Oro e argento sono scivolati al ribasso nel corso della settimana, e una sfida al livello di 1.200 $ per l'oro sta diventando una possibilità concreta. L'argento fatica a mantenere i 18,50 $. L'opinione prevalente è stata negativa sulle materie prime in generale, penalizzate da un dollaro forte. Il Brent, per esempio, è ora ben al di sotto dei 100 $.
È importante comprendere l'interconnessione tra le diverse classi di attività nei mercati di oggi. Hedge fund e trader delle banche vendono un'attività e si coprono assumendo una posizione in un'altra. Inoltre, la maggior parte dei trader si affida all'analisi tecnica anziché a valutazioni razionali dei prezzi basate sul valore. Invece di correggere le anomalie, i mercati spesso finiscono per dare ulteriore slancio ai trend, aumentando in ultima analisi l'instabilità. Oggi lo vediamo ovunque, e i metalli preziosi non sono immuni da questo problema.
Questa è la realtà dei mercati, ma, come ho già scritto, la storia mostra che gli investitori di maggior successo sono quelli orientati al valore, e chi ha esperienza nei mercati dei metalli preziosi è attualmente lieto di comprare sui ribassi. Nel frattempo, dato che la maggior parte dei trader di momentum è corta di oro e argento fisici, non sorprende che parli male di questi metalli.
Il grafico di lungo periodo qui sotto quantifica questo effetto, mostrando il totale di forward OTC, swap e futures Comex. I dati OTC derivano dalle statistiche della Banca dei Regolamenti Internazionali, mentre i futures provengono dai Commitment of Traders Reports pubblicati dalla CFTC. Il totale indicato è la metà del lordo, per riflettere l'equivalente cartaceo della domanda fisica, mentre l'altra metà rappresenta l'offerta. È di fatto la somma dei derivati sulla LBMA e dei futures USA fino a dicembre 2013. Si noti che queste cifre non includono le opzioni.
L'equivalente in tonnellate dei derivati in essere è diminuito drasticamente negli ultimi quindici anni. In parte ciò è dovuto all'aumento del prezzo dell'oro, ma con un calo accelerato nel 2008, l'anno del fallimento di Lehman. Tuttavia, dal picco del prezzo dell'oro di tre anni fa, queste posizioni in essere sono diminuite insieme al prezzo.
A sole 3.800 tonnellate lo scorso dicembre, i derivati totali erano ai minimi, con l'eccezione del panico della crisi Lehman. Non c'è da stupirsi che la banca media di metalli preziosi sia negativa sull'oro: riflette un calo dell'interesse degli investitori, coerente con un prolungato trend ribassista.
Il punto è che queste sono le condizioni di mercato che cercano gli investitori orientati al valore, desiderosi di entrare in mercati poco amati.
L'altra grande notizia della settimana è stata il referendum scozzese sull'indipendenza, il cui risultato è diventato chiaro poche ore fa: allarme rientrato.
Prossima settimana
Lunedì. Eurozona: fiducia dei consumatori (stima flash). USA: vendite di case esistenti.
Martedì. Eurozona: PMI manifatturiero (stima flash). Regno Unito: approvazioni di mutui, fabbisogno del settore pubblico. USA: PMI manifatturiero (stima flash)
Mercoledì. USA: vendite di case nuove.
Giovedì. Regno Unito: prezzi delle case Nationwide. Eurozona: offerta di moneta M3. USA: ordinativi di beni durevoli, richieste iniziali di sussidi di disoccupazione. Giappone: IPC (core).
Venerdì. USA: PIL (3ª stima), indice dei prezzi del PIL (3ª stima), reddito personale, spesa personale