L'attività sui metalli preziosi questa settimana è stata straordinariamente tranquilla, con i movimenti guidati dall'Ucraina. Venerdì scorso è apparso evidente che la situazione stava peggiorando, quindi l'oro è balzato di 30 $ a 1.305 $ e lunedì è salito di altri 10 $. Mercoledì, quando il signor Putin ha fatto alcune dichiarazioni concilianti, l'oro è sceso di 30 $ a 1.287 $. A parte questi due movimenti, l'oro si è semplicemente spostato lateralmente in intervalli ristretti, nelle condizioni più tranquille viste da molto tempo.
Tuttavia, l'open interest sull'oro al Comex è in costante aumento, come mostra il grafico qui sotto.
L'aumento sembra riguardare per lo più posizioni corte in swap. Anche se non si può mai essere certi di cosa compensi un contratto swap, il candidato più probabile sono le put out-of-the-money acquistate dagli operatori per proteggere le posizioni lunghe esistenti e quelle appena aperte. Si noti come l'oro abbia toccato il minimo a 1.269 dollari il 24 aprile e come da allora i successivi ritracciamenti abbiano delineato un trend di prezzo in rialzo. Possiamo leggerlo come un segnale di forza di fondo, ma con così tanti analisti ribassisti si comprende l'attrattiva dell'assicurazione offerta dalle opzioni.
Per l'argento, la tendenza è stata una contrazione dell'open interest con il calo del prezzo, come mostra il secondo grafico.
In questo caso la categoria Produttori e Commercianti ha ridotto sia le posizioni lunghe sia quelle corte da metà aprile, chiudendo le posizioni sul contratto in scadenza (maggio) invece di rinnovarle. I produttori stanno riducendo le coperture a termine (posizioni corte), mentre sul lato lungo, come ho riferito la scorsa settimana, i Commercianti hanno ritirato costantemente argento custodito nei caveau, sia al Comex sia alla Shanghai Futures Exchange.
Sul fronte delle notizie economiche, l'annuncio probabilmente più importante è stato che a marzo il credito al consumo negli Stati Uniti è cresciuto di 17,5 miliardi di dollari, di cui solo 1,1 miliardi di debito su carte di credito, mentre il resto è costituito per lo più da debiti studenteschi e prestiti auto. Gli studenti che non riescono a trovare lavoro stanno prolungando gli studi e indebitandosi. Se si toglie questo fattore, non c'è alcun segno degli sperati "animal spirits".
Questo risultato deludente è stato confermato dal nuovo calo dei rendimenti obbligazionari, a conferma del fatto che le economie occidentali sono con ogni probabilità sull'orlo di una nuova recessione. Con tutta la moneta stampata, il sistema finanziario sembra inondato di liquidità, per la quale l'economia reale mostra scarso interesse. A conferma di ciò, Draghi, della BCE, ha dichiarato che allenterà la politica monetaria a giugno se necessario (in altre parole, quasi certamente lo farà).
Vale la pena ribadire che, con tutta l'espansione monetaria degli ultimi anni, è notevole che le economie avanzate non ne assorbano nulla. Da quando la crisi di Lehman si è attenuata, gli analisti si aspettano una ripresa economica. Corretti per la vera inflazione, e non per i deflatori fittizi inventati dagli statistici governativi, i consumi sono in realtà diminuiti. Il problema per i responsabili delle politiche economiche è che sembriamo alle soglie di una recessione più profonda; in tal caso, l'errata valutazione dei mercati basata su tassi di interesse pari a zero verrebbe brutalmente allo scoperto.
Gli annunci della prossima settimana
Lunedì.
USA: disavanzo di bilancio.
Giappone: Economy Watchers' Survey.
Martedì.
Eurozona: ZEW Economic Sentiment.
USA: indice dei prezzi all'importazione, vendite al dettaglio, scorte delle imprese.
Mercoledì.
Regno Unito: retribuzioni medie, tasso di disoccupati che richiedono sussidi (Claimant Count), tasso di disoccupazione ILO.
Eurozona: produzione industriale.
USA: PPI.
Giappone: PIL.
Giovedì.
Giappone: fiducia dei consumatori. Eurozona: PIL, HICP.
USA: CPI, Empire State Survey, richieste iniziali di sussidi, utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale, NAHB Survey, Philadelphia Fed Survey.
Venerdì.
Giappone: utilizzo della capacità produttiva, produzione industriale (dato finale).
Eurozona: bilancia commerciale.
USA: permessi di costruzione, avvii di cantieri edili.