Il nostro grafico principale mostra come, dopo la prima settimana del nuovo anno, il prezzo dell'argento sia salito con decisione, di quasi il 10%. Questa settimana l'oro è salito di 18 $ rispetto alla chiusura di venerdì scorso e questa mattina in Europa è quotato a 1835 $, mentre l'argento è salito di 1,50 $ ed è quotato a 24,45 $ alla stessa ora. Gran parte del rialzo c'è stata mercoledì, mentre ieri e oggi i prezzi si sono in parte consolidati.
L'Open Interest dell'oro sul Comex sta salendo con forza e, secondo i dati preliminari di ieri, si attesta a 561.759 contratti. Lo mostra il nostro prossimo grafico.
I giorni in cui le posizioni corte degli Swaps erano contenute sembrano ormai lontani, con un trend in crescita avviato dallo scorso giugno. Questo è importante, perché i desk di trading delle banche di metallo prezioso, che rappresentano circa il 70% degli Swaps, vogliono contenere le proprie posizioni corte per due ragioni di fondo: in primo luogo, l'introduzione del net stable funding ratio di Basilea 3 scoraggia le banche dal mantenere posizioni squilibrate; in secondo luogo, con l'inflazione dei prezzi alle stelle, crescerà anche la domanda di metallo fisico.
Si nota che questa settimana i dati sullo scambio per fisico (exchange for physical) sono aumentati bruscamente mentre l'oro saliva, a indicare che gli Swaps stanno coprendo da Londra le proprie posizioni corte sul Comex. Questi numeri vanno osservati con attenzione, alla ricerca dei segnali di tensione che nel 2020 causarono il crollo dell'ESF, quando il prezzo del metallo prezioso passò da 1450 $ a 2075 $. Potrebbero indicare posizioni corte aperte a Londra per coprirsi sul Comex, dando l'apparenza di posizioni lunghe compensative.
Questo deve ricordarci che il mercato forward di Londra, che fornisce poco più di statistiche superate sui caveau, è molto più grande del Comex, e che non dobbiamo concentrarci troppo sui dati del Comex, che possono essere manipolati da Londra.
Mentre gli Swaps sono sotto pressione sull'oro, la loro posizione sull'argento è diversa, come mostra il nostro prossimo grafico.
Con una posizione netta lunga di 225 contratti all'11 gennaio, il comportamento degli Swaps è molto diverso da quello sull'oro, dove cercano disperatamente di contenere le posizioni corte limitando sia il prezzo dell'oro sia l'Open Interest. Sull'argento, il problema è evitare di trovarsi corti fin dall'inizio, facendo salire i prezzi per scoraggiare gli acquirenti. Questa è la spiegazione più probabile della straordinaria performance superiore dell'argento nelle ultime due settimane.
C'è pochissimo metallo fisico disponibile in quantità ragionevoli, il che rende le posizioni corte in derivati doppiamente pericolose. Inoltre non possiamo essere certi che un forte rialzo dei prezzi allevi questa situazione, a causa della domanda industriale in forte crescita legata alla sostituzione delle fonti di energia per motivi ambientali. Considerando che i prezzi di litio e uranio sono saliti alle stelle l'anno scorso mentre l'argento perdeva il 12%, il potenziale di rialzo del prezzo dell'argento è significativo se la domanda di investimento si limita a stabilizzarsi.
Le condizioni economiche mostrano un'inflazione dei prezzi al consumo non solo persistente, ma ancora in aumento. A questo disagio si aggiungono le crescenti evidenze di un rallentamento economico globale, dopo che i lockdown post-covid avevano portato a una breve ripresa. La Cina, che affronta una crisi immobiliare, ieri ha persino abbassato i tassi di riferimento sui prestiti (loan prime rate), una mossa che altre banche centrali vorrebbero tanto poter copiare.
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