poiché il dollaro è il mezzo globale di determinazione dei prezzi, la Fed sembra riluttante a rompere il limite dello zero. La soluzione è che il Tesoro USA immetta sui mercati il saldo accumulato sul conto generale presso la Fed, in un sistema bancario che potrebbe dover scoraggiare i depositi facendoli pagare ai depositanti. Questa storia è raccontata qui.