I metalli preziosi sono scesi leggermente questa settimana: l'oro ha toccato nuovi minimi e l'argento ha messo alla prova il livello basso di 13,96 $ raggiunto il 26 agosto, ma finora resta appena sopra.
L'oro è sceso per 23 giorni consecutivi, a parte un rialzo di 1 $ lunedì, e da inizio anno perde il 9,6%, mentre l'argento perde l'8,9%. Il massacro si estende a tutto il comparto delle materie prime, con il petrolio greggio in calo del 14% e il rame del 12%. Il tratto comune è la forza del dollaro.
Le banche che operano in futures sulle materie prime mantengono quasi sempre posizioni corte. Equivale a dire che sono sempre lunghe in dollari USA, e l'attuale forza del dollaro va letta in quest'ottica. Se da un lato la debolezza delle materie prime segnala un calo della domanda oggi e l'aspettativa di una domanda minore nel prossimo futuro, dall'altro ci sono pochi dubbi che la posizione della Fed sui tassi di interesse stia amplificando i movimenti dei prezzi, dal lato del dollaro. Ciò ha portato a condizioni di forte ipervenduto su tutta la gamma dei mercati dell'energia e dei metalli.
Si può comprendere il desiderio della Fed di portare i tassi di interesse fuori dal limite dello zero, ma la mossa segnalata è in contrasto con le politiche sui tassi di tutte le altre banche centrali e sta intensificando la fuga verso il dollaro. Questo crea enormi tensioni aggiuntive per il settore delle materie prime e porta a significativi problemi di crediti deteriorati, non solo per i mercati emergenti e i loro finanziatori, ma anche per l'industria statunitense del petrolio di scisto.
Le stime delle perdite mondiali sui finanziamenti legati alle materie prime sono ormai nell'ordine dei trilioni. Se guardiamo al previsto rialzo del tasso sui Fed Funds a dicembre, vediamo che con questo rialzo la Fed sta creando un enorme grattacapo per il sistema bancario. Non sorprende che le banche siano spinte dal panico a uscire dalle materie prime e a rifugiarsi nel dollaro.
Da buoni keynesiani, banche e hedge fund fanno poca o nessuna distinzione tra materie prime e oro e argento. In altre parole, trattano i metalli preziosi come semplici materie prime e non come denaro. Questo aggiunge un'ulteriore distorsione: i prezzi delle altre materie prime espressi in oro potrebbero scendere, in una certa misura, ma non abbastanza da riflettere il crescente rischio di detenere dollari in una banca che di solito dovrà affrontare perdite consistenti legate alle materie prime prima di restituire i depositi ai clienti. È una finzione che dipende dalla credibilità delle valute fiat, e si sta facendo piuttosto tesa.
Nel frattempo, lo stato di ipervenduto di tutte le materie prime suggerisce che un rimbalzo correttivo sia atteso da tempo. Ieri questo ha stabilizzato i mercati e potrebbe proseguire fino al fine settimana.
La prossima settimana
Lunedì.
Eurozona: PMI composito flash.
USA: PMI manifatturiero flash, vendite di case esistenti.
Martedì.
USA: indice dei prezzi PCE core, PIL (2ª stima), indice S&P Case-Shiller dei prezzi delle case, fiducia dei consumatori.
Giappone: PPI servizi.
Mercoledì.
Giappone: indicatore anticipatore (finale).
Regno Unito: prezzi delle case Nationwide, approvazioni di mutui BBA, Dichiarazione d'autunno del Regno Unito.
USA: indice dei prezzi PCE core, ordini di beni durevoli, richieste iniziali di sussidi, reddito personale, spesa personale, vendite di case nuove.
Giovedì.
Eurozona: offerta di moneta M3.
Giappone: IPC, spesa delle famiglie, disoccupazione.
Venerdì.
Regno Unito: PIL (2ª stima), indice dei servizi.
Eurozona: fiducia dei consumatori, clima imprenditoriale, fiducia dell'industria.
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