Questa settimana le relazioni di mercato sono cambiate radicalmente, con l'improvvisa presa di coscienza che l'economia globale è in una crisi sempre più profonda.
Le valutazioni azionarie nei paesi sviluppati stanno calando bruscamente e gli spread obbligazionari societari si stanno allargando, innescando una fuga verso la relativa sicurezza dei titoli di Stato. I prezzi di oro e argento si sono ripresi in parte questa settimana: l'oro è ora in rialzo del 9% rispetto ai minimi di sei settimane fa, l'argento dell'8%.
Pur essendo un segnale incoraggiante per chi segue i metalli preziosi, è probabilmente realistico descrivere la loro performance finora come la prova di uno short squeeze in corso e non ancora come il segno di qualcosa di più sostanziale. La chiusura delle posizioni ribassiste dovrebbe risultare evidente da un calo dell'open interest sul mercato dei future, e questo potrebbe valere per l'argento, che è il nostro prossimo grafico.
Si noti come l'open interest abbia continuato a scendere dopo l'inizio di agosto, nonostante la ripresa del prezzo. Un altro motivo del calo dell'OI è che il contratto di settembre sta per scadere, quindi le posizioni spread sono state ridotte, spiegando buona parte della flessione. Se è così, le posizioni corte nella categoria managed money resteranno comunque scomodamente elevate.
Questo è meno evidente nell'oro, che vediamo di seguito.
In questo caso, l'open interest si è stabilizzato dall'inizio di agosto, aumentando solo leggermente negli ultimi giorni. Potrebbe darsi che si stiano aprendo nuovi spread, piuttosto che nuove posizioni rialziste, ma lo sapremo con certezza solo quando verrà pubblicato il Commitment of Traders Report questa sera.
La serie di piccole modifiche della Cina al tasso yuan/dollaro ha innescato, o quantomeno coinciso con, un indebolimento delle valute dei mercati emergenti, fino a sfiorare il crollo in alcuni casi. Il tenge kazako ha perso il 23% in un solo giorno mentre i prezzi del petrolio scivolavano al ribasso, e anche la lira turca, che ha una storia difficile, è calata bruscamente a causa della turbolenza politica. Tra le altre valute emergenti in indebolimento figurano quelle di paesi che vanno dal Brasile alla Corea del Sud, e dalla Thailandia al Sudafrica. I più esperti ricordano la crisi asiatica del 1997, che iniziò in modo contenuto con la pressione sul baht thailandese, si estese alle altre valute del Sud-Est asiatico e si trasformò in una vera e propria crisi regionale.
Molti dei fattori che hanno spinto queste valute verso una forte svalutazione sono presenti oggi su scala più ampia e più grande, con quasi tutti gli indici azionari saldamente in mercati ribassisti. Gli investitori stanno passando dall'inseguire i rialzi azionari al proteggersi, consapevoli che, se i mercati emergenti dovessero affondare ulteriormente, esiste il rischio di una disfatta generalizzata. In tal caso, i prezzi dell'oro dovrebbero trarre notevole beneficio da un'accelerazione degli acquisti di metallo fisico in tutta l'Asia.
Sembra improbabile che la Fed e la Banca d'Inghilterra persistano nel loro intento di alzare i tassi di interesse, soprattutto perché l'S&P500 e il FTSE riflettono un panico crescente tra gli investitori. Al contrario, a meno che i mercati azionari non si stabilizzino da soli, ci sarà una probabilità crescente di un nuovo ciclo di quantitative easing volto a sostenere i mercati.
In sintesi, i prezzi dei metalli preziosi stanno passando rapidamente da un mercato ribassista consolidato a condizioni che potrebbero spingere i prezzi sensibilmente al rialzo nel medio termine.
La prossima settimana
Lunedì.
Giappone: indicatore anticipatore (definitivo).
USA: PMI manifatturiero flash.
Martedì.
Regno Unito: approvazioni di mutui BBA.
USA: prezzi delle case S&P Case-Shiller, indice dei prezzi delle abitazioni FHFA, vendite di nuove case.
Giappone: PPI servizi.
Mercoledì.
Regno Unito: CBI commercio al dettaglio.
USA: ordini di beni durevoli.
Giovedì.
Eurozona: offerta di moneta M3.
USA: indice dei prezzi PCE core, PIL annualizzato (2ª stima), richieste iniziali di sussidio.
Giappone: CPI, spesa reale delle famiglie, disoccupazione.
Venerdì.
Regno Unito: prezzi delle case Nationwide, PIL (2ª stima).
Eurozona: indice del clima economico delle imprese, fiducia dei consumatori, fiducia economica.
USA: indice dei prezzi PCE core, reddito personale, spesa personale, fiducia dell'Università del Michigan.
Giappone: vendite dei grandi rivenditori, vendite al dettaglio.
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