Questa settimana l'oro si è mosso lateralmente in un intervallo ristretto. Per l'argento la situazione è stata la stessa, ma con una volatilità leggermente maggiore, come c'era da aspettarsi. Nelle contrattazioni mattutine in Europa, l'oro aveva perso 7 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, scambiando a 1.555 dollari, e l'argento nove centesimi, a 18,01 dollari.Giovedì l'open interest sull'oro al Comex è salito a poco meno di 800.000 contratti, un altro record assoluto, e questo nonostante i 32.227 contratti mancanti registrati come scambiati contro fisico nelle quattro sedute fino a giovedì. È davvero una battaglia ad alta posta tra rialzisti e ribassisti e, di sicuro, chi è in posizione corta deve essere molto preoccupato, perché la sua tattica di sfruttare qualsiasi buona notizia per costringere i rialzisti speculativi a vendere finora è fallita.
Un presupposto fondamentale per le banche di metalli preziosi è che, per quanto riguarda l'oro, gli speculatori siano sempre dipendenti dall'illusione (hopium), e quindi prevedibili e controllabili. Ma ora che il mondo mostra segnali di scivolamento verso la recessione, le banche centrali aumentano la creazione di moneta per evitarla. Nel caso degli Stati Uniti, e quindi del dollaro, la Fed immette liquidità temporanea nel sistema attraverso il mercato dei pronti contro termine (repo).
La Fed sembra creare un nuovo problema per se stessa, perché gli operatori credono sempre più che le azioni stiano toccando nuovi record perché parte di quella liquidità repo alimenta i prezzi azionari. In futuro, se la Fed vorrà ridurre le sue operazioni repo, dovrà quasi certamente affrontare il crollo di un mercato azionario sopravvalutato.
Dal punto di vista della politica monetaria, questo non può essere permesso.
Un altro modo di vedere il problema è che, immettendo liquidità repo nel sistema, la Fed sta comprimendo i tassi di interesse al di sotto del livello a cui si troverebbero altrimenti, per mantenere i tassi overnight sul target dei Fed Funds. E questo favorisce un aumento del prezzo dell'oro.
L'ingrediente mancante è stata una comprensione diffusa che le cose stiano così. Quell'ingrediente manca ancora nella mente del pubblico, come dimostrano le vendite di gold eagle più basse da molto tempo. Ma alcune delle menti più brillanti dei mercati dell'oro iniziano a rendersi conto che, finché la Fed continuerà a comprimere i tassi overnight al livello del FFR, l'oro potrà solo salire. Per questo le banche di metalli preziosi si rendono conto sempre più del pericolo; ma sono bloccate con enormi posizioni corte che si rivelano impossibili, o almeno molto difficili, da chiudere senza muovere il mercato contro se stesse. Nemmeno un open interest record al Comex di 800.000 contratti, più le posizioni corte a Londra e quelle sui conti clienti non assegnati, riescono a contenere la crescente domanda di oro cartaceo e fisico.
L'unica speranza dei ribassisti sull'oro è che l'attuale ondata di reflazione monetaria stimoli l'economia e consenta alla Fed di normalizzare sia il proprio bilancio sia i tassi di interesse. Le probabilità che ciò accada sembrano diminuire e, in tal caso, il prezzo dell'oro è troppo basso.
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