Nei primi scambi europei di questa mattina (venerdì) l'oro era in calo di 2 dollari rispetto alla chiusura di venerdì scorso, a 1.347 dollari. L'argento perde 25 centesimi a 17,18 dollari. I volumi del Comex sono diminuiti e il dollaro ha smesso di scendere.
Si è trattato soprattutto di una questione di dollaro, e il grafico seguente mostra quanto sia stato relativamente ordinario il rialzo del prezzo dell'oro nelle altre principali valute.
Da quando l'oro ha toccato il minimo, l'11 dicembre, il prezzo in sterline è salito solo dell'1,5%, contro l'8,5% in dollari. In euro l'oro è salito del 2,2% e in yen del 4,2%. Come media molto approssimativa, possiamo dire che forse il 3% del rialzo del prezzo in dollari è dovuto all'oro stesso e il resto alla debolezza del dollaro.
Lo conferma il calo del future cash sul dollar index statunitense, che dall'11 dicembre è sceso del 5,5%: sommato alla nostra stima della variazione di prezzo dovuta all'oro, conferma il rialzo dell'8,5%.
Forse dovremmo tenerlo presente quando cerchiamo di valutare quanto l'oro potrebbe scendere se il dollaro si riprendesse, correggendo parte del recente calo. Se il dollaro si riprendesse fino a sfidare il precedente minimo di settembre 2017 a 91,33, potremmo dire che il prezzo dell'oro, a parità di altre condizioni, dovrebbe scendere a 1.325 dollari. Poiché è probabile che un simile rialzo vada un po' oltre il segno, ciò conferma il limite inferiore del nostro intervallo di oscillazione stimato, da 1.310 a 1.360 dollari, indicato dalle linee tratteggiate nel grafico seguente.
Tuttavia, data la forte performance dell'oro, almeno se misurata in dollari, dovremmo anche considerare quanto sia diventato ipercomprato o, detto in altro modo, stimare la componente di speculazione cartacea nel prezzo dell'oro. Il grafico seguente mostra l'open interest sul Comex, che è un'indicazione approssimativa del grado di eccesso speculativo.
L'open interest ha raggiunto il massimo di 597.592 contratti il 18 gennaio ed è sceso a una stima di 550.608 a ieri (giovedì). Può sembrare poco significativo, e c'è certamente spazio perché l'open interest cali ulteriormente, forse di altri 50.000 contratti. Tuttavia, ciò che colpisce è che il calo dell'OI è dovuto quasi interamente alla scadenza del contratto di febbraio.
In altre parole, i grandi operatori commerciali che vendono allo scoperto per soddisfare l'aumento dell'OI non hanno fatto crollare il prezzo dell'oro per chiudere le proprie posizioni corte quanto ci si sarebbe potuti aspettare.
Almeno finora. Se avremo quel rialzo del dollaro, la situazione potrebbe benissimo cambiare. A favore del dollaro, almeno nel breve termine, c'è la sensazione che il presidente Trump stia prendendo il controllo del proprio dossier e dei suoi critici. Il discorso sullo stato dell'Unione di questa settimana ha mostrato un presidente più razionale, e le accuse di collusione con la Russia per essere eletto vengono smentite come disinformazione. Questi fattori potrebbero rivelarsi favorevoli al dollaro nel breve periodo.
Nel lungo periodo il dollaro sembra destinato a proseguire il suo calo, con o senza un rimbalzo a breve termine. I rendimenti obbligazionari stanno salendo in modo allarmante, il che significa che le perdite di portafoglio in dollari stanno diventando un problema serio. Considerato che, all'ultima rilevazione, le attività in dollari detenute da stranieri superavano i 17 trilioni di dollari, c'è ancora una certa liquidazione di dollari da attendersi. E dato che la Cina sta riducendo la propria dipendenza dal dollaro per gli scambi commerciali, la Cina e i suoi partner commerciali saranno probabilmente venditori in caso di rialzo del dollaro.
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