Oro e argento sono rimasti pressoché invariati nell'arco della settimana, con una lieve tendenza al ribasso. Questa mattina in Europa l'oro era a 1.915 $, in calo di 4 $, e l'argento a 22,70 $, in calo di 5 centesimi. Gli scambi sono stati scarsi, con martedì condizionato dalla chiusura per la festa dell'Indipendenza degli Stati Uniti.
L'Open Interest sul Comex resta molto basso per entrambi i metalli, anche se nell'oro ha iniziato a salire lentamente. L'OI dell'argento ha toccato il minimo di 114.102 contratti, il livello più basso da dieci anni. Questi grafici sono riportati di seguito.
In generale possiamo associare un Open Interest molto basso a condizioni di ipervenduto. Ma, cosa notevole, la categoria Managed Money, che può diventare netta venditrice se gli hedge fund sono collettivamente ribassisti, è ancora netta compratrice. Qui di seguito la posizione al 27 giugno, tratta dal più recente rapporto COT.
Tecnicamente c'è ancora margine per mettere ulteriormente sotto pressione gli hedge fund, ma il livello molto basso dell'Open Interest suggerisce che i rialzisti rimasti siano diventati sempre più ostinati.
Dal livello molto basso dell'Open Interest sembrerebbe che gli Swap, dopo aver già scosso via i detentori più deboli, rischino ora uno squeeze al rialzo sulle loro posizioni in argento.
La loro posizione sul contratto dell'oro appare simile, ma meno estrema. Anche se il prezzo dell'oro scendesse da qui, restano pochi detentori deboli da scuotere, il che lascia gli Swap in una situazione di stallo. Di seguito l'Open Interest dell'oro sul Comex.
Dal 28 giugno l'OI è aumentato di circa 22.000 contratti, il che indica un forte supporto a 1.900 $. Quindi, cosa potrebbe spingere l'oro sotto quel livello?
Il candidato più probabile è un nuovo rialzo dei rendimenti obbligazionari globali. Nelle ultime due settimane il rendimento del Treasury USA a 10 anni è salito di 35 punti base, oltre il 4%, un movimento replicato negli altri mercati obbligazionari. Le speranze che la recessione consenta alla Fed di allentare la stretta si stanno dissolvendo. I pericoli di tassi di interesse alti e sempre più alti, le conseguenze per i fallimenti aziendali e per i crediti deteriorati nel sistema bancario stanno diventando evidenti.
L'argomento secondo cui i tassi di interesse alti penalizzano l'oro trova ancora ascolto. E nella fase iniziale l'aumento del rischio di credito favorisce una fuga verso il dollaro e forse verso i Treasury USA a breve scadenza. Questo significa che alcuni dei rialzisti più ostinati della categoria Managed Money potrebbero ancora trasformarsi in venditori.
Ma lo scenario rialzista è potenzialmente molto più solido. Sul Comex continuano a esserci contratti consegnati fisicamente. Altri 1.380 contratti sull'oro (4,3 tonnellate) in questa settimana accorciata e, includendo il 30 giugno, 3.337 contratti sull'argento (519 tonnellate) sono stati consegnati. Oltre a un arbitraggio tra carta e metallo fisico, c'è la crescente certezza di una nuova fase nel conflitto in Ucraina. E poi c'è il prossimo vertice dei BRICS del 22-24 agosto, in cui saranno discussi/annunciati i piani per una nuova valuta commerciale. A seconda di come evolverà, una de-dollarizzazione globale finirà per dominare i mercati. Potrebbero volerci alcune settimane perché le implicazioni vengano assimilate, ma poi l'operazione vendi dollari/compra oro dovrebbe riprendere slancio.