L'argento ha proseguito la sua corsa spettacolare e anche l'oro ha avuto una buona settimana.
Alla base di questa performance c'è un dollaro più debole. Da inizio anno, misurato in dollari, l'argento è salito del 28% e l'oro del 20%. Nel corso della settimana l'oro è passato da un minimo di 1.228 $ a 1.275 $ nella mattinata di oggi (ora di Londra), e l'argento da 16,82 $ a 17,75 $. Il sentiment ha continuato a migliorare.
La debolezza del dollaro coincide con la crescente consapevolezza che la Fed è in trappola quando si tratta di alzare i tassi di interesse. Dopo una riunione del FOMC di due giorni, il tasso sui Fed Funds non è cambiato, con le solite parole sul fatto che le condizioni non si stanno deteriorando, quindi possiamo aspettarci un rialzo dei tassi forse a metà anno.
La mancanza di azione da parte della Fed è curiosamente deludente, dato che ci sono state due riunioni del FOMC con «misure accelerate» e la signora Yellen è andata alla Casa Bianca per informare il Presidente. Quindi, di cosa si trattava? Una decisione di mantenere i tassi invariati e prospettive immutate? Forse non lo sapremo mai.
Sta diventando evidente che la Fed è in difficoltà quanto la BoJ e la BCE, con l'unica differenza che la Fed ha ancora tassi di interesse positivi (a malapena). Si può solo supporre che gli analisti della Fed abbiano capito perché l'euro e lo yen sono stati forti, quando avrebbero dovuto essere deboli. La causa più probabile è la contrazione dello shadow banking in queste valute, che genera domanda di liquidità. Se è così, tassi negativi sul dollaro potrebbero deprimere l'attività finanziaria negli Stati Uniti, con conseguenze negative anziché positive. Allo stesso modo, la Fed deve avere paura di alzare i tassi, per il timore di innescare una liquidazione del debito.
Man mano che i mercati comprenderanno questi pericoli, è probabile che il prezzo dell'oro salga ulteriormente. Gli analisti di mercato attribuiranno quasi certamente un simile movimento a una minore paura di rialzi dei tassi. In tal caso, non coglieranno la probabilità che sia il dollaro a indebolirsi, piuttosto che l'oro a salire. Almeno per gli operatori europei, questo aprirà la strada all'acquisto di oro fisico, con un costo di mantenimento negativo o pari a zero. È un po' come essere pagati dalla compagnia di assicurazione per assicurarsi contro un disastro finanziario.
Sul Comex la domanda di oro cartaceo resta sostenuta, con l'open interest che si mantiene vicino ai livelli record, intorno ai 500.000 contratti. Il grafico seguente mostra come prezzo e open interest si muovano di pari passo.
È così che dovrebbe essere. Senza dubbio la gestione dei prezzi da parte delle banche di metalli preziosi è diminuita, in parte a causa della riduzione generale delle posizioni in derivati OTC e in parte a causa della scoperta di precedenti manipolazioni, che Deutsche Bank ha ora ammesso.
Deutsche Bank ha promesso di vuotare il sacco sulla propria manipolazione dei mercati dell'oro e dell'argento, coinvolgendo altre banche. Stando così le cose, possiamo aspettarci che le posizioni OTC in essere continuino a contrarsi, una tendenza già avviata negli ultimi due anni mentre le banche continuano a ridimensionare le proprie attività di trading. Il fatto che l'open interest sul Comex sia a livelli record è solo la parte visibile di questo quadro più ampio.
Anche l'open interest dell'argento sul Comex si comporta bene, come mostra il nostro ultimo grafico.
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