Questa settimana i prezzi del metallo prezioso hanno iniziato a salire in condizioni di mercato tranquille, con l'oro in rialzo di oltre il 6% e l'argento di poco di più. Gli schemi di negoziazione sono cambiati: gran parte del rialzo è avvenuta durante gli orari di contrattazione statunitensi, a conferma che le posizioni corte sul Comex sono sotto pressione.
Queste posizioni corte sono a livelli record, come mostra il grafico qui sotto delle posizioni corte dei Managed Money.
E non si tratta solo del Managed Money: gli Swap sono ora quasi in equilibrio, così come le «Other Reported Positions» (cioè i grandi speculatori), grazie alle loro posizioni corte quasi record. E, come sappiamo, le banche di metalli preziosi sono ora pronte a un rialzo dei prezzi, essendosi posizionate nette lunghe. Ma lo sviluppo più interessante di questa settimana è che i tassi forward sull'oro (GOFO) sono diventati negativi.
Quando il GOFO diventa negativo, significa che il costo del prestito di oro è superiore al LIBOR. La condizione normale è che i tassi di prestito dell'oro siano inferiori al LIBOR in dollari, il che dà un valore GOFO positivo. È vero che si potrebbe sostenere che, poiché il LIBOR riflette la politica di tassi a zero della Fed, la cosa non sia così rilevante. Tuttavia, riflette una carenza di liquidità in oro.
Dobbiamo considerare tutto questo nel suo contesto. Sono riuscito a stabilire senza ombra di dubbio che le banche centrali hanno rifornito il mercato di oro fisico per mantenere il prezzo vicino ai livelli attuali, a fronte di un'elevata domanda fisica globale. Pertanto, il GOFO che diventa negativo è un segnale che le banche centrali stanno almeno riducendo il ritmo del prestito di oro, e potrebbero perfino ritirarsi del tutto dal mercato.
È su questo sfondo che dobbiamo considerare anche i livelli molto bassi di liquidità indicati dal metallo prezioso detenuto dai dealer nei caveau registrati presso il Comex, sceso a meno di 31 tonnellate (che rappresentano il regolamento di soli 10.000 contratti). È interessante notare che passano pochi giorni senza un regolamento exchange-for-physical sul contratto attivo di agosto, per un totale di 45.305 contratti solo questa settimana. Inoltre, non sembra che tutti i contratti scaduti di maggio siano stati regolati.
Dobbiamo quindi concludere che la liquidità, sia nel mercato fisico sia in quello cartaceo, si è esaurita in tutte le sue fonti.
La mancanza di offerta, compresa la liquidità fornita dal prestito delle banche centrali, ci dice che l'oro è semplicemente prezzato al livello sbagliato e deve riallinearsi al rialzo almeno fino all'area di 1.550-1.575 dollari, stabilita prima che il mercato fosse spinto al ribasso all'inizio di aprile.
Un movimento di questa portata è del tutto inatteso sul mercato, tranne forse per le banche di metalli preziosi, che hanno trasferito le proprie posizioni corte a ignari gestori di hedge fund, come mostra il grafico qui sopra. Ma è proprio così che funzionano i bear squeeze: l'ultimo venditore ha venduto, le scorte sono sparite e non ne è più disponibile alcuna. In queste condizioni i prezzi di solito salgono molto rapidamente.
Prossima settimana
La prossima settimana sono previsti alcuni importanti dati statistici, riportati di seguito.
Lunedì: Cina: produzione industriale, PIL, vendite al dettaglio. USA: Empire State Survey, vendite al dettaglio e scorte delle imprese.
Martedì: Regno Unito: CPI, prezzi alla produzione. Eurozona: HICP (definitivo), bilancia commerciale, fiducia economica ZEW. USA: CPI, utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale.
Mercoledì: Regno Unito: retribuzioni medie, verbali del MPC della BoE, tasso di disoccupazione. USA: permessi di costruzione e avvii di nuovi cantieri.
Giovedì: Eurozona: partite correnti. Regno Unito: vendite al dettaglio. USA: richieste iniziali di sussidi, indicatore anticipatore, indagine della Fed di Filadelfia.
Venerdì: Regno Unito: indebitamento del settore pubblico.