Oro e argento sono saliti questa settimana: l'oro ha guadagnato 11 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso e questa mattina quotava 1746 dollari negli scambi europei, mentre l'argento è salito di 26 centesimi a 25,20 dollari. Questi modesti rialzi consolidano quelli della scorsa settimana, per un totale di 60 dollari per l'oro dal 30 marzo e di 1,12 dollari per l'argento. I volumi sul Comex sono stati moderati a causa della Pasqua dello scorso fine settimana, ma ieri sono aumentati un po'.
Trattandosi della settimana dopo la domenica di Pasqua, con Londra e parte dell'Europa chiuse il lunedì, era inevitabile che gli scambi fossero fiacchi, ma questo non ha fermato le voci di mercato sulla scarsità di argento fisico. Il risultato è che, se i resoconti aneddotici sono corretti, le richieste di consegna fisica da parte dei clienti sembrano in aumento.
Questo accade in un momento difficile per i mercati cartacei: la stretta di liquidità dell'anno scorso ha spinto l'oro a 2070 dollari e l'argento quasi a 30 dollari, in mercati illiquidi. Questi mercati restano illiquidi, nonostante i prezzi più bassi. Ma mentre oro e argento seguono la stessa direzione, le posizioni sottostanti sul Comex sono molto diverse. Gli Swaps dell'oro (i desk di trading delle banche di metallo prezioso) sono riusciti in parte a ridurre le loro posizioni corte nette, come mostra il prossimo grafico.
Hanno fatto progressi considerevoli, ma restano corti per un netto di 20 miliardi di dollari, tra 19 posizioni lunghe e 27 corte. Con l'inflazione monetaria del dollaro che corre, questa resta una posizione scomoda, ma è improbabile che si riduca ancora molto, dato il calo dell'open interest, mostrato nel prossimo grafico.
L'open interest è stato più basso, ma non di molto negli ultimi anni. E richiede che gli hedge fund vadano corti netti. Se mai, gli hedge fund stanno aumentando le posizioni lunghe, tenendo d'occhio le prospettive di inflazione dei prezzi dopo la pandemia.
Per l'argento la situazione è completamente diversa. Gli Swaps hanno i libri in pareggio, come mostra il prossimo grafico.
Questo si confronta con la categoria Managed Money (hedge fund), che è lunga netta per appena 21.869 contratti, come mostra il prossimo grafico.
Le categorie speculative sono ora finanziate interamente dalle vendite nette a termine dei produttori, compensate solo in parte dalla domanda dei fabbricanti. Ma, con il miglioramento del flusso di cassa delle società minerarie di argento, è probabile che riducano le coperture a termine. Questo sposterebbe di nuovo l'attenzione sugli Swaps, che faticherebbero a non andare corti senza la liquidità dei produttori.
Ciò rende le recenti evidenze di gravi carenze di argento fisico, sia sui mercati all'ingrosso sia al dettaglio, ancora più rilevanti. La situazione è emersa per la prima volta quando gli investitori retail su RobinHood hanno preso di mira SLV e hanno brevemente spinto il prezzo a 30 dollari il 1° febbraio. Probabilmente è corretto dire che, se non hai ancora argento fisico, c'è una forte possibilità che tu abbia perso il treno, perché con un prezzo in rialzo, quando trader e grande pubblico tendono a comprare, non ci sarà argento fisico disponibile.
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